Чому Figure очолює революцію RWA: всередині токенізації традиційних фінансів

У швидкозмінюваному ландшафті децентралізованих фінансів одна компанія стала беззаперечним лідером у токенізації активів реального світу (RWA): Figure Technology Solutions. З’єднуючи понад $20 трильйонів традиційного фінансового ринку з блокчейн-інфраструктурою, Figure здійснила трансформацію, яка йде набагато далі за звичайні fintech-інновації. Фінансові показники компанії за третій квартал 2025 року демонструють не лише сильні фінансові метрики, а й фундаментальну зміну у способі роботи фінансових послуг — і чому інтеграція RWA є майбутнім ринків активів.

Останній фінансовий звіт Figure вражає: чистий дохід у розмірі 156,37 мільйонів доларів, $90 мільйонів у чистому прибутку та неймовірний чистий прибутковий марж $730 57%. Ці цифри особливо вражають у порівнянні з традиційними фінансовими установами. Що робить результати Figure ще більш переконливими, — це те, що ця прибутковість безпосередньо випливає з її блокчейн-орієнтованого підходу до управління RWA, де автоматизація та прозорість замінюють ручні процеси та непрозорість.

Від тертя у традиційних фінансах до ефективності блокчейну: переваги RWA

Основою домінування Figure є вирішення однієї з найстійкіших проблем традиційних фінансів: неефективності середнього та бек-офісу, що збільшує витрати та затягує терміни. Використовуючи власний Provenance Blockchain — побудований на Cosmos SDK — Figure радикально переосмислила, як виникають, реєструються і торгуються активи реального світу.

Уявіть різницю: традиційне видавання кредитів зазвичай потребує 30-45 днів і коштує фінансовим установам у середньому $11,230–$12,000 за транзакцію. Система Figure на базі блокчейну виконує те саме за менше ніж 5 днів і з витратами всього до (до $1,000. Це не просто незначне покращення — це зменшення процесингових витрат на 90% і зменшення часу на 85-90%.

Механізм є елегантно простим, але потужним. Виготовляючи, реєструючи та торгуючи кредитами безпосередньо на Provenance, Figure перетворює неликвідні боргові інструменти у стандартизовані, обмінювані цифрові токени. Позичальники отримують доступ до капіталу швидше, установи зменшують накладні витрати більш ніж на 100 базисних пунктів, а роздрібні учасники отримують доступ до раніше ексклюзивних інвестиційних можливостей. Це і є справжня цінність RWA: демократія без втрати інституційної безпеки.

Технологічна основа дозволяє отримати справжні 5-хвилинні затвердження кредитів через автоматизовану модель оцінки )AVM(, яка замінює тривалі оцінки нерухомості. Цифрова перевірка застав, автоматизовані пошуки титулів і віддалене нотаріальне засвідчення завершують автоматизацію. Кожна транзакція створює незмінний криптографічний запис у блокчейні, що гарантує, що активи RWA мають підтверджувані кредитні характеристики з моменту створення.

Аналіз створення активів RWA: HELOC, перший іпотечний займ і стратегії DSCR

Бізнес-модель RWA Figure базується на трьох основних продуктах, кожен з яких орієнтований на різні сегменти ринку, але працює в рамках однієї блокчейн-інфраструктури.

**Кредитні лінії під заставу житла )HELOC$19 ** — це флагманський продукт Figure, що становить більшу частину обсягів видачі. З моменту заснування Figure видала понад (мільярдів у фондах HELOC, закріпившись як найбільший у США небанківський видавець у цій категорії. Елегантність HELOC як інструменту RWA полягає у його обертальній структурі — позичальники можуть багаторазово знімати та погашати кошти, уникаючи одноразової закритої рефінансної операції. На блокчейні ці активи токенізуються і продаються інституційним покупцям, які цінують прозорість і швидкість, що їх забезпечують ринки RWA.

