Загадка десяти років девальвації: Після історично найнижчого рівня курсу долара США, чи є у японської ієни ще шанс на відновлення?

Ієна до долара США зазнала найглибшого за 32 роки падіння, що є наслідком протистояння різних монетарних політик. У листопаді 2023 року ієна впала до рівня 151.94 ієни за 1 долар США, тоді як десять років тому цей показник ще становив 80 ієн. Що стало причиною коливань від зростання до падіння ієни? Коли ж ця хвиля падіння нарешті припиниться?

Три головні чинники за десятилітнім падінням

Постійне ослаблення ієни не є випадковим, а є результатом сукупності кількох факторів.

Глибока різниця у монетарних політиках — основний рушійний фактор. Наприкінці 2012 року уряд Абе запровадив надзвичайно м’яку політику кількісного та якісного пом’якшення, здійснюючи масові покупки державних облігацій для вливання коштів у ринок і стимулювання експорту шляхом зниження курсу ієни. Водночас Федеральна резервна система з 2013 року поступово нормалізувала політику, а у 2022 році швидко підвищила ставки, що спричинило значний розрив у відсоткових ставках між Японією та США. Чим більша різниця у відсоткових ставках, тим більше капіталу спрямовується до США, що тисне на курс ієни вниз.

Дисбаланс у торговельній структурі посилює падіння. Залежність Японії від імпорту енергоносіїв і продовольства становить відповідно 88% і 63%. На тлі високих світових цін на сировину, торговий дефіцит Японії досяг історичних максимумів, що змушує ринок безперервно продавати ієну, щоб купити долари для імпорту життєво важливих товарів.

Довгострокові структурні проблеми економіки. Зменшення населення, старіння населення, дефіцит робочої сили, низький рівень приватних споживчих витрат — ці структурні проблеми обмежують потенціал зростання японської економіки і послаблюють довіру інвесторів до ієни.

Історична динаміка: три яскраві цикли девальвації

Аналізуючи тенденції за останнє десятиліття, можна виділити три явних цикли падіння ієни:

2013-2015 роки: ефект політики Абе. У 2013 і 2014 роках ієна девальвувала відповідно на 18% і 12%, а курс долара до ієни піднявся з 76 до 126. Це було наслідком масштабної політики пом’якшення, а також песимістичних очікувань щодо економіки Японії, що сприяло масовому продажу ієни.

Наприкінці 2016 року: вплив підвищення ставок ФРС. За кілька місяців курс долара до ієни піднявся з 100 до 120, що сприяло активному притоку капіталу до США. Водночас, цей період девальвації ієни позитивно вплинув на японську економіку — зросли експорт, промислове виробництво і споживання.

2022 рік: максимальна різниця у відсоткових ставках. За умов агресивного підвищення ставок ФРС і збереження м’якої політики Банку Японії, ієна досягла найнижчого рівня з 1990 року — 151.942, знизившись на 31.2% за рік.

2023 рік після історичного мінімуму долара

На початку 2023 року ієна сягнула 127.2 за долар, і ринок очікував можливого повороту Банку Японії. Однак новий голова установа Уедa Кацуюкі зберіг негативну ставку, і ієна знову послабилася. До листопада ієна досягла найнижчих за 15-32 роки рівнів щодо долара, євро та фунта.

За індексом Nikkei Currency Index, у 2023 році ієна показала найгірший результат серед валют США, Європи та інших десяти країн — третій рік поспіль вона посідає останнє місце, що свідчить про крайню обережність політики Банку Японії. Весь 2023 рік японський центральний банк наголошував на важливості збереження політики пом’якшення, побоюючись, що її посилення може зупинити вже початий процес інфляції.

На противагу цьому, японська економіка демонструє позитивні зміни. У першому кварталі ВВП зріс на 2.7%, у другому — на 4.8%, але у третьому — різко впав до -2.1%. Щоб впоратися з цими коливаннями, у листопаді уряд запровадив найбільшу з 2014 року економічну стимуляцію — понад 17 трильйонів ієн, що, за оцінками міжнародних організацій, має сприяти зростанню економіки.

Девальвація — це зло чи благо?

Зниження ієни здається шкідливим для Японії, але насправді має складний вплив. Знецінення на 40% щодо долара означає, що вартість землі і робочої сили в Японії стала дешевшою на 40%, що сприяє залученню іноземних інвестицій і експорту. У 2022 році ВВП Японії становив 546 трильйонів ієн, що на 10% більше за 495 трильйонів у 2012 році, і саме зниження курсу ієни відіграло важливу роль у цьому довгостроковому зростанні.

З іншого боку, внутрішня інфляція в Японії також зростає. У листопаді базовий індекс споживчих цін досяг 106.4, підвищившись на 2.5% у порівнянні з минулим роком, і вже 27 місяців поспіль зростає, перевищуючи ціль Банку Японії у 2%. Водночас реальні заробітки зменшуються вже 19 місяців поспіль, а споживчі витрати падають — це означає, що реальна купівельна спроможність звичайних японських сімей знижується.

2024 рік: де криється небезпека?

Майбутній курс ієни залежатиме від політичних рішень центральних банків США та Японії. Якщо ФРС завершить цикл підвищення ставок і почне знижувати їх, а Банк Японії припинить політику негативних ставок і почне підвищувати ставки, різниця у відсоткових ставках між країнами зменшиться, ієна може знову зміцніти, а долар послабитися.

У грудні ФРС залишила ставки без змін і натякнула на можливе зниження у майбутньому, що вже підтримало курс ієни — вона піднялася до близько 140. Це свідчить про формування ринкових очікувань щодо зміни політики ФРС.

Для валютних трейдерів, які працюють з ієною, поточний рівень — це і можливість отримати прибуток, і ризик великих коливань. Важливо ретельно планувати стратегії та контролювати ризики, адже сліпе слідування тренду може призвести до значних втрат.

Історія ієни ще не завершена — ключовим є те, якою буде політика центральних банків США і Японії у найближчому році, а також чи зможе японська економіка стабільно досягти очікуваних темпів зростання.