П’ять основних протоколів переосмислюють процеси корпоративного кредитування: як капітал інституцій обирає блокчейн-інфраструктуру

Механізмовий капітал прискорює перехід на ланцюг. За останні шість місяців масштаб розгортання реальних активів (RWA) в мережі вже наближається до 20 мільярдів доларів, і це більше не технічний експеримент — це реальний процес міграції традиційних фінансів у блокчейн.

У цій хвилі п’ять ключових протоколів розробляють і оптимізують кредитні процеси для інституцій: Rayls Labs забезпечує приватність для банків, Ondo Finance реалізує міжланцюговий розподіл активів, Centrifuge реконструює інституційний кредитний процес, Canton Network трансформує розрахунки на Уолл-стріт, а Polymesh вбудовує відповідність у рівень протоколу. Вони не конкуренти, а скоріше — різні рішення для різних потреб інституцій.

Розмір ринку та три основні рушії

Темпи зростання ринку токенізованих активів вражають. За останні дані, масштаб інституційних RWA виріс з початку 2024 року з 6-8 мільярдів до майже 20 мільярдів доларів, зростання понад 150%. Це зростання нерівномірне — державні облігації та фонди грошового ринку займають 45-50% (80-90 мільярдів доларів), приватний кредит швидко розширюється (20-60 мільярдів), а токенізовані акції тільки-но перетнули позначку у 400 мільйонів, але з найшвидшим зростанням.

На це впливають три сили. По-перше, привабливість арбітражу доходу: інституції відкривають для себе, що токенізовані державні облігації дають 4-6% річних, підтримуючи цілодобову торгівлю, що значно перевищує традиційний T+2 цикл розрахунків. Інструменти приватного кредиту пропонують ще вищі 8-12%. Для фінансових директорів, що керують мільярдами вільних коштів, різниця у ефективності та доходності вже достатня для прийняття рішень.

По-друге, регуляторна ясність. У ЄС закон MiCA вже застосовується у 27 країнах, SEC у США просуває регулювання цінних паперів у мережі, а No-Action Letter дозволяє інфраструктурі, такій як DTCC, легально займатися токенізацією активів. Це зменшує правову невизначеність, що була на початку.

По-третє, зрілість інфраструктури. Chronicle Labs обробля активи на суму понад 20 мільярдів доларів, компанії безпеки, такі як Halborn, вже сертифікували основні RWA-протоколи, а рішення для зберігання відповідають інституційним стандартам. Але виклики залишаються: щорічні витрати на міжланцюгові транзакції сягають 13-15 мільярдів доларів, різниця у цінах між різними блокчейнами — 1-3%, а конфлікт між приватністю та регуляторною прозорістю ще не вирішений.

Рівень приватності: як беруть участь банки і центральні банки

Rayls Labs, розроблений бразильською фінтех-компанією Parfin за підтримки FrameworkVentures, ParaFi Capital, Valor Capital і Alexia Ventures, має основну місію — створити інфраструктуру з пріоритетом приватності для регуляторів.

Її стек приватних технологій Enygma включає п’ять ключових компонентів: доказ нульової знання для захисту конфіденційності транзакцій, гомомне шифрування для обчислень над зашифрованими даними, можливості роботи між різними ланцюгами та приватними мережами, атомарні приватні платіжні процеси та програмовану відповідність — з можливістю вибіркового розкриття даних аудиторам.

Rayls вирішує реальні проблеми банків і центральних банків. Центральний банк Бразилії вже застосував її у пілоті міждержавних розрахунків CBDC, платформа Núclea реалізує регульовану токенізацію дебіторської заборгованості, а кілька не розкритих клієнтів використовують приватний процес розрахунків.

8 січня 2026 року Rayls завершив аудит безпеки Halborn, що дає інституціям необхідне технічне підтвердження. Водночас, альянс AmFi (найбільша платформа приватного кредитування у Бразилії) оголосив про розгортання на Rayls активів на 1 мільярд доларів і нагородження 5 мільйонами RLS токенів. Це один із найбільших у блокчейн-екосистемі зобов’язань щодо міграції інституційних кредитних процесів.

