Федеральна резервна система: Після Баєвеля, чи зможе Федеральний резерв зберегти свою незалежність?

Фінансова незалежність ФРС ніколи не була такою вразливою!

4 березня головний економіст газети «The Wall Street Journal», відомої як «Федеральна резервна служба», Нік Тіміраос опублікував глибоку статтю, яка зосереджена на серйозних викликах для незалежності ФРС після відставки її голови Пауелла.

Основне питання статті стосується найчутливішої політичної суперечки сьогодення: чи зможе ця систему захисту продовжувати функціонувати, коли голова ФРС, який тримає незалежність завдяки міжпартійній довірі та особистій волі, залишає посаду? Тіміраос не дуже оптимістичний — він вважає, що незалежність ФРС можливо ніколи не була такою вразливою.

Стаття розкриває весь процес тиску адміністрації Трампа на ФРС, включаючи використання юстиції для виклику великого журі, політичні атаки під приводом ремонту будівлі ФРС та натяки на можливі кримінальні звинувачення. Відповідь Пауелла — публічне розкриття змісту викликів та запис відео з прямим зверненням — тимчасово стабілізувала ситуацію, але ясно показала: успіх цієї боротьби багато в чому залежить від сміливості та досвіду окремої особи, а не від системної стійкості.

Стаття наголошує, що ще більш тривожним є те, що з закінченням терміну Пауелла у травні, у Трампа залишиться ще три роки для поступового проникнення у структуру ФРС. Найбільш тривожний сценарій, який формується всередині інституції:

Якщо кандидат, висунутий Трампом, колишній директор ФРС Вош, не зможе виконати обіцянку зниження ставок, то більшість у Раді директорів, яку він контролює, може таємно переформувати цю структуру — включно з спробами звільнити 12 регіональних голів, що мають право встановлювати ставки, і зосередити контроль над монетарною політикою у руках призначеного президентом керівництва. Це ніколи раніше не траплялося в історії ФРС.

Витівка з «примушенням» Пауелла: безпрецедентна дуель

Тіміраос зазначає, що історія починається з «незвичайного листа». Наприкінці грудня минулого року ФРС отримала два листи від юриста Карлтона Девіса з Офісу прокурора Південного округу Нью-Йорка, які були написані у легкій, неформальній манері, без конкретних запитів або згадок про розслідування — більше схожі на запрошення до неформальної розмови, ніж на офіційний юридичний документ. ФРС не відповіла.

Згодом ситуація різко загострилася. 9 січня 2025 року ФРС отримала офіційний виклик із печаткою великого журі, підписаний Девісом, щодо багаторічного ремонту будівлі ФРС.

Тіміраос підкреслює, що зовні це виглядає як фінансовий аудит, але насправді — як сказано у відео Пауелла пізніше — «це лише привід». Колишній міністр фінансів, колишній голова ФРС Йеллен різко засудила: «Дії Трампа — цілком безпрецедентні, він перетворив юстицію на зброю. Такого ще не було в США».

У відповідь на цю ситуацію Пауелл зробив незвичайний крок: відкрито оприлюднив інформацію. Жоден адвокат не рекомендував би так робити, але Пауелл вважав, що політична маніпуляція цим розслідуванням очевидна, і відкриття інформації допоможе мобілізувати громадську думку та політичну підтримку. Він у неділю ввечері зняв відео у студії ФРС, знявши його одним кадром, і почав контактувати з членами Конгресу обох партій.

Тіміраос зазначає, що його передбачення підтвердилися — через двадцять хвилин після публікації відео сенатор-республіканець Том Тілліс відкрито заявив, що блокуватиме будь-яке підтвердження кандидатів у ФРС, доки розслідування не буде скасовано.

Справжня основа незалежності: захисна стіна системи чи особиста репутація?

Стаття наголошує, що у структурі ФРС закладено кілька «захисних стін»: вона не залежить від бюджету Конгресу, сама керує своїми фінансами; члени ради мають довгий термін — 14 років, і мають юридичний захист від звільнення без підстав. Ці системні засади створені для того, щоб ФРС могла зберігати стабільність у політичних бурях.

Однак колишній економіст ФРС Клаудія Сахм гостро вказала на слабкі місця цієї системи: «Чи зможе ця інституція залишитися стійкою — не залежить від окремої особи. Це недостатньо надійний захист».

Тіміраос зазначає, що Пауелл зміг утриматися у цій боротьбі завдяки особистій довірі та зв’язкам у двопартійних колах — він був призначений Обамою, висунутий Трампом і переобраний Байденом. Така міжпартійна політична репутація зараз майже унікальна. Якщо ця «особиста довіра» зникне після його відставки, то чи зможе сама система залишитися незалежною? — питання залишається відкритим.

