Волна токенізації активів реального світу: Повний посібник з випуску RWA

Реальні світові активи (RWA, Real World Assets) поступово перетворюються з нішевої теми у ключовий напрямок фінансів та індустрії. Саме поняття не є новим винаходом, але під впливом нових регуляторних рамок і технологічних умов воно нарешті увійшло до мейнстріму. Простими словами, RWA — це перетворення реальних активів — нерухомості, мистецтва, облігацій, акцій тощо — у цифрові токени на блокчейні, що робить їх більш зручними для торгівлі та обігу.

Чому RWA раптом стали фокусом галузі?

У серпні 2024 року Управління фінансового регулювання Гонконгу запустило пісочницю під назвою «Ensemble», що вважається важливою віхою у розвитку RWA. Ця пісочниця спеціально створена для дослідження та тестування токенізованих застосунків, пов’язаних із реальними активами, у таких сферах, як фіксований дохід, інвестиційні фонди, зелений фінанс, ланцюги постачання тощо. Такий крок посилає ринку потужний сигнал: регулятори не лише визнають цінність RWA, а й активно підтримують цей новий напрямок.

З технічної точки зору, можливість реалізації RWA зумовлена трьома ключовими характеристиками блокчейну. По-перше, блокчейн здатен фіксувати кожну транзакцію, забезпечуючи чіткість і відстежуваність прав власності. По-друге, смарт-контракти автоматично виконують умови угод, знижуючи витрати та ризики. По-третє, розподілений реєстр підтримує глобальні транзакції без обмежень географії. У сукупності ці характеристики перетворюють важко обігові активи у високоефективні цифрові активи.

Уже сформовано ринок на 150 мільярдів доларів

За даними, станом на кінець 2024 року, загальна заблокована вартість (TVL) глобального ринку RWA склала 150 мільярдів доларів, що у понад 10 разів більше порівняно з початком року (12,2 мільярда). Це не просто зростання цифр — це свідчення того, що інституційні інвестори та професійні фонди масово входять у цей сегмент.

Галузь зазвичай ділить ринок RWA за типами активів на шість секторів: стабіліткоїни, приватний кредит, державні облігації (зокрема американські), товарні активи, нерухомість і цінні папери. Найбільший за обсягом — стабіліткоїн, але найшвидше зростають приватний кредит і державні облігації.

Прогнози аналітичних агентств більш оптимістичні. За даними Boston Consulting Group (BCG), у жовтні 2024 року, токенізовані активи названі «третьою революцією у управлінні активами». Вони прогнозують, що протягом наступних семи років обсяг активів під управлінням токенізованих фондів може досягти 1% від глобальних активів у пайових фондах і ETF, тобто до 2030 року ця частка перевищить 600 мільярдів доларів. Також дослідження компанії State Street Global Advisors вказує, що ринок облігацій, через свою зрілість і складність, найімовірніше, першим масштабно перейде до токенізації.

Очікується, що у 2025 році ринок збережеться з високими темпами зростання і досягне понад 500 мільярдів доларів. Особливо, коли регульовані стабіліткоїни, токенізовані депозити і цифрові центральні банківські валюти (CBDC) почнуть активно впроваджуватися, інфраструктура екосистеми стане більш розвиненою, а учасників — більше.

Що саме може вирішити RWA?

Для фінансової системи RWA має три важливі функції.

По-перше, значне розширення типів активів. Традиційний фінансовий ринок здебільшого оперує стандартними продуктами — акціями, облігаціями, ф’ючерсами. RWA руйнує ці обмеження, дозволяючи переносити на блокчейн нерухомість, мистецтво, інтелектуальну власність, ігрові права, квоти на торгівлю вуглецем тощо. Наприклад, одна офісна будівля може бути поділена на тисячі токенів, що дозволяє малим інвесторам долучатися до високовартісних активів. Картина може бути спільною власністю кількох учасників, а ліквідність зросте з майже нуля до можливості швидкої торгівлі. Це різноманіття розширює вибір інвесторів і відкриває нові джерела фінансування для власників активів.

