Citic Construction Investment: Провідний гравець у сфері міжнародних симульованих IC підтверджує поворотний момент у результатах, структурне відновлення є чітким основним напрямком

Ціньсінь Цзянту: Провідні компанії з виробництва аналогових IC за кордоном підтверджують поворотний момент у своїх показниках, структуралізоване відновлення чітко визначено

Зовнішні виробники аналогових IC вже поступово відновлюють річний приріст доходів у 2025 році, а також очікують, що у традиційний період спаду з січня по березень 2026 року вони досягнуть зростання порівняно з попереднім кварталом, що свідчить про яскраву характеристику «спад не спадає». Одночасно спостерігається відновлення навантажених замовлень, починає з’являтися явище, коли Book-to-Bill тримається вище 1. Серія позитивних сигналів свідчить про те, що перелом у галузі отримав ширше підтвердження, ланцюг виробництва переходить від пасивного зниження запасів до фази відновлення замовлень і зростання. Цей цикл відновлення має явні структурні особливості. Попит, пов’язаний із AI-даними центрами, став ключовим рушієм, а сфери серверів і високошвидкісних оптичних модулів продовжують демонструвати зростання аналогових IC; у галузях космічної та оборонної промисловості зберігається високий рівень активності; у традиційних промислових сферах також спостерігається циклічне пожвавлення. У рамках цього структурного підйому внутрішні виробники аналогових IC, що глибоко орієнтовані на сервери, оптичні модулі та інші напрямки, мають потенціал для більш гнучкого зростання прибутковості за рахунок двох чинників — відновлення попиту та оновлення продукції.

Повний текст нижче

Ціньсінь Цзянту: Провідні компанії з виробництва аналогових IC за кордоном підтверджують поворотний момент у своїх показниках, структуралізоване відновлення чітко визначено

Зовнішні виробники аналогових IC вже поступово відновлюють річний приріст доходів у 2025 році, а також очікують, що у традиційний період спаду з січня по березень 2026 року вони досягнуть зростання порівняно з попереднім кварталом, що свідчить про яскраву характеристику «спад не спадає». Одночасно спостерігається відновлення навантажених замовлень, починає з’являтися явище, коли Book-to-Bill тримається вище 1. Серія позитивних сигналів свідчить про те, що перелом у галузі отримав ширше підтвердження, ланцюг виробництва переходить від пасивного зниження запасів до фази відновлення замовлень і зростання. Цей цикл відновлення має явні структурні особливості. Попит, пов’язаний із AI-даними центрами, став ключовим рушієм, а сфери серверів і високошвидкісних оптичних модулів продовжують демонструвати зростання аналогових IC; у галузях космічної та оборонної промисловості зберігається високий рівень активності; у традиційних промислових сферах також спостерігається циклічне пожвавлення. У рамках цього структурного підйому внутрішні виробники аналогових IC, що глибоко орієнтовані на сервери, оптичні модулі та інші напрямки, мають потенціал для більш гнучкого зростання прибутковості за рахунок двох чинників — відновлення попиту та оновлення продукції.

(1) Провідні компанії з виробництва аналогових IC за кордоном повертаються до зростання, показники роботи галузі стабільно покращуються.

Дані провідних компаній з виробництва аналогових IC за кордоном поступово повертаються до позитивної динаміки, багато з них повідомляють про повернення каналів збуту до здорових рівнів, темпи замовлень клієнтів покращуються, деякі компанії спостерігають зростання навантажених замовлень, а показник Book-to-Bill (BB Ratio) стабільно перевищує 1, що свідчить про початок перевищення нових замовлень над відвантаженнями. Важливо відзначити, що багато великих виробників аналогових IC очікують у 2026 році зростання порівняно з попереднім кварталом у традиційний сезонний спад з січня по березень, що є рідкісним явищем і свідчить про те, що сила відновлення попиту перевищує сезонні коливання. Загалом галузь перейшла від пасивного зниження запасів до фази відновлення замовлень і зростання, сигнали дна бізнесу стають все більш очевидними.

(2) Цей цикл відновлення має яскраво виражені структурні особливості, причому найвищий рівень активності зберігається у ланцюгу даних-центрів.