Стаття цитує колишнього старшого радника Пауелла, Джона Фауста: «Я дуже песимістично налаштований щодо того, чи зможе США уникнути повної політизації монетарної політики у залишковий період Трампа». Його логіка проста: Трамп уже успішно залучив до політики такі інституції, як юстиція та ФБР, і ФРС не має бути винятком.

Дилема наступника: чи зможе Вош утримати цю лінію?

Тіміраос вважає, що вибір Трампа на Воша — це вже сигнал напруженості. 15 років тому Вош був відомий як прихильник незалежності ФРС, але останнім часом він відкрито підтримує критику Трампа щодо ФРС, кажучи: «Я чесно кажучи, дуже розумію його розчарування». Колеги-колишні колеги вважають цю зміну непримиренною, і деякі — просто такою, що вона потрібна для отримання посади.

Проблема у тому, що Вош отримує цю посаду у складних умовах: з одного боку, він має проявити лояльність, щоб його призначили; з іншого — після призначення він буде змушений демонструвати незалежність, а саме її Трамп не може терпіти. Сахм називає цю ситуацію «передзапланованим компромісом» (pre-compromised).

Стаття наголошує, що Трамп ще на наступний день після висунення кандидатури жартома на вечері клубу Альфа-Ральфа сказав, що якщо ставки не знизять, він подасть на Воша до суду. Цей жарт був побудований на тому, що Пауелл тоді вже реально опинився під кримінальним пресингом — іронія очевидна, попередження — теж. Ледве залишився один порадник Пауелла: «Не втягуйся у політику».

Найнебезпечніша перспектива: внутрішній розвал ФРС

Тіміраос вважає, що якщо за часів Пауелла тиск був зовнішнім, то після його відставки ризики зростають через внутрішню проникність. Зараз Трамп призначив трьох із семи директорів ФРС і намагається звільнити ще одного — Лізу Куч, яка заперечує будь-які неправомірні дії, і справа досі розглядається у Верховному суді.

Якщо Куч буде звільнена і посади залишаться вакантними, а Трамп заповнить їх, то більшість у Раді директорів буде у його руках. Це може стати реальною загрозою.

Головне питання для внутрішніх — якщо більшість директорів підуть на сторону президента, вони можуть спробувати звільнити 12 регіональних голів, що мають право встановлювати ставки. Це ніколи раніше не траплялося, і тоді контроль над монетарною політикою фактично перейде до президента, а незалежність — зникне. Це буде схоже на перетворення центрального банку у виконавця політики президента — без зміни законів, просто шляхом заміни кадрів.

Хронічна деградація важливіша за відкритий конфлікт

Тіміраос пропонує важливий аналітичний підхід: злочинна втрата незалежності ФРС не обов’язково вимагає драматичних дій, наприклад, прямого звільнення голови або переписування закону.

Справжня загроза — це тихий процес — «президент, який наполягає на зниженні ставок, голова, який не може відмовити, і кілька депутатів, готових допомогти».

Історія знає випадки, коли президент Джонсон намагався тиснути на ФРС, а Ніксон — застосовував значний тиск у період інфляції. Але погрози кримінальним переслідуванням — це зовсім інший рівень — безпрецедентний.

Глибша проблема у тому, що якщо ринок і громадськість почнуть вважати, що голови ФРС — просто політичні призначенці, то кожен новий президент матиме мотивацію діяти так само. Це — «зламане вікно», і якщо його не закрити, наступне буде ще легше зламати.

Після Пауелла: хто захистить цю систему?

Ця глибока стаття вказує на більш фундаментальну проблему — чи зможе демократична країна зберегти незалежність монетарної політики під постійним політичним тиском?

Відставка Пауелла — це не просто втрата посади, а руйнування довіри, яку він будував у двопартійних колах протягом восьми років. Його наступник Вош опиниться у ще більш складних і небезпечних умовах, постійно під тиском з боку президента, ринку і колег.

Тим часом, Трамп має ще три роки для поступового проникнення у структуру ради директорів, і можливо, реалізує свою приховану ціль — зробити так, щоб рішення щодо ставок підпорядковувалися політичним інтересам.

Як сказав колишній радник Пауелла Джон Фауст, він уже не дивується від дій Трампа — «Я думаю, він доведе цю справу до кінця». А що саме буде «кінцем» — стане зрозуміло, коли новий голова ФРС зіткнеться з першим серйозним випробуванням.