Ралі Opendoor на 264%: коли ажіотаж у соціальних мережах зустрічається з зламаною бізнес-моделлю

Opendoor Technologies (NASDAQ: OPEN) приніс вражаючий прибуток у 2025 році — 264%, привернувши увагу ЗМІ та роздрібних інвесторів по всьому світу. На перший погляд, історія про незупинний зліт акцій здавалася переконливою — фінтех-компанія, яка революціонізує нерухомість за допомогою передових технологій. Але за цим 264% зростання прихована більш тривожна історія: ентузіазм роздрібних інвесторів, що підштовхнув оцінки, віддалені від фундаментальних показників бізнесу.

Як соціальні мережі сприяли зростанню на 264%

Цифри розповідають драматичну історію. Починаючи з історичного мінімуму в 0,51 долара у червні 2025 року, акції Opendoor стрімко зросли більш ніж на 2000% і досягли 10,87 долара у вересні — майже цілком завдяки активності роздрібних інвесторів на Reddit, X та інших соціальних платформах. Це купівельний тиск підняв ціну ще на 264% за весь рік, але при цьому базовий бізнес компанії не показав відповідного покращення.

Ця модель не виникла у вакуумі. Opendoor працює у сфері нерухомості, а зниження Федеральною резервною системою шести відсоткових ставок з кінця 2024 року створило правдоподібний наратив: зниження ставок може стимулювати попит на житло. Але наративи, особливо ті, що підсилюються соціальними мережами, швидко можуть відхилитися від реальності. Подібні ралі, підживлені роздрібними інвесторами, передували масштабним розпродажам акцій таких компаній, як GameStop і AMC. Історія свідчить, що доля Opendoor може бути такою ж.

Фундаментальна проблема: зламаний бізнес-модель у зламаних ринках

Основний бізнес Opendoor — досить простий: купувати будинки безпосередньо у продавців з невеликим знижкою, а потім перепродавати їх з прибутком. Продавці цінують впевненість — вони отримують готівкову пропозицію за кілька тижнів замість місяців невизначеності з традиційним агентом. Компанія все робить сама.

Ця модель працює під час буму на ринку житла, але стає небезпечною у періоди спаду. Сектор житлової нерухомості зараз переживає труднощі. Продажі існуючих будинків у США у грудні 2025 року склали всього 4,35 мільйона одиниць у річному обчисленні — близько п’ятирічного мінімуму. Ще гірше, у листопаді було на 529 770 продавців більше, ніж покупців, що наближає до історичних дисбалансів. Такий баланс попиту і пропозиції робить майже неможливим для Opendoor перепродаж будинків з прибутком.

Попередні спроби цієї бізнес-моделі мають бути застереженням. Zillow і Redfin закрили свої операції з прямого купівлі після великих збитків. Збитки Zillow були настільки серйозними, що загрожували фінансовій стабільності всієї компанії. Тепер Opendoor намагається застосувати ту ж стратегію у ще гірших умовах ринку.

Зростання доходів не може приховати проблему з прибутковістю

За перші три квартали 2025 року Opendoor продала 9813 будинків, отримавши 3,6 мільярда доларів доходу. Це звучить вражаюче, поки не подивитися на дані про покупку: за цей самий період компанія придбала лише 6535 будинків. Керівництво навмисне сповільнило закупівлі через слабкість ринку, тому ймовірно, що доходи зменшаться у 2026 році.

Але справжня криза ховається нижче за рівнем доходу. За ті ж дев’ять місяців Opendoor зазнала чистих збитків у 204 мільйони доларів (за стандартами GAAP). Навіть виключивши разові та нефінансові витрати, такі як компенсація акціями — так званий non-GAAP збиток — компанія все одно спалила 133 мільйони доларів.

Зі 962 мільйонами доларів готівки станом на 30 вересня 2025 року, Opendoor може витримати ці збитки у короткостроковій перспективі. Але новий генеральний директор Каз Неджатіан, призначений у вересні і запрошений з ролей у Shopify, PayPal і LinkedIn, стикається з важким завданням. Його стратегія — використовувати штучний інтелект для прискорення обігу будинків і нарощування обсягів, щоб отримати цінову владу. Однак це ігнорує важливий прецедент — Zillow був гігантом за обсягами у цьому ринку і все одно не зміг отримати прибуток. Чому ж Opendoor має це зробити, якщо компанія з набагато більшим масштабом зазнала невдачі?

Зниження ставок: допомагає, але ймовірно, недостатньо

Інструмент CME Group FedWatch передбачає ще два зниження ставок у 2026 році. Теоретично, зниження іпотечних ставок має залучити більше покупців житла. Однак у цьому аргументі є критична помилка: ставки були близькими до історичних мінімумів, коли Zillow і Redfin виходили з бізнесу прямого купівлі. Вони все одно не змогли зробити модель працюючою. Зниження ставок може допомогти, але навряд чи стане магічним рішенням для Opendoor.

Тим часом, психологія ринку житла залишається складною. Запаси продавців залишаються історично високими, що тисне на ціни. Ентузіазм покупців не повернувся, незважаючи на зниження ставок. Без справжнього сплеску попиту — не просто зниження ставок, а справжніх мотивованих покупців — Opendoor стикається з перешкодами, які навіть активне застосування штучного інтелекту не зможе подолати.

Ризик розвороту: що насправді означає ралі на 264%

Акції Opendoor вже впали на 46% від свого піку 2025 року. Це не просто невелике коригування — це попереджувальний знак. 264% річного прибутку приховує екстремальну волатильність і концентрацію власності серед недосвідчених роздрібних інвесторів, які відкрили для себе цю акцію через соціальні мережі. Як тільки наратив зміниться або ентузіазм роздрібних інвесторів зменшиться, ці інвестори швидко вийдуть, спричиняючи каскадні розпродажі.

Приклади GameStop і AMC є наочними. Обидві акції пережили ралі під впливом соцмереж, привернули увагу медіа і здавалося, що їхній зліт триватиме. Обидві втратили більшу частину своїх прибутків, коли роздрібний бум згас, а фундаментальні слабкості знову вийшли на передній план. Opendoor, схоже, йде за тим самим сценарієм.

Чи варто вкладати у історію з 264% зростання?

Ралі на 264% виглядає вражаючим у заголовках, але вводить в оману щодо реальних перспектив бізнесу Opendoor. Компанія стикається з структурними перешкодами: надлишковими запасами у продавців, складністю досягнення прибутковості у порівнянні з провалами конкурентів, зростаючими операційними збитками та неперевіреною стратегією під новим керівництвом.

Хоча тривалий відновлення попиту на житло може з часом допомогти Opendoor, компанія має довести, що здатна генерувати стабільний прибуток. Зниження ставок самі по собі не виправлять фундаментально проблемний бізнес-модель. Інвесторам, що розглядають покупку акцій Opendoor, слід пам’ятати, що вражаючі однорічні прибутки, особливо ті, що були викликані ажіотажем у соцмережах, рідко передбачають майбутню динаміку. Ралі на 264% може стати попереджувальним сигналом, а не стартовою площадкою.