Прибуткові дата-центри: чому Уолл-Стріт все ще бачить можливості, коли зростають побоювання щодо ШІ

Навіть коли побоювання щодо оцінок штучного інтелекту охопили фінансові ринки на початку 2025 року, одна фундаментальна реальність залишалася під скепсисом: ненаситний попит на електроенергію. За словами Джо Нардіні, керівника інвестиційного банкінгу в B. Riley Securities, механізм угод продовжує працювати безперервно саме тому, що економіка залишається здоровою. “Робота з злиттями та поглинаннями все ще триває, оскільки людям все ще потрібна енергія,” — сказав Нардіні CoinDesk, пояснюючи, що майнери біткоїнів та оператори дата-центрів активно змагаються за потужність ще до кінця грудня 2025 року.

Картина, що виникає з закулісся Уолл-стріт, розповідає несподівано оптимістичну історію. Активи дата-центрів з високою часткою GPU користуються високими ставками від кількох кредитоспроможних орендарів. Розподіл попиту особливо показовий: хоча майнінг біткоїнів все ще потребує значних обсягів електроенергії, попит з боку AI та високопродуктивних обчислень (HPC) зріс “ще більше,” з клієнтами, які шукають інфраструктуру, готову до GPU.

Каталізатор: від майнерів до операторів інфраструктури

Зміщення прискорилося після події наполовину зменшення нагород за біткоїн у 2024 році, яка зменшила винагороди за майнінг і звузила маржі. Замість виходу з бізнесу багато майнерів переключилися на більш прибуткову модель: перепрофілювали свої потужності дата-центрів для розміщення обладнання AI та HPC, що потребує GPU. Це стратегічне переорієнтування виявилося привабливим для інвесторів. Акції компаній, що займалися майнінгом біткоїнів і зробили цей перехід, різко зросли протягом 2025 року, оскільки ентузіазм щодо AI охопив ринки, і, що важливо, “майнери, які переорієнтувалися на HPC, бачать вищі оцінки та отримують доступ до дешевшого капіталу,” — зазначив Нардіні.

Яскравий приклад: Hut 8, одна з провідних майнингових компаній, підняла свої акції приблизно на 20% після оголошення 15-річної оренди вартістю 7 мільярдів доларів з Fluidstack на 245 мегаватів ІТ-можливостей на своєму об’єкті River Bend. Розмір контракту сам по собі сигналізує про масштаб, на якому тепер функціонують ці операції.

Стратегія угод: цінова влада та стратегічні розгалуження

За лаштунками механізми цих вигідних угод виявляють складну структуру ринку. У преміальних місцях з високоякісним постачанням електроенергії та операційною життєздатністю оцінки значно зросли. Нардіні підкреслив один процес переговорів, оцінений у понад $400,000 за мегават, з потенційними переговорами, що досягають $450,000 за мегават. Попередні угоди навіть сягали $500,000 — $550,000 за мегават у конкурентних ситуаціях.

Кількість покупців значно розширилася за межі крипто-операторів. Майнери біткоїнів змагаються безпосередньо з гіперскейлерами (масовими технологічними компаніями), фірмами AI та іншими обчислювальними підприємствами. З боку продавців, тепер доступні традиційні промислові компанії з застарілими, бездіяльними або недоексплуатованими об’єктами — їхнім основним активом є обширна електрична потужність.

Нардіні описав одну угоду, де близько 25 потенційних покупців вимагали договорів про нерозголошення для оцінки одного об’єкта, що відображає конкуренцію між майнинговими операціями, гіперскейлерами та AI-спеціалістами.

Ціни, однак, залежать від місця розташування та якості об’єкта. Збиткові або менш бажані об’єкти все ще приваблюють “низькі” пропозиції, зазвичай у діапазоні від $100,000 до $250,000 за мегават, від покупців, готових прийняти компроміси щодо ринкової позиції або інфраструктурних обмежень у обмін на доступ до електроенергії.

Для власників активів це створює стратегічний вибір: продати встановленому гравцю (гіперскейлеру або девелоперу) або спробувати більш ризикований шлях стати девелопером. Нардіні навів приклади старих промислових компаній і навіть приватних власників, які переобладнують застарілі офісні комплекси у модульну потужність, причому один клієнт “будує по 30 мегаватів у разі” і активно шукає капітал для розширення. В одному з переговорів інтерес орендарів був настільки сильним, що клієнт запропонував попередньо оплатити оренду до завершення будівництва — яскравий індикатор дефіциту потужностей.

Фундаментальний тест: чи справжні орендарі?

Під поверхнею оптимізму лежить простий діагностичний підхід, який Нардіні застосовує для оцінки, чи відповідає ентузіазм реальності:

Чи мають клієнти попит на свою побудовану потужність дата-центру? Так. Чи мають вони орендарів? Так. Чи є вони високоякісними орендарями? Так. Чи залишаються ставки високими? Так.

“У кількох розмовах послідовним було повідомлення,” — сказав Нардіні. “Тож попит все ще є.”

Незважаючи на широку розпродажу на ринках AI-суміжних акцій — CoreWeave (CRWV) впала більш ніж на 50% від свого піку у червні 2025 року, а Nvidia (NVDA) зазнала фіксації прибутку — операційна реальність для операторів інфраструктури залишається стійкою. “Незважаючи на недавню розпродаж, ці компанії були добре винагороджені вищими мультиплікаторами оцінки та здатністю залучати капітал за привабливими умовами,” — зазначив він.

Прогноз на 2026 рік: економіка ризику

Глянувши на 2026 рік, Нардіні очікує, що ситуація буде сприяти активам з високим ризиком, якщо ставки знизяться, створюючи “середовище ризику” для активної угодної діяльності. Його переконання базується на простому спостереженні: орендарі бронюють потужності, ціни залишаються стабільними, і якщо один клієнт відмовляється від об’єкта, інший з’являється за кілька годин.

Його застереження також досить просте: тривога виникає лише тоді, коли девелопери не можуть здати в оренду те, що побудували, або не можуть забезпечити потрібну ціну. Зараз цей момент ще не настав. “Попит на енергію та інфраструктуру AI HPC для дата-центрів залишається безперервним,” — заявив у грудні 2025 року. “Розробники з потужностями дата-центрів мають попит від кількох кредитоспроможних орендарів за хорошими ставками, тому основна економіка бізнесу залишається цілісною.”

Висновок: якщо позбавити емоцій і спекуляцій, фундаментальні чинники, що підтримують ці вигідні інвестиції у дата-центри, залишаються незмінними. Торгівля AI, принаймні у своїй інфраструктурній складовій, виявляється набагато більш стійкою, ніж може здаватися через короткострокову волатильність ринку.