Що може означати призначення Кевіна Уорша головою ФРС для рівня відсоткових ставок

Ключові висновки

• Президент Трамп висуне кандидатуру Кевіна Верш, колишнього губернатора Федеральної резервної системи, на посаду наступного голови центрального банку.
• Верш виступає за зниження процентних ставок і скорочення балансового звіту ФРС.
• Аналітики очікують, що ринки сприймуть Верш як надійного кандидата і не передбачають проблем із його затвердженням у Сенаті.

Обираючи Кевіна Верш на посаду керівника Федеральної резервної системи, аналітики кажуть, що президент Дональд Трамп звертається до досвідченого чиновника для керівництва монетарною політикою. Але вони уважно стежитимуть за будь-якими ознаками того, що Верш піддається тиску Трампа з метою ще більшого зниження ставок, ніж потрібно.

Після місяців напружених спекуляцій у п’ятницю Трамп оголосив про намір висунути Верш, колишнього губернатора ФРС, на посаду замість Джерома Пауелла. Верш виступає за зниження процентних ставок і реформи, стверджуючи, що банк страждає від «розмивання місії». Аналітики вважають, що це може означати більш м’яку політику у наступному році, навіть якщо збережеться сильне економічне зростання, але додають, що досвід Верш у просуванні підвищення ставок для боротьби з інфляцією може стримати цю позицію.

Незалежність ФРС щодо ставок у центрі уваги

Ця кандидатура з’являється у особливо напружений час для ФРС. Існують незвичайні політичні розбіжності через неоднозначну економічну ситуацію, коли деякі члени підтримують зниження ставок для захисту ринку праці та стимулювання зростання, а інші прагнуть утримувати ставки, щоб запобігти подальшому зростанню інфляції. Президент Трамп неодноразово критикував Пауелла та Комітет з відкритих ринків за недостатнє зниження ставок.

ФРС також стикається з питаннями своєї незалежності та довіри. На початку цього місяця Верховний суд розглядав питання щодо можливості легального звільнення губернатора Лізи Кук з її посади у центральному банку. Міністерство юстиції США також видало повістки до ФРС і Пауелла у зв’язку з реконструкцією офісних будівель центрального банку, що аналітики широко критикували як зловживання виконавчою владою.

Хто такий Кевін Верш?

Верш є співробітником Інституту Гувера в Стенфордському університеті. Він працював на Уолл-стріт у Morgan Stanley на початку своєї кар’єри, а потім обіймав посаду радника з економічних питань при Національній економічній раді та був губернатором ФРС за президентства Джорджа Буша-молодшого.

Колись відомий як «яструб» — прихильник жорсткішої політики ФРС, — Верш останнім часом підтримує погляди Трампа, виступаючи за зниження ставок і заявляючи Fox News, що Трамп був правий у тому, що він розчарований у Пауеллі щодо політики. «Досвід ФРС за головування Джерома Пауелла — це низка необачних рішень», — писав він у статті у Wall Street Journal минулої осені, закликаючи до скорочення балансового звіту центрального банку. Також він попереджав про «розмивання місії» ФРС.

«Моя єдина турбота щодо будь-якого призначеного Трампом — чи пообіцяв він Трампу, що підкориться йому і занадто сильно знизить ставки, щоб створити вигляд успіху перед виборами.»

Джеймс Ангел, доцент фінансів у Школі бізнесу Макдоног у Джорджтаунському університеті

Головний економіст Natixis Крістоф Ходж у четвер повідомив клієнтам, що Верш, ймовірно, буде сприйматися «досить достовірно ринками», і що у нього «не має виникнути проблем із затвердженням у Сенаті».

Люк Бартоломью, заступник головного економіста Aberdeen Investments, вважає: «Досвід Верш у ФРС, де він зарекомендував себе як дуже компетентний фахівець із кризових ситуацій і має гарне розуміння фінансових ринків, а також його довгий досвід незалежної думки щодо монетарної політики роблять його надійним кандидатом.»

Ходж зазначає, що Верш є оптимістом щодо пропозицій із боку пропозиційної економіки, тобто він вважає, що політики, такі як дерегуляція та зниження податків, можуть стимулювати продуктивність у всій економіці. Це може бути підставою для «швидкого зниження ставок», пише він. Але «якщо ці прирости продуктивності не з’являться, а інфляція залишиться високою, Верш, ймовірно, повернеться до більш яструбячої позиції.»

Джеймс Ангел, доцент фінансів у Школі бізнесу Макдоног у Джорджтаунському університеті, каже, що Верш «має досвід і бекґраунд, яких ми очікуємо від голови ФРС», включаючи «відповідний досвід із криз 2008 року як губернатор ФРС». «Моя єдина турбота щодо будь-якого призначеного Трампом — чи пообіцяв він Трампу, що підкориться йому і занадто сильно знизить ставки, щоб створити вигляд успіху перед виборами.»

Як Верш вплине на рішення щодо ставок ФРС?

Крім підтримки зниження ставок, Верш критикує зростаючі володіння ФРС американськими казначейськими облігаціями як тривожний знак її надмірного впливу на економіку. Він заявляв, що скорочення балансового звіту зробить легшим підтримання нижчих ставок.

Однак аналітики кажуть, що хоча Верш і може підтримувати нижчі ставки наразі, неясно, наскільки ця позиція вплине на політику ФРС. «Після входу до ради, невідомо, як саме пан Верш голосуватиме», — писав у п’ятницю вранці головний економіст Pantheon Macroeconomics Семюел Томбс. «Можна припустити, що він сказав президенту, що підтримує зниження ставок сьогодні, інакше його б не висунули… Але інстинкти Верш як яструба можуть повернутися, коли він отримає посаду голови.»

Досвід Верш свідчить, що він може ставити превалювання запобіганню неконтрольованої інфляції вище за забезпечення максимальної зайнятості під час кризи, пояснює Томбс. «У разі тривалої інфляції близько 3% наші інстинкти підказують, що Верш буде більше зосереджений на тому, як його запишуть у історію, ніж на подальшому підлабузництві перед президентом. Політика, більш м’яка, ніж зазвичай, під керівництвом Верш, не є гарантією.»

Також існують внутрішньокомітетські динаміки у FOMC, де 12 голосуючих членів. «Як голова, [Верш] майже напевно буде підтримувати зниження ставок, відповідно до нашого прогнозу двох знижень по 25 базисних пунктів пізніше цього року,» — каже Бартоломью з Aberdeen Investments. «Але він навряд чи зможе суттєво змінити операційний каркас ФРС і скоротити її баланс.»

Чи знизить ФРС ставки найближчим часом?

ФРС залишила ставки без змін на засіданні у січні цього тижня, при цьому Пауелл стверджував, що ставки «знаходяться в межах правдоподібних оцінок нейтральності» (рівня, за якого політика є ні обмежувальною, ні стимулюючою).

Ринки оцінюють ймовірність зниження ставки у червні приблизно у 47%, і ці шанси не зазнали суттєвих змін після оголошення Трампа. Трейдери ф’ючерсів на облігації зараз закладають 48,5% ймовірності зниження ставки у червні, згідно з інструментом CME FedWatch.