Міжланцюговий розподіл активів: шлях до дружнього до роздрібного споживача розширення

Ondo Finance забезпечує найшвидше розширення від інституцій до роздрібних інвесторів. Почавши з токенізації державних облігацій, вона стала найбільшим платформою для токенізованих відкритих акцій. Станом на січень 2026 року її TVL становить 1.93 мільярда доларів, токенізовані акції — понад 400 мільйонів, що становить 53% ринку. На Solana тримаються близько 176 мільйонів USD.

Стратегія розширення Ondo надзвичайно агресивна. 8 січня 2026 року платформа одночасно запустила 98 нових токенізованих активів у сферах AI, електромобілів і тематичних інвестицій. Планується у першому кварталі 2026 року запустити на Solana американські акції та ETF, а в цілому — понад 1000 токенізованих активів. Основні сфери — Nvidia, REITs дата-центрів, Tesla, виробники літієвих батарей і спеціальні інвестиційні сегменти з високим мінімальним порогом входу.

Її мультиланцюгова стратегія — ключова. Ethereum забезпечує ліквідність DeFi і легальність для інституцій, BNB Chain охоплює користувачів бірж, а Solana підтримує швидкі транзакції з підтвердженням за мілісекунди, що підходить для масового споживача. Важливо, що при падінні цін на токени TVL зросла до 1.93 мільярда доларів — це найважливіший сигнал. Зростання протоколу важливіше за спекуляції.

Ondo вже уклала договір з брокерами-дилерами, пройшла аудит Halborn і за півроку запустила продукти на трьох основних ланцюгах, здобувши явну перевагу. Конкурент Backed Finance має токенізованих активів на 162 мільйони доларів.

Але виклики залишаються. Хоча токени можна передавати у будь-який час, ціна все ще залежить від роботи біржових платформ, що може спричинити арбітражні різниці під час нічної торгівлі у США. Законодавство вимагає суворого KYC і перевірки, що фактично обмежує ідею «без дозволу».

Ланцюгова реконструкція інституційного кредитного процесу

Centrifuge став стандартом для інституційної токенізації приватних кредитів. До грудня 2025 року його TVL виріс до 1.3-1.45 мільярда доларів, зростання зумовлене реальним інституційним капіталом.

Приклади інституційних розгортань вражають. Janus Henderson (з активами понад 373 мільярди доларів) співпрацює з Centrifuge, запустивши повністю ланцюговий фонд Anemoy AAACLO — AAA-забезпечений кредитний цінний папір із тим самим портфелем, що й ETF на 21.4 мільярда доларів AAACLO. У липні 2025 року додано інвестиції на 250 мільйонів у Avalanche.

Фінансування Grove у екосистемі Sky обіцяє 1 мільярд доларів кредитних коштів, початковий капітал — 50 мільйонів, команда — з Deloitte, Citigroup, Block Tower Capital і Hildene Capital Management.

8 січня 2026 року Centrifuge оголосив про співпрацю з провайдером оракулів Chronicle Labs. Їхній фреймворк підтвердження активів забезпечує зашифровані дані про володіння, підтримує прозорий розрахунок чистої вартості активів (NAV), верифікацію зберігання і регуляторний звіт. Це перше рішення, яке справді задовольняє потреби інституційних оракулів — надає підтверджувані дані без шкоди для ефективності ланцюга.

Унікальна модель Centrifuge — це повна ланцюгова реконструкція кредитного процесу. Емітенти створюють і керують фондами через прозорий робочий процес, інституційні інвестори розподіляють стабільні монети, а після затвердження кредиту кошти йдуть позичальнику, а погашення — пропорційно токенам через смарт-контракти. Доходність AAA-активів — 3.3-4.6% річних, повністю прозоро. Мультиланцюгова архітектура підтримує Ethereum, Base, Arbitrum, Celo і Avalanche.

Управляючі активами мають довести, що ланцюгова кредитна система здатна підтримувати сотні мільярдів доларів — Centrifuge вже це зробив. Лідерство у стандартизації (спільне створення Tokenized Asset Coalition і Real-World Asset Summit) ще більше закріплює його позиції.

Перехід інфраструктури розрахунків на Уолл-стріт

Canton Network — відповідь інституційного рівня блокчейну на ідею DeFi без дозволу. За підтримки DTCC, BlackRock, Goldman Sachs і Citadel Securities, Canton орієнтований на обробку 3,7 квадрильйонів доларів щорічних розрахунків у 2024 році — ця цифра не перебільшена.

