Чому ринок криптовалют зазнає краху: крах кінцево-рокових каталізаторів

Криптовалютний ринок увійшов у 2026 рік із суворим реалістичним звітом. Те, що мало стати тріумфальним завершенням 2025 року—завдяки інституційній адаптації, новим фінансовим продуктам і історично бичачим сезонним патернам—замість цього перетворилося на один із найжорстокіших розпродажів у секторі. Біткоїн обвалився більш ніж на 20% з жовтня до кінця грудня, поступаючись як акціям, так і золоту, залишаючи інвесторів з питанням, що пішло не так із наративами, якими їх годували.

Відповідь полягає не в одному каталізаторі, а у каскадній неспроможності кількох структурних опор, на які покладався ринок. Кожна з опор, що мала підтримувати ціни протягом останнього кварталу, руйнувалася під реальними умовами ринку, викриваючи фундаментальні вразливості, які багато хто вважав усуненими через інституційну інфраструктуру та нові продукти.

Феномен DAT перетворюється у кризу примусового продажу

Діджитал-активні казначейські (DATs)—публічно торговані компанії, побудовані навколо основної тези, що накопичення Біткоїна підвищить ціни—представляли один із найоптимістичніших ставок на майбутнє крипти. Ці фірми слідували сценарію, встановленому MicroStrategy, обіцяючи ефект «флайвель», коли корпоративні покупки створювали самопідсилювальний тиск на зростання цін Біткоїна та альткоїнів.

Реальність виявилася зовсім іншою. Після початкового ентузіазму навесні 2025 року інтерес інвесторів до DAT зник. Коли ціни на крипту почали падати в середині жовтня, спад прискорився різко. Ціни акцій більшості DAT опустилися нижче їхньої чистої активної вартості (mNAV)—вартості їхніх криптоволодінь мінус зобов’язання—ліквідувавши їхню здатність залучати капітал через випуск акцій або боргів.

Що почалося як уповільнення нових покупок, перетворилося у повну зупинку. DAT, які позиціонували себе як структурні покупці, перейшли у режим виживання, ставши потенційними примусовими продавцями. Компанії, такі як KindlyMD, ілюстрували цей поворот: їхні ціни акцій упали настільки, що володіння Біткоїном коштували більше ніж удвічі від загальної вартості підприємства, створюючи викривлений стимул до ліквідації, а не утримання.

Це викликає занепокоєння і у ширшому ринку. Якщо десятки DAT почнуть розпродавати криптоволодіння за вже й без того крихкими умовами ліквідності, так званий «флайвель» може прискорити низхідну спіраль, а не підтримати ціни. CoinShares у грудні 2025 року зазначив, що у багатьох аспектах вже розірвався міхур DAT, підвищуючи тривогу щодо каскадних примусових продажів.

ETF на спотові альткоїни: сильні потоки, слабкий вплив

Запуск ETF на спотові альткоїни (ETFs) у США був проголошений як ще одна структурна опора, яка нарешті дозволить інституційному капіталу масштабно інвестувати у токени, такі як Solana і XRP. Спочатку дані виглядали обнадійливо. ETF на Solana за кілька тижнів після їхнього запуску у жовтні накопичили $900 мільйонів у активах. Інвестиції у XRP перевищили $1 мільярдів чистих потоків всього за понад місяць.

Однак цей приплив капіталу створив дивний розрив: сильний попит на фінансові продукти не перетворювався у зростання цін на базові токени. Solana знизилася приблизно на 35% від запуску ETF до грудня, тоді як XRP впала майже на 20% за той самий період. ETF, що відстежують менші альткоїни—Hedera, Dogecoin і Litecoin—зазнали мінімальної популярності, оскільки ризикова апетит зник.

Шаблон виявив структурну істину: капітал, що надходить у ETF, автоматично не створює тиск на купівлю на спотових ринках, якщо загальний настрій став негативним. Інституційні інвестори вкладали капітал у ці інструменти як хеджі портфеля або спекулятивні позиції, але макроекономічні чинники і механіка ринку заважали попиту піднімати ціни базових активів. Інфраструктура ETF, яка мала створити нову еру стабільних оцінок альткоїнів, натомість показала, наскільки мізерна ліквідність залишається під поверхнею крипторинків.

Сезонна сила: руйнування історичних патернів

Мало що було більш заманливим перед жовтнем 2025 року, ніж статистичний аргумент на користь сили у четвертому кварталі. З 2013 року четвертий квартал Біткоїна приносив у середньому 77% прибутку, з медіаною 47%, згідно з даними CoinGlass. За 12 років доступних даних, вісім кварталів показали позитивний результат—найвищий рівень успіху серед усіх періодів.

Винятки? Глибокі ведмежі ринки у 2022, 2019, 2018 і 2014 роках. У 2026 році Біткоїн, здається, приєднається до цього списку.