По-друге, прискорення інновацій у фінансових продуктах. За допомогою RWA фінансові інститути можуть створювати нові продукти, раніше недоступні. Наприклад, швидка сек’юритизація дебіторської заборгованості дозволяє малому та середньому бізнесу отримати готівку раніше; доходи від даних або інтелектуальної власності можна перетворити у токени для підтримки стартапів; REITs (інвестиційні фонди нерухомості) можуть швидко обертатися на блокчейні. Це створює нові можливості для інвесторів і відкриває додаткові джерела доходу для фінансових компаній — оцінка активів, управління ризиками, консультації тощо.

По-третє, підвищення ефективності ринку. Технології блокчейну дозволяють значно прискорити і здешевити процеси реєстрації активів, їхньої торгівлі, розрахунків і клірингу. Тепер транзакції, що раніше займали дні, можна завершити за кілька хвилин. Посередники зменшуються до смарт-контрактів, що знижує витрати. А прозорість підвищується, оскільки кожна операція має незмінний запис.

Для реальної економіки RWA має не менш важливе значення.

Диверсифікація джерел фінансування. Малі та середні підприємства, що довго стикалися з труднощами залучення капіталу, тепер можуть перетворювати активи — нерухомість, інтелектуальну власність, дебіторську заборгованість — у торгівельні токени. Це відкриває нові можливості для залучення фінансування. Технології дозволяють компаніям з сильними патентами отримати фінансування через сек’юритизацію патентів; постачальники з стабільною дебіторською заборгованістю — швидко отримати готівку, токенізувавши її.

Цифровізація активів. RWA сприяє повній цифровізації процесів створення, управління і торгівлі активами. Це підвищує ефективність і знижує ризики. Наприклад, нерухомість і мистецтво, раніше доступні лише офлайн, тепер швидко перевіряються, оцінюються і продаються через блокчейн. Відстеження запасів і дебіторської заборгованості у ланцюгах постачання також стає цифровим, що підвищує ефективність усього фінансового ланцюга.

Зміцнення економічної стійкості до ризиків. Висока концентрація активів у традиційних фінансових ринках підвищує системний ризик. Розподіл активів через RWA дозволяє інвесторам більш гнучко диверсифікувати портфелі, знижуючи ризики. В результаті, економіка стає більш стійкою до шоків.

Триєдина взаємозалежність RWA, цифровізації та метавсесвіту

Ці концепції, здавалося б, незалежні, але насправді формують замкнутий цикл.

З точки зору цифровізації, RWA виступає мостом. Вона закладає опору фізичному світу або традиційним фінансовим активам (нерухомість, мистецтво, товари), одночасно використовуючи штучний інтелект, смарт-контракти та інші цифрові технології для надання цим активам нових можливостей у цифровому просторі. Це забезпечує швидкий обіг і глобальну торгівлю.

З точки зору блокчейну, він є базовою технологічною платформою для RWA. Токенізація перетворює активи у цифрові права, що змінює їхню форму і дає нові можливості для представлення прав. Децентралізація і розподілений реєстр гарантують достовірність і відстежуваність транзакцій, а смарт-контракти автоматизують виконання угод, знижуючи витрати і ризики.

З погляду метавсесвіту, RWA поєднує віртуальний і реальний світ. У метавсесвіті бренди можуть купувати віртуальні землі (один із видів RWA), створювати торгові точки, взаємодіяти з реальними колекційними предметами. Це створює нові економічні моделі і стирає межі між реальністю і віртуальністю. Наприклад, віртуальний костюм може мати реальну ліцензію, а віртуальна земля — спільний проект із реальним партнером.

Як регулюється RWA у Гонконгу?

Як один із провідних фінансових центрів Азії, Гонконг активно досліджує регулювання RWA. Управління фінансового регулювання з початку 2024 року створює досить розвинену регуляторну базу.

Основні принципи регулювання:

• Чітке визначення RWA і токенізованих продуктів. У лютому 2024 року регулятор опублікував стандарти, що окреслюють межі регулюваних токенізованих продуктів, виключаючи ті, що вже підпадають під «Закони про цінні папери і ф’ючерси» (SFO), і окремо регулюючи стабіліткоїни.

• «Застосовність існуючих правил». Це означає, що правила і захисти для традиційних фінансових продуктів застосовуються і до токенізованих, якщо їхні характеристики і ризики співпадають. Це забезпечує послідовність захисту інвесторів і уникає дублювання регулювання.