Співпраця з DTCC — ключова. Це не пілотний проект, а основний елемент побудови інфраструктури розрахунків цінних паперів у США. Завдяки отриманню No-Action Letter від SEC, частина держоблігацій, зберігається у DTCC, може бути токенізована на Canton, а у першій половині 2026 року планується запуск мінімально життєздатного MVP. DTCC і Euroclear виступають співголовами фонду Canton, що не означає участь — це керівництво.

Спершу зосереджено на держоблігаціях (з низьким кредитним ризиком, високою ліквідністю і регуляторною ясністю), а після MVP — розширення на корпоративні борги, акції і структуровані продукти.

8 січня 2026 року Temple Digital Group запустив приватну торгову платформу на Canton. Вона має швидкість ані секунд, некастодіальну архітектуру. Підтримує криптовалюти і стабільні монети, у 2026 році планується додати токенізовані акції і товарні активи. Партнери — Franklin D. & D., що керує 828 мільйонами доларів у грошових фондах, і JPM Coin для платіжних розрахунків від JPMorgan.

Приватна архітектура Canton базується на смарт-контрактах з Daml — мовою моделювання цифрових активів. Контракти чітко визначають, хто бачить які дані, регулятори мають доступ до повних аудиторських записів, контрагенти — до деталей транзакцій, конкуренти і публіка — ні. Це особливо зручно для інституцій, що звикли до Bloomberg Terminal і dark pools — Canton забезпечує ефективність блокчейну і захист конфіденційної інформації.

Вбудований у протоколі дизайн відповідності

Polymesh виділяється тим, що має відповідність на рівні протоколу, а не смарт-контрактів. Це блокчейн, створений спеціально для регульованих цінних паперів, з вбудованою перевіркою відповідності на рівні консенсусу.

Ключові особливості — ідентифікація на рівні протоколу (через авторизованих провайдерів KYC), вбудовані правила передачі (незаконні транзакції автоматично провалюються на рівні консенсусу), атомарна доставка (з підтвердженням за 6 секунд). Виробничі інтеграції вже включають Republic (підтримка приватних цінних паперів) і AlphaPoint (більше 150 торгових майданчиків у 35 країнах).

Переваги — відсутність необхідності в окремому аудиті смарт-контрактів, автоматична адаптація до регуляторних змін, неможливість виконати несанкціоновані перекази. Для емітентів цінних паперів, що мають складність ERC-1400, Polymesh — більш привабливий варіант, оскільки відповідність закладена безпосередньо у протокол.

Однак наразі Polymesh працює як окрема ланцюг, що ізолює її від DeFi-ліквідності. Щоб це виправити, у другому кварталі 2026 року планується запуск мосту з Ethereum.

Ринок — не нульова сума: інфраструктурний рівень

Успіх цих п’яти протоколів доводить важливий висновок: інституції не шукають «найкращий блокчейн», а — інфраструктуру, що вирішує їхні конкретні регуляторні, операційні та конкурентні задачі.

Ринок чітко розподілений. У рівні приватності Canton використовує Daml для Уолл-стріт, Rayls — нульовий рівень знань для банків, Polymesh — ідентифікацію на рівні протоколу для відповідності. У стратегії розширення Ondo керує 19.3 мільярдами доларів для швидкої ліквідності, Centrifuge — 13-14.5 мільярдів для глибини інституційного кредитування.

Цільові ринки — чіткі: CBDC і центральні банки — Rayls, роздріб і DeFi — Ondo, компанії з управління активами — Centrifuge, інфраструктура Уолл-стріт — Canton, цінні папери — Polymesh.

З початку 2024 року з 8.5 мільярдів до 19.7 мільярдів доларів, зростання ринку вже перевищує спекулятивний характер. Фінансові директори орієнтуються на доходність і операційну ефективність, компанії з управління активами — на зниження витрат на розподіл, банки — на відповідність регуляторним вимогам. Такий інфраструктурний розподіл є більш важливим, ніж здається.

