Автодилери: 7 компаній із вузькою економічною стійкістю, які потрібно знати

Тарифні обмеження уповільнили відновлення автодилерів після пандемії, але процес консолідації у цій галузі триває.

Індустрія автодилерів дуже фрагментована. Хоча ми охоплюємо всі шість публічно торгованих франшизних дилерів нових автомобілів, вони продають лише близько 7% нових легкових автомобілів у США щороку. Сектор залишається переважно підприємницьким, а не великими корпораціями.

Публічні дилери з 2020 року зазнали невеликого зростання частки ринку, і частка топ-10 компаній становить зараз близько 9%, порівняно з приблизно 6-7% на початку 2000-х. Ми очікуємо подальшої поступової консолідації через поглинання та отримання нових франшиз найбільшими компаніями, оскільки вони краще фінансують дорогі вимоги автогігантів щодо іміджу магазинів.

		Річна частка продажів нових легкових автомобілів у США

Джерело: Automotive News, звіти 10-K дилерів та звіти про прибутки, оцінки Morningstar. Дані станом на 25 серпня 2025 року.

Проте, через високу фрагментацію сектор має довгий шлях до зростання для найбільших гравців за рахунок органічного зростання, поглинань і розширення у нові вертикалі.

Отримайте повний звіт: Прогноз галузі автодилерів США 2025

3 ключові теми, що визначають індустрію автодилерів

Ми бачимо три основні теми у галузі автодилерів:

1. Прибутки стабілізуються, але все ще нижчі, ніж під час дефіциту чіпів у 2021-23 роках. До 2020 року рівень високої операційної маржі, включаючи відсотки за кредитами на запаси, становив близько 4%. Пандемія COVID-19 і дефіцит чіпів знищили запаси нових автомобілів і дали дилерам поштовх до підвищення цін на нові авто до 2022 року, що підняло маржу до рівнів, які раніше здавалося абсурдними для моделювання (прибутки до відсотків і податків 7-8%). Запаси нових легкових автомобілів у США залишаються нижчими за доковідний рівень у 3,5-4,0 мільйони одиниць. Підвищення цінової влади завершилося, оскільки запаси зростають цього року, але операційна маржа має залишатися вище доковідного рівня, особливо після постійних скорочень персоналу у 2020 році.

		Прибутки стабілізуються, але нижчі, ніж у роки COVID

Джерело: Morningstar. Дані станом на 22 серпня 2025 року.

2. Індустрія автодилерів не така циклічна, як може здатися. Дилери продають не лише нові автомобілі, хоча вони є основою для інших сегментів. Вони продають вживані автомобілі будь-яких марок, не лише для своєї франшизи. Покупець нового авто може мати обмін, який дилер потім може продати як вживане авто. Зазвичай, вживані авто мають вищу валову маржу, ніж нові, але наразі це змінилося через підвищені витрати на закупівлю вживаних авто через дефіцит чіпів. Покупець повинен обслуговувати новий автомобіль у дилера для гарантійних робіт, що разом із фінансуванням і страховими продуктами на момент продажу приносить вигідний прибуток.

		Індустрія автодилерів не така циклічна, як здається
	



		Валові маржі (%) за сегментами у 2024 році для магазинів франшизних легкових авто.

Джерело: моделі оцінки Morningstar. Дані станом на 25 серпня 2025 року.

3. Сектор поступово консолідується. Зі зростанням урбанізації в США і втратою домінування “Детройтської трійки”, більші дилери змушені обслуговувати більше клієнтів для досягнення успіху. Сектор консолідувався протягом десятиліть: деякі вийшли з галузі через недостатній обіг (обсяг продажів на магазин), дорогі вимоги до іміджу магазину та бонуси автогігантів, які важко досягти. З 1950 року сектор скоротився на 64%, але найбільші дилери добре підготовлені до подальшої консолідації через поглинання і отримання нових франшиз (так званих відкритих точок). Каліфорнія, Техас і Флорида мають 21% магазинів.

		Галузь автодилерів поступово консолідується

Джерело: Національна асоціація автодилерів. Дані станом на 22 серпня 2025 року.

Що можуть означати тарифні обмеження для автодилерів

Автодилери висловлюють оптимізм щодо продажів на тлі тарифів у США, оскільки:

• Виробник несе витрати на тариф (знижуючи ціни перед імпортом авто).
• Деякі автомобілі не обкладаються тарифами при виробництві (через збірку в США).
• Автомобілі все ще потребують обслуговування, незважаючи на тарифи на запчастини.

Модельний рік 2026 може принести підвищення цін для споживачів.

Проте, ми відзначаємо, що тарифна експозиція не однакова для всіх дилерів, оскільки вона залежить від брендів, які вони представляють.

