Час на його боці: Майкл Делл — справжній бізнес-ікона, тоді як Ікан — активіст — відступає з поля зору

“Час пока не скажет.” Цей порожній кліше — поширений, хоча й безглуздо вживаний ідіом у журналістів та бізнес-керівників, що веде своє походження від грецького драматурга Еврипіда, який зазвичай перекладається як сказав: «Час все пояснить». Однак Майкл Делл міг би конфіденційно співати гімн Rolling Stones «Time is On My Side!»

Рекомендоване відео

Насправді, вже минуло більше десяти років, улітку 2013 року, коли в залі засідань розгорнулася боротьба, яка, з огляду назад, поставила справжнє підприємницьке бачення проти класичної активістської махінації. З одного боку стояв Делл, який намагався зробити свою компанію приватною і перебудувати її поза жорстким поглядом квартальних звітів. З іншого — відомий активіст-рейдер Карл Ікан, який агресивно пропонував схему, що полягала у руйнівній фінансовій інженерії за рахунок компанії — схему, що включала викуп акцій, варранти на майбутні акції та безжальні плани розділити Dell для швидкого отримання готівки.

Ця історія була детально описана у книзі Делла Play Nice But Win: A CEO’s Journal From Founder to Leader. Більша частина книги описувала довгострокову стратегію перетворення бізнесу з виробника ПК у диверсифікованого технологічного лідера, включаючи масштабне придбання EMC. _Атака Ікана ж додала до книги одні з найзахоплюючих короткострокових драм. Делл описав агресивні медіакампанії та судові позови Ікана, назвав раду директорів «диктатурою» і був здивований у особистій зустрічі з Іканом тим, що у нього не було реального операційного плану для компанії.

Немає потреби повторювати всі деталі тієї грандіозної боротьби, але з часом стало ясно, що це був не лише важливий епізод у бізнес-історії; він ознаменував початок кінця для старомодних активістських інвесторів і корпоративних рейдерів, таких як Ікан, які вселяли страх у серця керівників по всьому світу, доки Делл не показав, що імператор голий.

Розходження шляхів двох з них після тієї епічної боротьби не могло бути більш очевидним. Майкл Делл організував один із найвражаючих корпоративних тріумфів нашого часу, створивши цінність, яка зросла з 24 мільярдів до понад 100 мільярдів доларів, при цьому забезпечуючи технологічні прориви для своїх акціонерів і країни. Тим часом Ікан, здається, котиться під дно.

Щоб зрозуміти масштаб перемоги Делла, потрібно подивитися на складну капітальну стратегію, яку він застосував після приватизації 2013 року. У той час Ікан хотів розпродати компанію по частинах, тоді як Делл і його партнери з приватного капіталу пішли у наступ. У 2016 році Делл здійснив придбання EMC за 67 мільярдів доларів — найбільше технологічне поглинання в історії. Замість того, щоб руйнувати баланс через фінансування мегасделки, Делл застосував майстерне фінансове структурування, випустивши трекінговий акційний фонд (DVMT), прив’язаний до економічних інтересів EMC у VMware.

Це дозволило Деллу зберегти операційний контроль над головною цінністю віртуалізації та хмарної інфраструктури, не одразу поглинаючи величезні грошові витрати на купівлю VMware. Наприкінці 2018 року Делл об’єднав трекінговий фонд у обмін на готівку та акції на суму 21,7 мільярдів доларів, спрощуючи свою капітальну структуру і повертаючись на публічний ринок. Наступного року він здійснив блискучий безподатковий спін-оф VMware, отримавши 11,5 мільярдів доларів дивідендів для активного зменшення боргів. Це був не просто виживання компанії; це — урок креативного та розумного розподілу капіталу у створенні, практично з нуля, гіганта, що цілком перевершив короткостроковий арбітражний підхід активістів, таких як Ікан.

Кількісне розходження у загальній доходності між цими двома інвестиційними інструментами з моменту повторного виходу на ринок у 2018 році вражає.

Делл повернувся на публічний ринок наприкінці грудня 2018 року, стартувавши з ціною 46 доларів за акцію. Сьогодні, торгуючись за 153,55 доларів, Делл за останні 7,25 років показав середньорічний темп зростання (CAGR) у 18,1% за чистою ціною, а з урахуванням загальної доходності від спін-оф VMware і регулярних дивідендів цей показник наближається до 30%.

Навпаки, компанія Ікан Ентерпрайзес (IEP) з моменту поразки у боротьбі з Деллом зазнала катастрофічної втрати цінності. З торгівлі близько 68 доларів у жовтні 2018 року, вона впала до жалюгідних 8,11 доларів, що становить негативний CAGR у -25,6%. У той час як щорічні звіти Ікан Ентерпрайзес, де прибутки розбиті за сегментами, показують, що інвестиційний відділ майже щороку за останнє десятиліття зазнає значних збитків.

