Фіскальне навантаження за стратегічним вивантаженням доларів Китаю

Різниця у структурі резервів Китаю більше не є питанням рутинного перерозподілу. Золотий резерв Китаю досяг 74,1 мільйона унцій — історичного рекорду, водночас його володіння казначейськими облігаціями США впали до 682,6 мільярда доларів — найнижчого рівня за 18 років. Це не оптимізація портфеля; це свідомий зсув у структурі резервів, який сигналізує про те, як Китай оцінює довіру до активів, номінованих у доларах.

Цифри розповідають однозначну історію

З 2013 року траєкторія була різкою: Китай ліквідував понад 600 мільярдів доларів у казначейських облігаціях США, водночас більш ніж подвоїв свої золоті запаси. Масштаб цієї переорієнтації кидає виклик традиційній ідеї диверсифікації. Насправді це відображає суверенну переоцінку того, що є справжнім збереженням вартості в дедалі більш фрагментованому геополітичному середовищі.

Фіскальний домінанс як основна проблема

Підґрунтям цього виведення казначейських облігацій є глибші структурні проблеми. Фіскальна політика США створила сценарій, за якого:

• Стійкість боргу дедалі більше залежить від девальвації валюти, а не від фіскальної дисципліни
• Реальні доходи функціонують як інструменти політики, якими маніпулюють влада, а не як справжні ринкові ціни, визначені попитом і пропозицією
• Фіскальний домінанс — коли зобов’язання щодо витрат переважають над монетарною незалежністю — перетворив казначейські облігації з безризикових активів у заставу, прив’язану до інфляції

Ця модель пояснює, чому досвідчений центральний банк розглядає казначейські облігації не як абсолютну безпеку, а як ризик, пов’язаний із довгостроковою девальвацією валюти.

Військова політика та розрив довіри

Архітектура санкцій, застосована проти Росії та Ірану, продемонструвала критичну вразливість: резервні валюти, заморожені через геополітичні рішення, стають contingent liabilities, а не справжніми резервами. Навпаки, золото не може бути цифрово конфісковане, його не можна заморозити адміністративним наказом, і його не можна дефолтнути через фіскове зловживання. З точки зору управління ризиками, така переорієнтація має інституційну логіку.

Як руйнуються системи резервів

Макроекономічні наслідки накопичуються поетапно:

1. Спершу змінюються потоки центральних банків — зростає тиск на продаж казначейських облігацій, особливо з довгими термінами погашення
2. Структура ринку облігацій напружується — динаміка кривої доходності відображає нестачу надійних опор
3. Довіра до валюти знижується — оскільки слабне довіра до активів, що її підтримують

Це не ринковий крах; це систематичний вихід, що передує розколу системи. Коли поширюється переконання, що володіння казначейськими облігаціями відображає політичний ризик, а не монетарну силу, статус резервної валюти стає нестабільним. Система долара не руйнується миттєво — вона втрачає внутрішню переконаність спершу, потім і структуру.

Виведення Китаю з казначейських облігацій є цим тихим руйнуванням. Як тільки інші усвідомлюють цю вразливість, швидкість реакції прискорюється. Питання не в тому, чи це радикально змінить динаміку резервів — а коли це усвідомлення пошириться за межі політичних кіл і вплине на ширше ринкове середовище.