На відміну від попередніх циклів, що були зумовлені споживчою електронікою, фінансові звіти багатьох великих закордонних компаній показують, що нинішній порядок активності у нижніх ланках такий: дані-центри (з серверами, оптичними модулями тощо) > космічна та оборонна сфери > промисловість > автомобілі > споживча електроніка. По-перше, під впливом зростаючого попиту на AI-обчислювальні потужності, темпи будівництва дата-центрів продовжують швидко зростати, а попит на аналогові IC для серверів і високошвидкісних оптичних модулів залишається сильним, ставши основним драйвером зростання для багатьох виробників. По-друге, у сферах космічної та оборонної промисловості зберігається високий рівень активності: з одного боку, швидкий розвиток комерційної космічної галузі, зокрема компанії SpaceX, яка постійно розширює масштаби запусків і розгортання супутників, сприяє зростанню попиту на високонадійні аналогові компоненти; з іншого боку, через зміни геополітичної ситуації США, Європа та інші регіони збільшують військові бюджети, що стимулює інвестиції у військову електроніку. У промисловості після попереднього коригування запасів замовлення поступово відновлюються, демонструючи типові циклічні ознаки відновлення. У автомобільній галузі короткостроково попит і рівень запасів зазнають впливу через коливання продажів і логістику, але тенденція електрифікації та інтелектуалізації сприяє постійному зростанню вартості напівпровідників на автомобіль, що має довгострокову перспективу зростання. Сектор споживчої електроніки, навпаки, через зростання цін на сховища та повільне відновлення попиту демонструє відносно слабкі результати.

За цим структурним розподілом активності у галузі, внутрішні виробники аналогових IC, що глибоко орієнтовані на сервери, оптичні модулі та промислові застосування, можуть також демонструвати таке ж багаторівневе відновлення, причому напрямки з найбільшим зростанням — це саме ті, що мають найвищий рівень активності зараз.

(3) Знову активізуються злиття та поглинання закордонних компаній, прискорюючи стратегічне планування у період циклічних вікон.

Історичний досвід показує, що найкращий час для стратегічних злиттів і поглинань — це низькі точки циклу або початок відновлення. Провідні компанії, такі як TI та ADI, за останні десятиліття через кілька раундів злиттів і поглинань розширювали асортимент продукції та канали збуту, зміцнюючи масштаб і платформені переваги. На низьких етапах циклу, з одного боку, зниження оцінки активів створює більш вигідні умови для інтеграції якісних цілей; з іншого — структура попиту на нижніх рівнях швидко змінюється, і провідні гравці прагнуть швидко закрити технологічні прогалини та посилити контроль у сегментах за допомогою зовнішніх розширень. Зараз галузь перебуває у фазі дна та відновлення, і активність злиттів і поглинань закордонних виробників аналогових IC знову зростає. Наприклад, TI придбала активи Silicon Labs на значну суму — це один із найбільших за обсягом зовнішніх кроків за останні десять років, що свідчить про те, що провідні компанії знову посилюють капітальні вкладення у період перелому циклу. Ця тенденція відображає стратегічне передбачення довгострокових потреб і наміри щодо позиціонування на ринку, а також сприяє подальшому зміцненню їхніх масштабних бар’єрів і платформних конкурентних переваг.

(1) Невідповідність очікуванням щодо відновлення попиту: через зміни у макроекономічній ситуації відновлення попиту у сферах смартфонів і автомобільної електроніки залишається непередбачуваним, кінцеві клієнти можуть коригувати запаси, що зменшує обсяг замовлень у ланцюзі постачань; (2) ризик невідповідності у прогресі розробки та оновлення продуктів; постійне створення нових продуктів є важливим засобом збереження конкурентоспроможності для виробників аналогових IC, і якщо компанії не зможуть своєчасно та точно реагувати на зміни у попиті та технологічних трендах, а також подолати технічні труднощі, вони можуть втратити конкурентні позиції та здатність до стабільного отримання прибутку; (3) ризик посилення конкуренції, що призведе до зниження цін: у разі посилення конкуренції ціни на продукцію та валова маржа можуть знизитися, що негативно вплине на фінансові результати.