Три невирішені виклики

Фрагментація міжланцюгової ліквідності залишається найбільшим ризиком. Щорічні витрати на міжланцюгові транзакції — 13-15 мільярдів доларів, різниця у цінах між ланцюгами — 1-3%. Якщо ця проблема триватиме до 2030 року, щорічні витрати можуть перевищити 75 мільярдів. Навіть за умови створення передової інфраструктури, розподіл ліквідності по несумісних ланцюгах знизить ефективність.

Проблема приватності і прозорості залишається невирішеною. Інституції потребують конфіденційності транзакцій, регулятори — аудиту. У багатосторонніх сценаріях кожна сторона має різний рівень доступу, і наразі немає ідеального рішення.

Розкол у регулюванні ускладнює ситуацію. MiCA в ЄС застосовується у 27 країнах, у США потрібно окремо подавати заявки на No-Action Letter, що займає місяці, а трансграничні фінансові потоки стикаються з юрисдикційними конфліктами. Ризики оракулів — також існують: токенізовані активи залежать від зовнішніх даних, і якщо джерело даних буде атаковане, то й активи покажуть неправильну картину. Архітектура Chronicle для підтвердження активів частково вирішує цю проблему, але ризики залишаються.

Чотири ключові етапи 2026 року

Запуск Ondo на Solana (перша половина 2026 року) протестує здатність розподілу активів для роздрібних масштабів створити сталу ліквідність. Успіх — понад 100 тисяч власників, що підтвердить реальний попит.

MVP Canton на базі DTCC (перша половина 2026 року) доведе можливість використання блокчейну для розрахунків у держоблігаціях США. У разі успіху, можливо, буде перенесено трильйони доларів у цю інфраструктуру.

Розгортання Grove від Centrifuge (до кінця 2026 року) протестує токенізацію інституційних кредитів на реальному капіталі. Якщо пройде без кредитних подій, це значно підвищить довіру управлінських компаній.

Ціль Rayls — 1 мільярд доларів у активів (середина 2027 року), що стане тестом впровадження приватної інфраструктури у ринку інституційного кредитування. Враховуючи відсутність відкритих даних TVL і вже оголошених клієнтів, ця ціль — важливий виклик.

Прогноз на мільярдний ринок у 2026 році

Масштаб ринку має вирости у 50-100 разів. До 2030 року — 2-4 квадрильйони доларів, за умови стабільного регулювання, міжланцюгової сумісності та відсутності великих провалів інституцій.

Внутрішнє зростання галузі — різне. Найбільший потенціал у приватному кредитуванні — з 20-60 мільярдів до 1500-2000 мільярдів доларів. Токенізовані державні облігації, що залучать фонди грошового ринку, можуть досягти понад 5 квадрильйонів. Нерухомість залежить від системи реєстрації прав, що підтримує блокчейн, — потенціал 3-4 квадрильйони.

Мільярдний рубіж очікується у 2027-2028 роках, з розподілом: інституційний кредит — 30-40 мільярдів, державні облігації — 30-40 мільярдів, токенізовані акції — 20-30 мільярдів, нерухомість і товарні активи — 10-20 мільярдів. Це у 5 разів більше за нинішній рівень. Хоча ціль амбітна, враховуючи динаміку 2025 року і регуляторну ясність, вона цілком досяжна.

Ключовий період — 18 місяців

Пріоритет — реалізація, а не архітектура, результат — не план. Традиційні фінанси йдуть до ланцюга довгим шляхом. Ці п’ять протоколів створюють інфраструктурний рівень для реконструкції кредитних процесів: Rayls — приватність, Ondo — ліквідність, Centrifuge — інформація, Canton — розрахунки, Polymesh — відповідність.

Їхній успіх визначить майбутнє токенізації — чи стане вона покращенням існуючих структур, чи новою системою, що замінить традиційних посередників. У 2026 році інфраструктурний вибір інституцій визначить обличчя галузі на наступне десятиліття.

Вибір інституцій — не «або-або», а — за потребами. Rayls, Ondo, Centrifuge, Canton і Polymesh вирішують різні задачі оптимізації кредитних процесів і разом сприяють переміщенню трильйонів активів у ланцюг. Розрахунки, кредитування, приватність і відповідність — перетворюються, і це — правильний шлях розвитку інфраструктури.

Мільярдні активи вже близько.