Ціни на какао зросли через відскок короткострокового покриття, що стикається з структурними перешкодами на ринку

Ціни на ф’ючерси на какао у четвер продемонстрували ознаки відновлення на тлі зростаючого інтересу до закриття коротких позицій у відповідь на ослаблення долара, хоча довгостроковий тиск залишається чинником, що стримує ринок. Березневий контракт ICE NY на какао (CCH26) закрився зростанням на 27 пунктів (+0,65%), тоді як березневий контракт ICE London #7 (CAH26) піднявся на 29 пунктів (+1,01%). Це скромне відновлення слідує за різким спадом, коли Лондон у середу зафіксував найнижчий рівень за 2,25 роки, а Нью-Йорк у попередню п’ятницю — найнижчий за 2 роки. Короткострокове ралі підкреслює напруженість між короткостроковими технічними факторами та стійкими фундаментальними викликами, що стоять перед світовим ринком какао.

Ослаблення долара викликає відскок через закриття коротких позицій

Негайним чинником відновлення цін у четвер стало ослаблення долара США, що спричинило помірний попит на закриття коротких позицій у ф’ючерсах на какао. Коли долар слабшає, товари, ціна яких визначається в доларах, стають відносно дешевшими для міжнародних покупців, що часто викликає активізацію викупу у трейдерів, які тримають короткі позиції. Однак цей технічний відскок дає лише тимчасову передишку перед зростаючими структурними перешкодами, які продовжують змінювати динаміку ринку какао.

Світова надлишкова пропозиція зберігає структурний тиск на ринок

Фундаментальні умови залишаються явно медвежими для цін на какао. StoneX прогнозує світовий надлишок какао у 2025/26 сезоні на рівні 287 000 тонн, а додатковий надлишок у 2026/27 — 267 000 тонн, що свідчить про багаторічне перевищення пропозиції над попитом. Міжнародна організація какао (ICCO) повідомила, що світові запаси какао зросли на 4,2% у порівнянні з минулим роком і становлять 1,1 мільйона метричних тонн, що додало тиску на запаси. Ці тенденції до пропозиційної переваги є різким поверненням до історичних даних: у травні 2024 року ICCO повідомила про дефіцит у 494 000 тонн у 2023/24, що є найбільшим за понад 60 років. Однак уже в листопаді 2024 року ICCO знизила прогноз надлишку у 2024/25 до всього 49 000 тонн — перший профіцит за чотири роки, що свідчить про швидкість переобладнання ринку.

Благополучні умови для вирощування у Західній Африці також сприяють тиску на пропозицію. Тропічна група General Investments зазначила, що оптимальні погодні умови очікуються для збільшення врожаю какао у Кот-д’Івуарі та Гані у лютому-березні, оскільки фермери повідомляють про більші та здоровіші плоди порівняно з минулим роком. Виробник шоколаду Mondelez зауважив, що кількість какао-блоків у Західній Африці на даний момент на 7% перевищує середньорічний показник за п’ять років і суттєво вища за минулорічний врожай. Основний урожай у Кот-д’Івуарі вже почався, фермери оптимістично налаштовані щодо якості, хоча ця надмірність тисне на цінову підтримку. Щодо стратегії пропозиції, фермери Кот-д’Івуару зменшили відвантаження до портів у поточному маркетинговому році (з 1 жовтня 2025 по 25 січня 2026) до 1,20 мільйона тонн, що на 3,2% менше ніж у відповідному періоді минулого року, оскільки фермери утримують запаси через низькі ціни.

Спад попиту на шоколад домінує у ціновій слабкості — дані по подрібненню підтверджують картину

Зниження попиту стало головним чинником тиску на ціни. Споживачі все менше готові платити високі ціни за шоколад, що змушує основних гравців коригувати свої стратегії. Barry Callebaut AG, найбільший у світі виробник оптового шоколаду, повідомив про зниження обсягів продажу у своєму какаовому підрозділі на 22% за квартал, що закінчився 30 листопада, прямо посилаючись на «негативний попит на ринку та переорієнтацію обсягів у сегменти з вищою рентабельністю». Це зниження попиту поширюється на всі основні регіони світу, згідно з даними по обробці какао.

Європейська асоціація какао повідомила, що обсяги обробки какао у Європі у четвертому кварталі знизилися на 8,3% у порівнянні з минулим роком і склали 304 470 тонн — значно гірше за очікування ринку, які передбачали зниження на 2,9%, і є найнижчим показником за 12 років. Дані Асоціації какао Азії показали, що обсяги обробки у четвертому кварталі в Азії знизилися на 4,8% у порівнянні з минулим роком і склали 197 022 тонни. Показники Північної Америки були трохи кращими: Національна асоціація кондитерів повідомила, що обсяги обробки у четвертому кварталі у Північній Америці зросли лише на 0,3% у порівнянні з минулим роком і склали 103 117 тонн. Ці дані по обробці формують цілісну картину: глобальний попит на шоколад суттєво скорочується, оскільки споживачі відмовляються платити за поточні ціни. Оскільки дані по обробці відображають реальний попит на переробку какао-бобів, слабкість сигналізує про реальне зниження споживчого попиту, а не тимчасову волатильність ринку.

Перспективи виробництва та динаміка запасів: змішані сигнали з регіональних ринків

Хоча запаси у Західній Африці залишаються високими, менші регіони виробництва створюють контраргумент. Нігерія, п’яте за величиною виробництво какао у світі, повідомила, що експорти какао у листопаді знизилися на 7% у порівнянні з минулим роком і склали 35 203 тонни. Асоціація какао Нігерії прогнозує, що виробництво у 2025/26 знизиться на 11% у порівнянні з минулим роком і становитиме 305 000 тонн, тоді як у 2024/25 очікувалося 344 000 тонн. Це зменшення пропозиції у Нігерії дає помірну підтримку цін, але воно не може зрівнятися з обсягами великих виробників Західної Африки.

Запаси какао, що контролюються ICE і зберігаються у портах США, додали тиску на ціни. Після досягнення 26 грудня найнижчого рівня за 10,5 місяців — 1 626 105 мішків, ці запаси відновилися до 2,5-місячного максимуму — 1 775 219 мішків у четвер, що є медвежим сигналом, що свідчить про комфортну фізичну доступність. Rabobank погоджується з медвежою структурною оцінкою, знизивши прогноз світового надлишку какао у 2025/26 до 250 000 тонн з попереднього листопадового прогнозу у 328 000 тонн, але все ще очікує значного перевищення пропозиції. Ці прогнози запасів і надлишків свідчать, що навіть після різкого коригування цін структура ринку залишається орієнтованою на надмірну доступність, а не дефіцит.

Що сигналізують цінові котирування какао на перспективу

Відскок у четвер у котируваннях ф’ючерсів на какао відображає напруженість між технічним трейдингом і фундаментальними реаліями. Хоча ослаблення долара і попит на закриття коротких позицій забезпечили тимчасову підтримку, глибша картина залишається такою: надлишкова пропозиція у поєднанні з руйнуванням споживчого попиту. Ціни на какао сформували дволітній мінімум, що відображає масштаб переобладнання з дефіцитного періоду 2023/24 і інтенсивність поточного зниження попиту. Для інвесторів, що слідкують за котируваннями какао, головний висновок полягає в тому, що короткострокові ралі можуть виникати через технічні фактори, але вони працюють у контексті тривалого тиску, створеного багаторічним надлишком пропозиції та ослабленням світового споживання шоколаду.