Знаходження інвестиційних перлин: рамкова модель Еріка Фрая для визначення акцій "триразової загрози"

Світ інвестицій базується на простому парадоксі: найкращі компанії часто важко знайти. Більшість інвесторів знає, що поєднання трьох елементів – швидкого зростання, високої прибутковості та привабливих оцінок – створює виняткові можливості. Однак ринки рідко пропонують всі три у одному пакеті. Саме тут цінність набуває інвестиційна методологія Еріха Фрая. Виявляючи, що відрізняє справжні можливості від переоціненого хайпу, інвестори можуть уникнути пасток цінності та знаходити акції, які дійсно заслуговують на їхній капітал.

Воррен Баффет продемонстрував цей принцип, коли у 2016 році придбав Apple Inc. (AAPL) за всього 11X прогнозних прибутків, що зрештою принесло понад 120 мільярдів доларів прибутку для Berkshire Hathaway. Еріх Фрай також визначив цю рідкісну комбінацію у мідно-золотому гірничому підприємстві Freeport-McMoRan Inc. (FCX), допомагаючи своїм підписникам заробити 1350% прибутку всього за 11 місяців у 2021 році. Ці “триразові” компанії – балансуючи між зростанням, прибутковістю та вартістю – є священним граалем інвестування в акції.

Виклик: чому більшість AI-акцій не виправдовують очікувань

Сучасний ринок AI-акцій ілюструє, чому пошук цих повних пакетів залишається настільки складним. Розглянемо Xometry Inc. (XMTR), платформу ринку, яка використовує штучний інтелект для з’єднання виробників з клієнтами. Компанія керує цифровою біржею, де малі фірми можуть миттєво запитувати цінові пропозиції на складні деталі, а великі клієнти отримують вигоду від оптимізації оптових замовлень.

З точки зору зростання, Xometry демонструє результати. Очікується, що чистий прибуток цього року коливатиметься від негативних 2 мільйонів до позитивних 13 мільйонів доларів, а потім подвоїться двічі протягом наступних 24 місяців. Однак компанія не проходить інші два критичні тести. За якістю та прибутковістю, Xometry залишалася збитковою з моменту виходу на біржу у 2021 році, що робить її непривабливою для консервативних інвесторів. Що стосується оцінки, акції торгуються за 110X прогнозних прибутків – більше ніж у п’ять разів перевищуючи середнє значення S&P 500 – що закладає нереалістичні очікування щодо майбутніх показників.

Це являє собою те, що Еріх Фрай називає моделлю “однієї загрози”: компанії, які виділяються в одній сфері, але зазнають труднощів у інших. Зростання сам по собі не може виправдати премію, особливо коли воно поєднується з операційними збитками та дуже тонкими маржами.

Часткове рішення: компанії, що виконують два критерії

Arm Holdings PLC (ARM), британський розробник архітектури чипів, пропонує більш переконливий випадок, але все ще не дає повної картини. Домінування Arm беззаперечне – її дизайни забезпечують приблизно 99% усіх процесорів для смартфонів у світі. Компанія стала піонером у створенні енергоефективної архітектури чипів, що важливо там, де має значення збереження енергії: мобільні пристрої, Інтернет речей (IoT), автономні транспортні засоби та все більше – сервери дата-центрів.

Ця позиція “must-have” перетворюється на надзвичайну економіку. Остання архітектура v9 від Arm накладає 5% роялті на вартість кінцевого продукту понад стандартні ліцензійні збори. Коли Apple продає iPhone 16 Pro за $1,199, Arm отримує 5% з цієї преміальної ціни, а не з виробничої вартості $485. Компанія отримує доходи з капіталу, що перевищують 40%.

Зміщення Arm у напрямку AI-ускорювачів відкриває справжні можливості для зростання. Аналітики прогнозують середнє зростання прибутку на 25% протягом наступних трьох років, під впливом попиту на енергоефективні AI-комп’ютери в сегментах споживачів і бізнесу.

