Гонконгські три титани Bitcoin ETF: стратегічне протистояння гігантів управління активами

Гонконг офіційно відкрив нову сторінку ринку біткойн-ETF у 2024 році. За спільної підтримки Комісії з цінних паперів і ф’ючерсів Гонконгу та Управління фінансового секретаря Гонконгу три провідні компанії з управління активами — China Asset Management, Harvest Fund і Bosera Asset Management — успішно отримали дозволи на запуск фізичних ETF на біткойн і Ethereum, що ознаменувало новий етап у розвитку інвестиційних інструментів у криптоактивах у регіоні Азії. Перший вихід біткойн-ETF у Гонконгу не лише відкрив нові інвестиційні можливості для глобальних інвесторів, а й продемонстрував інноваційний потенціал Гонконгу як міжнародного фінансового центру.

Як фізичні ETF змінюють інвестиційний ландшафт у Гонконгу

Фізичні ETF на біткойн і Ethereum — це біржові фонди, основною характеристикою яких є висока ліквідність і гнучкий механізм торгівлі. На відміну від традиційної купівлі реальних криптовалют, ці ETF тримають значну кількість фізичних активів для відстеження ціни біткойна, працюючи за логікою, схожою з фізичними золотими ETF, але з урахуванням особливостей ринку віртуальних активів.

Для інвесторів запуск таких продуктів у Гонконгу має кілька переваг. По-перше, фізичні ETF значно спрощують інвестиційний процес, знижуючи бар’єри для входу, оскільки інвесторам не потрібно самостійно керувати приватними ключами або турбуватися про безпеку активів. По-друге, професійне управління фондами забезпечує регульовані інвестиційні операції та ефективну систему управління ризиками. По-третє, інвестори можуть легко торгувати цими ETF на основних біржах, що зменшує складність операцій і потенційні ризики.

Варто зазначити, що ці ETF підтримують механізми фізичного підписання та викупу, що дозволяє інвесторам через володіння частками ETF опосередковано володіти біткойнами, отримуючи вигоду від зростання цін активів і одночасно уникаючи ризиків прямого володіння. Крім того, для участі у торгівлі достатньо відкрити відповідний рахунок у Гонконгу, незалежно від того, чи йдеться про готівкову або криптовалютну підписку. Згідно з спільним повідомленням регуляторів Гонконгу від 2023 року, хоча продаж таких продуктів обмежений для внутрішніх інвесторів у материковому Китаї та інших заборонених регіонах, особи з Гонконгським посвідченням особи, що проживають у материковому Китаї, за умови дотримання законодавства, можуть брати участь у торгівлі.

Стратегії роботи трьох фондів: диференціація та конкуренція

30 квітня 2024 року три компанії запустили свої біткойн-ETF і Ethereum-ETF у Гонконгу одночасно, проте у деталях випуску та операційних підходах вони мають суттєві відмінності.

Цінова політика та мінімальні пороги торгівлі

Перший випускний курс для всіх трьох фондів був встановлений на рівні 1 долара США, за винятком Bosera, який ціною на основі індексу CME CF Bitcoin на 26 квітня о 16:00 за гонконгським часом визначив ціну у 0,0001 разу від цього індексу. Щодо мінімальної кількості акцій для однієї операції, China Asset Management і Harvest Fund встановили її на рівні 100 акцій, тоді як Bosera знизила її до 10 акцій, що, очевидно, спрямовано на залучення малих і середніх інвесторів. Що стосується мінімальної кількості для підписки, China Asset Management і Bosera вимагають не менше 10 000 акцій, тоді як Harvest збільшила цю планку до 50 000 акцій, що відображає їхню різну цільову аудиторію та позиціонування на ринку.

Комісійні ставки та валютна підтримка

Щодо комісійних витрат, три компанії застосовують різні стратегії. China Asset Management стягує річну плату у розмірі 0,99%; Harvest Fund пропонує перші шість місяців безкоштовно, потім — 0,3%; Bosera — перші чотири місяці безкоштовно, а потім — 0,6%. З точки зору цінової конкуренції, Harvest має найнижчі довгострокові ставки, тоді як Bosera на початковому етапі залучає інвесторів через безкоштовний період.