Перші іпотечні лінії (First Lien HELOCs) з’явилися як несподіваний драйвер зростання у 2025 році. Цей продукт переосмислює cash-out рефінансування, пропонуючи рішення Figure як кращу альтернативу традиційному банківському рефінансуванню. Важливо: перші іпотеки мають нижчий ризик дефолту, ніж другі іпотеки )традиційні HELOC(, що робить їх привабливими для капітальних ринків. У третьому кварталі 2025 року транзакції з першим іпотечним заставою становили 17% обсягів споживчого кредитування Figure — з 10,5% рік тому. Це зростання на 650 базисних пунктів демонструє вибуховий імпульс зростання. Обсяг транзакцій з першим іпотечним заставою майже потроївся порівняно з минулим роком, що свідчить про активний вибір американських домовласників на користь альтернативи традиційному банківському рефінансуванню через Figure.

**Кредити DSCR )Debt Service Coverage Ratio$80 ** орієнтовані на інвесторів у нерухомість, що шукають некваліфіковані іпотечні рішення. Замість оцінки особистого доходу, ці кредити оцінюють потенціал грошового потоку орендної нерухомості. Ця категорія продуктів демонструє масштабованість платформи RWA Figure: з майже нульового обсягу у Q2 2025, кредити DSCR зросли до понад $20 мільйонів у Q3. Ринкова можливість значна — ринок сек’юритизації Non-QM перевищує (мільярдів щороку, і саме тут вирішуються проблеми низької прозорості та тривалих циклів, які вирішує блокчейн.

Економіка кожного з трьох продуктів є послідовною. Кожен кредит видається через систему Figure )LOS(, яка обробила понад )мільярдів у сумарному обсязі. Ці історичні дані дозволяють швидко масштабувати — нові категорії продуктів використовують ту саму інфраструктуру кредитування, що довела свою ефективність з HELOC.

Мультиплікатор сек’юритизації: як активи RWA отримують інституційну довіру

Одна з найменш оцінених переваг стратегії RWA Figure — це її здатність до сек’юритизації. Об’єднуючи токенізовані активи і випускаючи цінні папери з забезпеченням $16 ABS(, Figure довела, що кредити, отримані через блокчейн, можуть отримати рейтинги AAA від Standard & Poor’s і Moody’s — таку саму кредитну якість, як і первинні іпотеки.

Це досягнення вимагало створення так званого “механізму безпеки” у екосистемі RWA. Figure заснувала Fig SIX Mortgage LLC як спільне підприємство з Sixth Street Partners, провідною інвестиційною компанією. Sixth Street інвестувала )мільйонів у рециклійному капіталі, щоб виступати як “останній покупець” на вторинному ринку. Механіка важлива: коли Figure сек’юритизує пул RWA-кредитів, Fig SIX поглинає перший рівень збитків — найменш пріоритетну частину структури капіталу. Це підпорядкування захищає усіх старших інвесторів, що пояснює, чому цінні папери з активів Figure отримують рейтинги AAA.

Для позичальників і видавців цей механізм створює гарантовану ліквідність ринку. Регіональний банк більше не зобов’язаний тримати активи HELOC на балансі понад 20 років або шукати дороге фінансування через складські кредити. Замість цього він може одразу продавати активи Fig SIX за конкурентними цінами, реінвестувати капітал і видавати нові кредити. Ефективність зростає: зниження витрат на видачу кредитів забезпечує кращі умови для позичальників, що приваблює більший обсяг видачі, а це покращує економіку сек’юритизації.

Це і є колесо RWA: краща прозорість даних $200 блокчейн( → кращі кредитні рейтинги → нижчі витрати на залучення фінансування → конкурентоспроможні ціни для споживачів → зростання обсягів видачі → покращення портфелів активів → ще вищі рейтинги. Figure створила кожен компонент цього циклу.

Шар демократії: кредитування RWA для всіх

Хоча сек’юритизація орієнтована на інституційний капітал, інновації Figure у сфері DeFi демократизують сторону забезпечення ліквідності RWA. Протокол Democratized Prime дозволяє звичайним учасникам криптоекосистеми позичати капітал для активних видавців — функцію раніше обмежену )мільйон-мінімумом інституційних LP$1 .

Механізм простий: банки і кредитори депонують токенізовані активи RWA як заставу у смарт-контракти. Роздрібні учасники надають ліквідність за змінними ставками (1-30% щорічно), що визначаються щогодинними голландськими аукціонами. Такий дизайн гарантує, що ринкові ціни відображають реальний попит і пропозицію, а не залежність від зв’язків у традиційному prime-брокериджі.

