Застій ліквідності у ф'ючерсних контрактах: розрив нейтральної стратегії маркет-мейкерів, глобальний книжковий облік опустився до трирічного мінімуму

【BitPush】Жовтневий обвал не лише вдарив по гаманцям роздрібних трейдерів, а для маркет-мейкерів це був удар смертельний. Згідно з найсвітішими аналізами ринку, цей виток торгів запустив механізм ADL (автоматичного зменшення позицій), що розтрощив гордість маркет-мейкерів — їх нейтральну хеджувальну стратегію.

Що саме трапилося? Коли ADL активувався, короткі позиції, які маркет-мейкери тримали для хеджування ризику, були примусово ліквідовані. Проблема в тому, що в умовах швидкого падіння ринку вони виявилися застигнутими — позиції «лонг» та «шорт», які мали взаємно компенсуватися, миттєво розбалансувалися, залишивши їх з відкритим спотовим ризиком. Наскільки потужною була ця хвиля удару? Приблизно 200 мільярдів доларів ланцюгових ліквідацій.

Результат був жорстокий. Маркет-мейкери почали масове відступлення, глобальна ліквідність знизилася, а глибина книги ордерів упала до найнижчої позначки з 2022 року. Дельта-нейтральні стратегії, які раніше легко генерували дохід на арбітражі за рахунок фінансування, тепер дають річний дохід нижче 4% — це ще й в часи, коли хаймлюхи масово намагаються повторити цю схему.

Цікаво, що платформи з B-book моделлю операцій насправді неабияк заробили на цьому хаосі. Тим часом ринок DeFi перпетуал-контрактів залишається легко маніпульованим, натомість перпетуал-контракти на традиційних фінансових ринках відчули вибухове зростання — ринок голосує ногами, рухаючись у бік більш регульованого напрямку.