Наприклад, Penske Automotive Group PAG не займається багато бізнесом з “Детройтською трійкою”, але має багато експозиції до німецьких брендів.

Для дилерів, що мають франшизи з “Детройтською трійкою”, вплив може бути меншим, оскільки ці автогіганти мають високий рівень відповідності Угоді США-Мексика-Канада, і запчастини, що відповідають цій угоді, не будуть обкладатися тарифами при імпорті до США.

Однак, автомобілі з неамериканським вмістом, включаючи машини “Детройтської трійки”, вироблені в Мексиці або Канаді, все ще підлягають тарифу у 25% при імпорті до США.

Penske, Asbury ABG і Group 1 GPI отримали цього літа допомогу у вигляді зниження тарифу до 15% для імпорту з Японії та ЄС, що означає, що ці бренди платять менше тарифів, ніж американські автогіганти з Мексики. Однак, адміністрація Трампа нещодавно оголосила, що цей тариф у 15% для імпорту автомобілів і запчастин з ЄС не почне діяти, доки ЄС не введе законодавство щодо зниження тарифів на промислові товари США, тому наразі ставка залишається на рівні 27,5%.

Наш прогноз: відновлення продажів нових авто займе більше часу після 2025 року

З запасами близько 2,5 мільйонів одиниць, поточні запаси легкових авто у США ще не досягли рівня, який, ймовірно, стабілізується після пандемії.

Низькі запаси, а також структура продажів у лізинг, що все ще нижча за рівень 2019 року, дають підстави вважати, що продажі нових авто зростатимуть у найближчі роки, хоча й не швидко. Багато споживачів, які купували у 2020-23 роках через погану доступність, можливо, не знайшли саме те авто, яке хотіли, і повернуться на ринок раніше.

Проте, значно вищі відсоткові ставки та високі ціни стримують частину споживачів.

		Прогноз продажів нових легкових авто у США від Morningstar (мільйони)

Джерело: Morningstar. Дані станом на 22 серпня 2025 року.

На перший квартал 2025 року середня ставка за автокредитами була значно вищою, ніж у перший квартал 2021 року: на 63% для нових авто і приблизно на 37% для вживаних.

Це шокове зростання цін змусило багатьох покупців вживаних авто відкласти покупку взагалі (згідно з даними CarMax KMX), тоді як деякі покупці нових авто переходять на компактні моделі.

Щомісячні платежі за кредити також значно зросли порівняно з допандемічним періодом: станом на перший квартал 2025 року середній платіж за новий автомобіль становив $745 на місяць (на 35% більше, ніж у перший квартал 2019 року), а за вживаний — $521 (на 33% більше).

Кілька знижень ставок допомогли б авторинку, особливо ринку вживаних авто. Навіть майбутнє підвищення ставок до 500 базисних пунктів означатиме менше ніж $100 додаткового платежу на місяць для нових і вживаних кредитів.

Щодо нових вертикалей, три дилери (AutoNation AN, Penske і Sonic SAH) запустили власні магазини вживаних авто, всі під окремими брендами. Також Asbury і Lithia LAD раніше займалися цим, але з різних причин припинили.

Інші приклади диверсифікації у нові вертикалі включають:

• Lithia у 2024 році придбала частку у керуючій компанії автопарків Wheels і розширює власний капітальний фінансовий підрозділ Driveway Finance. Компанія стверджує, що кредити, видані Driveway, будуть у 3 рази більш прибутковими, ніж сторонні кредити.
• AutoNation також має власний капітальний фінансовий підрозділ і у квітні 2024 року заявила, що кредити, які вона видає, мають приблизно у 2,5 рази більший прибуток (протягом усього терміну кредиту), ніж сторонні кредити, укладені у магазині. AutoNation також підписала у 2017 році неексклюзивну угоду про роботаксі з Waymo.
• CarMax Auto Finance має портфель кредитів на понад $17 мільярдів, що приносить приблизно 200-250 базисних пунктів EBIT-маржі у типовому кварталі.
• Penske має майже 50 магазинів вантажівок.
• Sonic додала дилерські центри Harley-Davidson і Powersports.

7 основних гравців у галузі автодилерів

З семи компаній, яких ми охоплюємо у секторі дилерів, шість є франшизними продавцями нових авто, які також продають вживані, тоді як CarMax продає лише вживані авто.

Усі сім компаній мають вузький рейтинг економічної рови Morningstar через їхню цінову перевагу та джерела нематеріальних активів. Lithia також має джерело ефективної масштабності через володіння магазинами у менших містах, де вона може бути єдиним продавцем бренду на багато миль.

		Автодилери США із вузьким рейтингом рови

Джерело: Morningstar Direct. Дані станом на 25 серпня 2025 року.