Ринкові різкі коливання зазвичай не є змовою, а найнаочнішим проявом механізму ліквідності.

Останній різкий обвал уночі є типовим прикладом. Біткойн за короткий час опустився близько до 99800 доларів, а потім знову піднявся, і така крайня волатильність змусила багатьох вигукнути "подія чорного лебедя". Але якщо розглянути дані на блокчейні, ви побачите, що істина набагато простіша — це всього лише одночасне виведення двох потоків капіталу, що миттєво позбавило ринок ліквідності.

Перш за все, звичайний рахунок Мінфіну (TGA) почав масово поглинати ринкові кошти під тиском урядового простоя, а потім яструбині заяви посадовців Федеральної резервної системи порушили очікування зниження ставок, що спричинило масове закриття позик з високим плечем і втечу з ринку. Об’єднання цих двох факторів прискорило виснаження ліквідності значно швидше за очікуване.

Уявіть ринок як великий водозбірник, долар США — це вода у ньому. Коли одночасно запускаються дві гігантські насоси, наскільки швидко може опуститися рівень води? Найбільше під тиском опиняться ті активи, які найбільше залежать від ліквідності для підтримки цін.

Ще більш екстремальний обвал наприкінці грудня показав цю ідею — у певній торговій парі біткойн впав до 2.4 мільйонів доларів, знизившись на 70%. Але це зовсім не означає, що сама цінність біткойна знизилася, а скоріше — через повну відсутність ліквідності у конкретній торговій парі ціна стала некоректною. Ця пара вже мала низький обсяг торгів і глибина ордерного книжки була серйозно недостатньою, а через різдвяні канікули багато маркет-мейкерів залишили ринок, тому підтримка покупців була ілюзорною. Великий ордер на продаж за ринковою ціною миттєво прорвав усі ордери на купівлю, і ціна пішла з-під контролю.

Обсяги таких раптових обвалів насправді дуже обмежені і стосуються лише тих торгових пар, де ліквідність дуже вразлива. Ціни на біткойн у основних торгових парах не коливаються так різко, що свідчить про достатню стійкість ринку в цілому. Розуміння цього дуже важливе для оцінки реальних ризиків — не всі коливання означають системну кризу; іноді просто у карті ліквідності з’являється дірка, яку швидко закривають.