Актив знизився приблизно на 23% з початку жовтня до кінця грудня, ставлячи під сумнів його найгірший за сім років завершальний квартал. Це було не просто недосягнення очікувань—це цілковите спростування теорії сезонної сили. Інвестори, що орієнтувалися на історичний патерн, опинилися з протилежного боку реверсу, який знищив сезонний таймінг як надійну стратегію.

Збої сезонності підкреслили глибший висновок: коли макроумови погіршуються і структурні опори слабшають, історичні патерни не дають захисту. Старе прислів’я каже: минула продуктивність не гарантує майбутніх результатів. 2025 став рясним нагадуванням про цей принцип.

$19B Ліквідація: коли інституціоналізація не запобігає хаосу

10 жовтня Біткоїн обвалився з $122,500 до $107,000 за кілька годин—рух, що спричинив ще більші відсоткові падіння на решті крипторинку. Сталася каскадна ліквідація на суму $19 мільярдів, що знищила надмірно позичені позиції і викликала панічний розпродаж.

Крах був руйнівним у багатьох вимірах. Багато прихильників зрілості крипти стверджували, що зростання ETF і участь інституцій зроблять цей клас активів імунним до різких просідань. Жовтень показав, що ця теза була цілком хибною. Інституціоналізація змінила учасників, але не механіку ринку. Спекулятивна манія збереглася; вона просто перейшла у нові форми—застосування кредитного плеча, деривативні позиції і натовпи угод, які можуть розгортатися так само руйнівно, як і в попередніх циклах.

Через два місяці після ліквідації умови ринку залишалися крихкими. Ліквідність і глибина ринку не відновилися до рівнів перед крахом, а довіра інвесторів до використання кредитного плеча була зруйнована. Біткоїн у кінці листопада зробив локальний мінімум близько $80,500, але потім відновився до максимумів біля $94,500 у грудні. Однак відкритий інтерес—загальна вартість відкритих ф’ючерсних і опціонних контрактів—продовжував знижуватися, падаючи з $30 мільярдів до $28 мільярдів.

Ця метрика відкрила важливий висновок: недавнє відновлення цін не було викликане новим попитом на купівлю, а закриттям коротких позицій трейдерами. Те, що багато вважали початком нового зростання, здебільшого було технічним відскоком від капітуляції, а не ознакою нової впевненості. Без справжнього накопичення будь-яке відновлення цін залишалося крихким і вразливим до нових продажів.

Відсутній каталізатор для 2026

Перед входом у 2026 рік ринок криптовалют стикається з неприємною реальністю: бичачі наративи, що домінували у 2025, зруйновані, і чіткий замінювальний каталізатор так і не з’явився.

Позиція адміністрації Трампа щодо крипти, яка раніше активізувала ринок у 2025, зійшла нанівець. Більш м’яка монетарна політика—колись вважається гарантованим додатковим чинником для ризикових активів, таких як Біткоїн—виявилася безсилою, коли Федеральна резервна система знизила ставки у вересні, жовтні і грудні 2025. Біткоїн втратив близько 24% своєї вартості з вересневого засідання, показуючи, що зниження ставок самі по собі не підтримують ціни крипти, коли інші структурні опори зникають.

DAT залишаються під тиском, оскільки їхні ринкові капіталізації коливаються біля або нижче за чисту активну вартість. Регуляторні каталізатори, що могли б відновити ентузіазм, відсутні. Інтерес до альткоїн ETF згас. Аргумент сезонності вичерпаний. Біткоїн зараз торгується близько $90,050, значно нижче рекордних максимумів, яких очікували інвестори кілька місяців тому.

Навіть CEO MicroStrategy Фонг Лі натякнув, що компанія може продати Біткоїн, якщо його mNAV опуститься нижче 1.0, хоча й подальші мільярдні залучення коштів для купівлі додаткового Біткоїна ускладнюють сценарій. Той факт, що такі сценарії навіть обговорюються, підкреслює, наскільки швидко змінився наратив довіри.

Можливість капітуляції

Але у цій похмурості прихована історична прецедентна ситуація, яка дає надію. Коли попередні бичачі цикли руйнувалися—у 2022 році через крах Celsius і Three Arrows Capital, або у 2022-2023 роках через крах FTX—найагресивніша капітуляція позичальників створювала надзвичайні точки входу для терплячих, добре капіталізованих покупців.

Шаблон свідчить, що найкращий час для накопичення криптоактивів може настати саме тоді, коли настрій став цілком негативним, інституційні гравці змушені ліквідувати позиції, а ціни ринку відображають капітуляцію, а не фундаментальну цінність. Історія не гарантує таких результатів, але вона римувана.

Поки що ринок крипти вчиться жорсткого уроку: обіцяні феєрверки вимагають більше ніж ентузіазму, інфраструктури та історичних статистик. Вони потребують активного купівельного тиску і справжнього попиту—обох яких наразі бракує, оскільки сектор входить у 2026 рік у пошуках каталізаторів, які нарешті можуть стабілізувати ціни і відновити довіру.