Щодо підтримки валют, China Asset Management пропонує торгівлю у доларах США, гонконгських доларах і юанях, тоді як Harvest і Bosera підтримують лише долари США та гонконгські долари, що деякою мірою обмежує можливості для певних груп інвесторів.

Договірне управління та регуляторна структура

Усі три компанії делегували управління головному депозитарію — Bank of China International (Hong Kong) Trust Company Limited. Щодо вибору субдепозитаріїв, China Asset Management і Harvest обрали OSL Digital Securities Limited, тоді як Bosera — Hash Blockchain, що відображає різні підходи до збереження активів і управління ризиками.

Що стосується аудиторських компаній, China Asset Management і Harvest залучили PwC, а Bosera — Ernst & Young. Незалежний аудит забезпечує точність і відповідність фінансової звітності ETF, що підвищує довіру інвесторів.

Торговельна екосистема та підтримка ліквідності

Торгові платформи та маркет-мейкери

Для успішного запуску біткойн-ETF у Гонконгу потрібна розвинена торговельна екосистема. China Asset Management і Harvest торгують на OSL Exchange, тоді як Bosera обрала HashKey Exchange. Такий різноманітний вибір платформ сприяє диверсифікації ризиків і підвищенню ліквідності.

Роль маркет-мейкерів

China Asset Management залучила Vivienne Court Trading; Harvest зібрала три професійних маркет-мейкери: China Merchants Securities (Hong Kong), CICC Liyang Securities і Virtu Financial Singapore; інформація про маркет-мейкерів Bosera ще не повністю оприлюднена. Кількість і якість маркет-мейкерів безпосередньо впливають на стабільність цін ETF і торгові витрати.

Мережевий ефект учасників — брокерів (Authorized Participants, APs)

Учасники — брокери, що мають статус Authorized Participants (APs), виконують ключову функцію у підписці та викупі ETF. China Asset Management і Harvest залучили таких брокерів, як Victory Securities, Future Asset Securities (Hong Kong), Huaying Oriental (Asia) Holdings, E-Trade Securities і Huasheng Capital Securities; Harvest додатково залучила招商證券（香港）. Наявність достатньої кількості учасників сприяє зручності підписки і викупу ETF, забезпечуючи тісний зв’язок між ринковою ціною і чистою вартістю активів.

Розмір управління активами і конкуренція на ринку

За даними Bloomberg Intelligence, загальна потужність трьох фондів суттєво різниться. China Asset Management має активи під управлінням у Китаї на суму 55,7 млрд доларів США, випустила 84 ETF, у Гонконгу керує активами на 3,6 млрд доларів і випустила 15 ETF, що є лідером ринку. Harvest Fund має 10,3 млрд доларів у Китаї і 42 ETF, у Гонконгу — 1,6 млн доларів і 4 ETF. Bosera — 10,7 млрд доларів у Китаї і 43 ETF, у Гонконгу — 40 млн доларів і 6 ETF.

Ці дані демонструють цікаву тенденцію: найбільша за обсягом активів у материковому Китаї China Asset Management вже має сформовану продуктову лінійку у Гонконгу, тоді як Harvest і Bosera використовують запуск біткойн-ETF як спосіб виходу на гонконгський ринок.

Як інвесторам обрати оптимальний продукт

Залежно від потреб інвесторів, кожен з трьох фондів має свої переваги. Інвестори, що прагнуть мінімізувати витрати і мають достатній капітал, можуть зацікавитися Harvest із річною платою 0,3%; короткострокові інвестори, що цінують знижки на комісії, можуть розглянути Bosera; а ті, хто цінує можливість торгівлі у кількох валютах, — China Asset Management. Також важливо враховувати вибір депозитарію, маркет-мейкерів і мережу брокерів, оскільки ці фактори безпосередньо впливають на ліквідність і рівень управління ризиками.

Зі зростанням ролі віртуальних активів у глобальній фінансовій системі запуск гонконгського ринку біткойн-ETF не лише забезпечує місцевим інвесторам регульовані та прозорі інвестиційні інструменти, а й підкреслює лідерство Гонконгу у фінансових інноваціях. Для глобальних інвесторів, зацікавлених у криптоактивах, ці три ETF безумовно заслуговують на детальне вивчення.