• Посилення due diligence. Перед продажем токенізованих продуктів регулятор вимагає повного дослідження їхніх характеристик, ризиків, а також оцінки кваліфікації і репутації емітента і третіх сторін.

• Інформаційна прозорість і управління ризиками. Компанії мають розкривати ключові умови, ризики, потенційні технічні загрози, а також забезпечувати внутрішні політики управління ризиками, відповідність, обробку скарг, аудит і безперервність бізнесу.

• Пілотні програми. За допомогою проекту Ensemble регулятор створює тестове середовище для відповідних компаній, що дозволяє збирати реальні дані для вдосконалення політики.

• Регулювання стабіліткоїнів і RWA. Оскільки більшість транзакцій RWA, ймовірно, проходитиме через регульовані стабіліткоїни, їхній контроль є пріоритетним.

Хто може випускати RWA у Гонконзі?

За типами учасників — основні групи:

• Ліцензовані фінансові установи. Банки, брокери, управлінські компанії мають переваги через капітал, управління ризиками і клієнтську базу. Вони можуть сек’юритизувати активи, наприклад, кредити, і випускати RWA. Брокери з ліцензією №1 можуть виконувати функції під час емісії, а компанії з ліцензією №9 — управляти портфелями активів.

• Ліцензовані платформи для торгівлі віртуальними активами. Вони забезпечують інфраструктуру для випуску і торгівлі RWA, контролюючи легальність активів і прозорість транзакцій.

• Fintech-компанії. З технологічними можливостями для створення блокчейн-платформ, смарт-контрактів і цифрових активів. Наприклад, Ant Group вже випустила RWA у сфері енергетичних активів у Гонконзі.

Як у Китаї можна випускати RWA у Гонконзі: умови та процес

Передумови випуску

• Законність активів. Вони мають відповідати законам материкового Китаю і Гонконгу, з урахуванням специфіки галузі (культура, енергетика, фінанси). Важливо дотримуватися екологічних вимог.

• Чіткість прав власності. Власник має підтвердити законність і відсутність спорів щодо активу: документи на нерухомість, договори, підтвердження боргу.

• Оцінка вартості. Проводиться кваліфікованими оцінювачами, що дотримуються стандартів, з детальним звітом.

• Технічна безпека. Процес токенізації базується на надійних блокчейн-інфраструктурах, що забезпечують безпеку і прозорість.

• Регуляторний контроль. Відповідність валютного і фінансового законодавства, AML/KYC-процедури.

Процес випуску

1. Вибір активу. Вибирається стабільний, легальний актив — нерухомість, дебіторка, обладнання.

2. Розробка плану. Співпраця з юристами, аудиторами, фінансовими консультантами для підготовки документації.

3. Оцінка і аудит. Проведення незалежної оцінки і аудиту активу.

4. Створення технічної платформи. Вибір блокчейн-інфраструктури.

5. Регуляторне схвалення. Подання документів у відповідні органи материкового Китаю і Гонконгу.

6. Випуск і торгівля. Токенізація активу, розміщення на платформі, залучення інвесторів.

7. Постійне управління. Моніторинг активу, звітність, захист інвесторів.

Юридичне і регуляторне дотримання при випуску RWA

• Перевірка легальності активів. Відповідність законодавству, реєстрація прав, відсутність спорів.

• Міжнародне і локальне право. Врахування законів материкового Китаю і Гонконгу, а також міжнародних стандартів (захист прав, AML, санкції).

• Укладання договорів. Чіткі угоди з усіма сторонами — власниками активів, платформами, інвесторами — з визначенням прав і обов’язків.

• Податкове регулювання. Врахування податкових зобов’язань у Китаї і Гонконзі, оптимізація структури.

Підсумки

RWA — це революція у способах управління і торгівлі активами. Вона відкриває нові можливості для фінансових інститутів, підприємств і інвесторів. Однак успіх у цій сфері залежить не лише від технологій, а й від глибокого розуміння правових, регуляторних і податкових аспектів. В умовах міжнародної та внутрішньої регуляторики, особливо при跨境них операціях, важливо ретельно планувати і дотримуватися всіх вимог, щоб стабільно і безпечно рухатися новим шляхом RWA.