Ціньсінь Сек'юритіз: Банківський сектор наразі перебуває у діапазоні хорошого розподілу цінності

Звіт дослідження CITIC Securities зазначає, що оприлюднені швидкі звіти 11 банків свідчать про стабільність у якості та ефективності їхньої діяльності. Очікується, що у першому кварталі 2026 року відбудеться значне зростання кредитування та покращення структури банківського сектору, при цьому очікування щодо кредитної маржі та якості активів залишаються стабільними, а темпи зростання доходів і прибутків відновлюються, закладаючи основу для зростання вартості основних капітальних активів. Пік відтоку капіталу вже минув, враховуючи зміни у настроях ринку, розподіл активів у секторі має високу співвідношення ціна-якість.

Повний текст нижче

Банки｜Баланс стилю, підвищення цінності

Опубліковані швидкі звіти 11 банків свідчать про стабільність у якості та ефективності їхньої діяльності. Очікується, що у першому кварталі 2026 року відбудеться значне зростання кредитування та покращення структури банківського сектору, при цьому очікування щодо кредитної маржі та якості активів залишаються стабільними, а темпи зростання доходів і прибутків відновлюються, закладаючи основу для зростання вартості основних капітальних активів. Пік відтоку капіталу вже минув, враховуючи зміни у настроях ринку, розподіл активів у секторі має високу співвідношення ціна-якість.

▍ Минулого тижня банківський сектор у цілому стабілізувався та відновився. У цьому огляді інвестиційної думки щодо банківського сектору основна увага зосереджена на останніх новинах про ПДВ у фінансовій галузі та позиціонуванні сектору.

▍ПДВ у банківській галузі: Закон «Про ПДВ Китайської Народної Республіки» набрав чинності, відповідні ставки податку для банківського сектору залишаються без змін. Щодо чотирьох ключових питань, що викликають найбільший інтерес на ринку, аналіз наведено нижче:

1. Яка історія розвитку законодавства про ПДВ? У 2016 році в Китаї почалася широка практика переходу з податку на обіг на ПДВ (замість податку на обсяг), що спрямовано на нормалізацію податково-фінансової системи, упорядкування податкових відносин між виробничим і сервісним секторами, а також зниження податкового навантаження на відповідні підприємства. Тоді уряд двічі переглядав «Постанову про тимчасовий режим ПДВ», уточнюючи вимоги до оподаткування. У 2024 році Верховна Рада ухвалила Закон «Про ПДВ», що підняло систему ПДВ на рівень національного закону. Закон набирає чинності з 1 січня 2026 року, а попередній тимчасовий режим скасовується.

2. Яка поточна політика щодо ПДВ у банківському секторі? Після завершення переходу на ПДВ комерційні банки обчислюють податкові зобов’язання на основі застосовних ставок податку, визначених законодавством, враховуючи можливі знижки та відрахування. Зазвичай, банківські послуги підпадають під ставку 6%, а деякі спеціальні операції, зокрема кредитування сільськогосподарських підприємств, — під ставку 3%. Закон «Про ПДВ» 2024 року та підзаконні акти 2025 року зберігають високий рівень узгодженості ставок, без їхнього суттєвого зменшення.

3. Яка середня ставка ПДВ у банківському секторі? Оскільки ПДВ — це «зовнішній» податок, що не відображається безпосередньо у звітах про прибутки та збитки, його не можна прямо розрахувати за фінансовими показниками. Однак, оскільки банки сплачують додаткові збори, наприклад, освітній збір, що становить 3-5% від зобов’язань з ПДВ, можна оцінити частку ПДВ у доходах. Аналіз 10 найбільших банків, що котируються на А-акціях, показує, що у 2024 році частка ПДВ у доходах становить приблизно 5.88%.

4. Чи можливі зміни у політиці щодо ПДВ для банків? Закон «Про ПДВ», що набирає чинності з 1 січня 2026 року, не передбачає змін у ставках для банківського сектору. Оскільки фінансовий сектор є важливою частиною сучасних послуг, з високою ймовірністю збереження ставки 6%, короткострокові зміни через законодавчі процедури малоймовірні. Враховуючи особливості сектору та необхідність запобігання фінансовим ризикам, очікується, що будь-які зміни у ставках будуть дуже обережними.

▍Аналіз сектору: наразі сектор знаходиться у зоні привабливої цінової оцінки.

1. Фундаментальні показники стабільно покращуються. Станом на 6 лютого 2025 року оприлюднено швидкі звіти 11 малих і середніх банків. За підсумками року порівняно з трьома кварталами, 8 банків показали покращення доходів, 6 — зростання чистого прибутку, 7 — покращення коефіцієнта покриття резервами, 6 — зниження рівня проблемних кредитів. У 2026 році прогнозується, що темпи зростання доходів і чистого прибутку банківських компаній зростуть до 3.3% і 2.8% відповідно.

2. Пік відтоку капіталу вже минув. У січні спостерігався значний відтік пасивних коштів, у тому числі через ETF, що спричинило чистий відтік капіталу з банківського сектору на суму близько 1051 мільярда юанів. Однак минулого тижня чистий відтік ETF склав лише 225 мільйонів юанів. Станом на 6 лютого 2025 року середньозважене співвідношення ціна/балансова вартість (PB) банків CITIC становить 0.67x, що є близько 44% від рівня за останні 5 років, а середній дивідендний дохід — 4.62%. Зміни цін через ринкові коливання зробили сектор привабливим для цінової оцінки.

▍Ризики:

• Значне уповільнення макроекономічного зростання;
• Несподіване погіршення якості активів банків;
• Неочікувані зміни у регулюванні та політиці сектору;
• Недосягнення стратегічних цілей компаній.

▍Інвестиційна думка: баланс стилю та підвищення цінності.

Опубліковані швидкі звіти 11 банків свідчать про стабільність у якості та ефективності їхньої діяльності. Очікується, що у 2026 році перший квартал принесе значне зростання кредитування та покращення структури сектору, при цьому очікування щодо кредитної маржі та якості активів залишаються стабільними, а темпи зростання доходів і прибутків відновлюються, закладаючи основу для зростання цінності основних капітальних активів. Вплив факторів, що спричинили коливання ринку у січні, вже минув, і при балансуванні стилів інвестиційного портфеля сектор має високу співвідношення ціна-якість.

(Джерело: First Financial)