Однак Arm ілюструє те, що Еріх Фрай називає “подвоєною загрозою” – вона відповідає двом із трьох критеріїв, але пропускає найважливіший третій. Акції торгуються за 61X прогнозних прибутків, незважаючи на більш скромний профіль зростання порівняно з чисто AI-компаніями. Це оцінювання перевищує Nvidia (NVDA) значною мірою. Вразливість ринку до прогнозів стала очевидною, коли акції Arm впали на 12% після звіту про прибутки, просто через те, що керівництво прогнозувало “лише” 12% квартального зростання продажів до $1.05 мільярда. Для інвесторів, що шукають розумні точки входу, преміум-ціна Arm залишається обтяжливою.

Повний пакет: яким є інвестування у “триразові” компанії

Corning Inc. (GLW), поточна позиція у звіті Еріха Фрая, демонструє, як з’являються виняткові можливості, коли всі три критерії збігаються. Виробник з Нью-Йорка з 1851 року домінує у передових матеріалах: винайшов Pyrex у 1915, став піонером у низькозбиткових волоконно-оптичних кабелях у 1970 та створив “Gorilla Glass” для iPhone у 2007.

Сьогодні Corning стоїть на перетині спадщини та майбутніх можливостей. Компанія лідирує у виробництві LCD-панелей, екранів для смартфонів, волоконно-оптичної інфраструктури та спеціалізованих дисплеїв. Можливо, найважливіше – Corning виробляє високопродуктивні волоконно-оптичні кабелі, необхідні для роботи AI-даних центрів, що дозволяє серверам передавати більші обсяги даних у компактних фізичних просторах. Цей сегмент з’єднань став одним із найпотужніших драйверів зростання компанії.

Що стосується прибутковості, то Corning уже два десятиліття демонструє позитивний операційний прибуток, витримуючи кілька рецесій без збитків. Очікується, що рентабельність капіталу зросте до 17% цього року – майже вдвічі більше за середній показник ринку. Акції торгуються за 19X прогнозних прибутків, що нижче за 20.2X середній показник S&P 500. Це справжня цінність у якісному бізнесі.

Скептики справедливо ставлять питання, чи можливо таке поєднання без прихованих недоліків. Останні виклики справді створюють труднощі: компанія постачає великі телевізійні виробники, які тепер стикаються з суттєвими експортними тарифами до США, а федеральне фінансування розширення широкосмугового доступу може бути скорочено. Ці проблеми сприяли зниженню цін на 15% з початку 2026 року.

Однак детальніший аналіз показує, чому ринок занадто різко відреагував. Близько 90% доходів Corning у США походить із внутрішньої продукції, тоді як 80% продажів у Китаї – з місцевого виробництва. Прямий вплив тарифів оцінюється приблизно у $15 мільйонів – незначно порівняно з прогнозованим прибутком до оподаткування у $2.8 мільярда цього року. Крім того, Corning розробляє першу в США повністю вироблену сонячну модульну лінію постачання, що потенційно допоможе виробникам сонячної енергії обійти пропозиції тарифів, які можуть досягти 3500%.

Прихована перлина Еріха Фрая: гра у напівпровідники

Хоча продукти для підключення дата-центрів від Corning мають значний вплив на інфраструктуру AI, Еріх Фрай визначив ще одну можливість, яка безпосередньо знаходиться в епіцентрі розвитку штучного інтелекту. Ця компанія конкурує з гігантом Nvidia у дуже конкурентному, циклічному секторі. Саме ці характеристики спричинили постійний продаж інвесторів, незважаючи на високі операційні показники та міцний баланс.

Основний бізнес швидко зростає, особливо новий підрозділ дата-центрів. Цей сегмент зріс майже вдвічі за рік, з майже подвоєними доходами, і тепер становить половину загального доходу компанії. Варто зазначити, що Nvidia майже стала об’єктом поглинання цієї компанії у початку 2000-х, що підкреслює її технічні можливості та стратегічне бачення.

Як основний постачальник передових напівпровідникових рішень, ця компанія успішно перейшла до різних застосувань технологій штучного інтелекту з винятковою прибутковістю. Поточна оцінка стає все більш привабливою у порівнянні з реальною реалізацією.

Методологія Еріха Фрая – пошук компаній, що одночасно досягають швидкого зростання, операційної досконалості та розумних оцінок – перетинає цикли ринку та коливання настроїв. Зосереджуючись на цих фундаментальних показниках, а не на популярних наративів, інвестори створюють собі умови для захисту від ризиків і отримання значного прибутку протягом усього економічного циклу.