Привабливість можна виміряти. До середини 2025 року кредитори DeFi отримували майже 9% річних доходів через протокол Democratized Prime — значно вище, ніж прибутки від стабіліконів YLDS або традиційних грошових ринкових фондів. Ця різниця у доходах привернула роздрібний капітал у великих масштабах, особливо після розширення протоколу на Layer 1 блокчейни, такі як Solana і Sui, з впровадженням PRIME як ліквідного токена для підсилення доходів.

Управління ризиками закодоване у технології DART, яка гарантує юридичний і технічний захист інвесторів щодо застави RWA. Моніторинг LTV у реальному часі автоматично ініціює ліквідації при досягненні 90% левериджу, запобігаючи каскадним дефолтам. Якщо ліквідації перевищують ринкову ліквідність, ставки автоматично зростають до 30%, що прискорює зниження левериджу. Поєднання технологій і економічних стимулів забезпечує стабільність протоколу навіть при управлінні активами на понад мільярд доларів.

Система розрахунків: YLDS і on-chain фінансова система

Останній елемент екосистеми RWA Figure — інфраструктура розрахунків. Більшість стабіліконів працює через офшорні структури з обмеженою прозорістю або регуляторним контролем. Figure інвертувала цю модель.

YLDS випускається компанією Figure Certificate Company (FCC), зареєстрованою як інвестиційна компанія відповідно до Закону США про інвестиційні компанії 1940 року. Регуляторний статус має велике значення: кожен токен YLDS забезпечений на 100% портфелем казначейських цінних паперів США і інструментів грошового ринку, створюючи on-chain актив, якому довіряють інституційні інвестори. Власники отримують SOFR мінус 50 базисних пунктів — справді конкурентний дохід у порівнянні з традиційними грошовими ринковими фондами, особливо в умовах високих відсоткових ставок.

Корисність також важлива. YLDS виступає як валюта розрахунків у платформі Figure, забезпечуючи атомарне on-chain розрахунки транзакцій RWA. Користувачі можуть купувати Bitcoin безпосередньо за YLDS, а система автоматично керує валютним хеджуванням і розрахунками. До кінця 2025 року екосистема YLDS зросла з приблизно $4 мільйонів у Q2 до майже $100 мільйонів — свідчення того, що інституційна інфраструктура on-chain для розрахунків знаходить реальний попит.

Архітектура доходів Q3 2025: аналіз прибутковості Figure

Шлях до чистого прибутку у 57% стає очевидним при аналізі структури доходів. Це не однопроєктний бізнес; це багаторівнева модель доходів, де кожен компонент підсилює інші.

Продажі кредитів принесли 63,56 мільйонів доларів — найбільший компонент доходу Figure. З них 51,72 мільйонів — від повних продажів кредитів (Figure продає всі права та грошові потоки інституційним покупцям), а 8,27 мільйонів — від сек’юритизації кредитних портфелів. Шлях сек’юритизації особливо показовий: Figure видає кредити, об’єднує їх у цінні папери RWA з рейтингами AAA і збирає комісії як за видачу, так і за сек’юритизацію. Цей повний цикл створення і монетизації активів — відхід від традиційного fintech, де кредитори зазвичай отримують лише комісії за видачу і передають довгостроковий ризик інституційним покупцям.

Технологічні та екосистемні збори склали 35,69 мільйонів доларів, що відрізняє Figure від звичайних іпотечних компаній. З них 15,55 мільйонів — від ліцензування технологій (інші компанії використовують систему LOS), а 16,25 мільйонів — від зборів за участь у екосистемі — essentially “премія за доступ до ринку” за використання інфраструктури торгівлі RWA. Цей дохід демонструє, як блокчейн-інфраструктура може створювати повторюваний, масштабований дохід, окремий від кредитування.

Комісії за видачу кредитів склали 21,42 мільйонів доларів, включаючи прямі платіжні збори, витрати на видачу і доходи від дисконтування кредитів. Цей канал відображає операційну автоматизацію Figure: швидше оброблення кредитів і нижчі витрати на транзакцію дозволяють активно збільшувати обсяги видачі без зниження маржі.