Ми думали, що Ікан досяг дна ще кілька років тому, але не мали уявлення, наскільки він ще може впасти. Карл Ікан відомий тим, що робить добрі справи у своєму особистому житті, наприклад, рятуючи собак. Але дивлячись на його катастрофічні показники, виникає питання, чи його інвестиційний портфель зараз не наповнений лише собаками. Він, здається, має до них теплі почуття.

Фундаментальний імпульс Делла продовжує зростати. Після вражаючого кварталу, Делл повідомив про рекордний дохід у 33,38 мільярдів доларів, що перевищує прогноз у 31,73 мільярдів. Він також показав величезний прибуток у 3,89 долара на акцію, перевищивши очікування у 3,53 долара. Завдяки цим досягненням, включаючи подвоєння доходів від серверів штучного інтелекту до очікуваних 50 мільярдів, ринкова вартість компанії зросла на вражаючі 22%. Цей імпульс був навіть підкріплений теплим привітанням Майкла і його дружини Сьюзен у виступі на Заяві про стан країни щодо «Trump Accounts lift off».

Це розходження — найкращий референдум між активістом і будівельником, і Ікан помітно знизив свою публічну активність, оскільки його репутація руйнується. Але саме це розходження показало щось ще важливіше: воно ясно продемонструвало, що браві корпоративні рейдери та активістські інвестори вже не є тією силою, якою були раніше, і країна будівельників і діячів перемагає над короткостроковою, руйнівною для цінності, спекуляцією.

На відміну від короткострокової активістської тактики Ікана, перемоги Майкла Делла є остаточним підтвердженням інвестицій у довгострокову перспективу. Делл постійно перебуває на передовій технологій, безперервно переосмислюючи свій бізнес. Але він відомий тим, що не любить хвалитися. Його девіз завжди був у тому, що компанія — це не релігія; вона має змінюватися і ніколи не повинна поклонятися лише своєму минулому. Він — ідеальний приклад «сутності понад ефектною оболонкою». Ми живемо у часі віртуальних продуктів і захопленого хвалебного словесного наповнення, де технологічні шахраї часто не мають уявлення, про що говорять. Делл стоїть у контрасті — тихий, наполегливий виконавець, який вірить, що основна суть технології має продавати сама себе.

Ця філософія дозволила Деллу створити найінтегрованішу інформаційну технологічну компанію у США та світі. Подивіться на інші великі компанії-спадкоємці, які ми колись захоплювалися, наприклад, розділену Hewlett-Packard, з HPE та HP, що створили близько 15 різних спін-оутів і фрагментованих структур. Делл, навпаки, зберіг усе інтегрованим — пристрої, програмне забезпечення, системи, мережі та хмарну інфраструктуру, що працюють у гармонії.

Щоб справді оцінити виживання та домінування Майкла Делла, потрібно пройтися по кладовищі ранніх виробників комп’ютерів і пристроїв, які колись вважалися його рівними. Де вони зараз? Compaq зник. Gateway — релікт. Packard Bell, Control Data, Data General, Prime Computer і Sun Microsystems — всі були поглинуті або зникли зовсім. Піонери, такі як Altair 880, Micro Instrumentation and Telemetry Systems (MITS) і TRS-80 від Radio Shack (люб’язно прозваний «Trash-80»), належать до музеїв.

Делл не просто пережив цю жорстоку чистку; він процвітає, і зробив це не шляхом розділення компанії для задоволення мінливих вимог рейдерів. Він зосередився на побудові майбутнього, з незмінною орієнтацією на довгострокову цінність, ігноруючи миттєві спокуси та відмовляючись вважати своє минуле релігією без святих коров. Не дивно, що інші підприємці-строї регулярно називають Делла своїм взірцем, зокрема і співзасновник Salesforce Марк Беніофф, який у церемонії нагородження Yale Legend in Leadership назвав Делла натхненням.

Як відомо, Гелен Келлер сказала: «Єдине гірше за сліпоту — це бачити, але не мати бачення». Коли імперія Ікана руйнується і його акції падають, імперія Делла, що об’єднана, рухає наступне покоління штучного інтелекту та глобальної інфраструктури. Різниця між засновником із довгостроковим баченням і короткостроковим активістом, що руйнує цінність, не може бути яснішою і є визначальною історією бізнесу — і точкою, де були намальовані лінії битви. У своїй стриманій, неприхильної до себе манері, Майкл Делл довів поради Джонатана Свіфта, що «бачення — це мистецтво бачити те, що іншим невидимо». Делл поєднує це бачення із такою ж тихою, але бездоганною реалізацією.

Думки, викладені у коментарях Fortune.com, належать лише їхнім авторам і не обов’язково відображають думки та переконання Fortune.

**Приєднуйтесь до Форуму інновацій у сфері праці Fortune **19–20 травня 2026 року в Атланті. Наступна ера інновацій у роботі вже тут — і старий сценарій переписується. На цьому ексклюзивному, енергійному заході зберуться найінноваційніші лідери світу, щоб дослідити, як штучний інтелект, людяність і стратегія знову змінюють майбутнє праці. Реєструйтеся зараз.