Процентний дохід склав 17,86 мільйонів доларів від портфеля HELOC, що приблизно становить 5% від проданих активів(, доходи від цифрових кредитів з забезпеченням активами і частина премій за сек’юритизацію. Модель “стратегічного збереження ризику” дозволяє Figure брати участь у довгостроковій оцінці високоякісних активів RWA, зберігаючи ліквідність.

Вартість і збори за обслуговування активів склали відповідно 9,33 мільйонів і 8,50 мільйонів доларів. Ці категорії відображають роль Figure як довгострокового менеджера активів: після продажу кредитів інституційним покупцям, компанія зберігає право їх обслуговувати )збираючи щомісячні платежі, керуючи рахунками, розподіляючи інвесторам(. Це створює повторюваний дохід у 30 базисних пунктів від управління активами — низька маржа, але стабільна і стійка.

Загалом ці джерела доходів становлять 156,37 мільйонів доларів з )мільйонів чистого прибутку — маржа у 57%, що є надзвичайним показником для будь-якого фінансового бізнесу, особливо такого, що управляє понад $19+ мільярдами у видачі кредитів.

Ринкова перевага RWA: чому конкурентна перевага Figure є стійкою

Що заважає конкурентам повторити успіх Figure? Відповідь — у захисному “рву”, що складається з трьох взаємодоповнюючих елементів:

Технологічна інтеграція: Figure володіє власною блокчейн-інфраструктурою $90 Provenance(, платформою для видачі кредитів )LOS(, торговельним майданчиком )Figure Markets( після злиття) і своєю системою розрахунків (YLDS). Повний контроль дозволяє уникнути залежності від сторонніх і швидко впроваджувати інновації.

Масштабні можливості: з понад $19+ мільярдами у загальному обсязі видачі і понад $16+ мільярдами у обсязі системи LOS, Figure має історичні дані, що покращують кредитне підписання і результати сек’юритизації. Більші пулі даних забезпечують більш точне ціноутворення ризиків, що виправдовує кращі кредитні рейтинги, які приваблюють більше інституційного капіталу, що фінансує нові видачі. Це створює самопідсилювальний цикл, важкий для проникнення конкурентів.

Екосистема з високою “зачепленістю”: злиття Figure з Figure Markets у 2025 році створило закриту екосистему, де позичальники, активні видавці, інституційні покупці і DeFi-кредитори взаємодіють у межах однієї платформи. Це створює труднощі для міграції користувачів до конкурентів, особливо після запуску YLDS і PRIME.

Інституційна довіра: реєстрація SEC, рейтинги AAA сек’юритизацій, партнерство з Sixth Street і підтримка від провідних Layer 1 екосистем (Solana, Sui) забезпечують регуляторну і ринкову легітимність, якої не мають нові конкуренти.

Позиція на ринку і майбутні перспективи

Результати третього кварталу 2025 року позиціонують Figure як провідну платформу для токенізації RWA, не лише через фінансові показники, а й через побудовану інфраструктуру. Компанія фактично створила те, що можна назвати “блокчейн-орієнтованим фінансовим інститутом” — той, що застосовує переваги блокчейну до традиційних фінансових продуктів без втрати інституційної безпеки або регуляторної відповідності.

Більш широкі ринкові наслідки є значущими. Якщо токенізація активів реального світу продовжить розвиватися, традиційні активи (іпотеки, обладнання, торгові дебіторки, роялті) все більше мігруватимуть у on-chain. Інфраструктура Figure — її блокчейн, її платформа для видачі кредитів, її досвід сек’юритизації — дозволяє їй захопити значну частку цієї міграції.

Конкуренція залишається фрагментованою. Інші платформи RWA зосереджені на окремих класах активів (Ondo на кредитах, Maple на корпоративному кредитуванні) або залишаються переважно on-chain без традиційних можливостей видачі кредитів. Figure унікально поєднує обидва світи: вона видає реальні кредити через традиційних банківських партнерів і токенізує все на блокчейні.

До третього кварталу 2025 року Figure підтвердила тезу, що токенізація активів реального світу — це не нішевий експеримент криптовалюти, а фундаментальне підвищення продуктивності фінансових ринків. Її прибутковість, масштаб доходів і стратегічна позиція свідчать, що вона залишатиметься провідною платформою, оскільки прийняття RWA прискорюється у 2026 і надалі.