Телеграм щойно оприлюднив фінансовий звіт за першу половину 2025 року, який є яскравим прикладом надзвичайно патологічної та ефективної моделі зростання.

Менше ніж 100 штатних співробітників підтримують 10 мільярдів користувачів. У традиційній інтернет-логіці така надзвичайно низька співвідношення людина-машина майже неможлива. Це свідчить про те, що операційна діяльність Телеграм вже давно є високотехнологічно автоматизованою, або ж він свідомо відмовляється від традиційних великих корпорацій з їхньою громіздкою системою відповідності та управління.

Дохід від платних підписок склав 2.23 мільйони доларів. Зріст на 88% у порівнянні з минулим роком, що є найздоровішим потоком готівки, що доводить, що користувачі починають платити за приватність і функціональність.

Дохід від реклами становить 1.25 мільйони доларів. Доходи від реклами досить середні, оскільки Телеграм все ще не бажає створювати нав’язливу рекламну систему, подібну до Meta.

Дохід, пов’язаний з криптовалютами, становить 3 мільйони доларів, що складає третину доходу, і походить від ексклюзивної угоди з Toncoin.

Найбільш дивовижним є фінансовий розрив. Хоча операційний прибуток майже досягає 4 мільйонів доларів, чистий збиток склав 2.22 мільйони. Цей бухгалтерський збиток повністю зумовлений знеціненням $TON , що спричинило переоцінку активів.

Доля Телеграм вже повністю пов’язана з TON. Він більше не є простою соціальною мережею, а перетворився на хедж-фонд із великими криптовалютними активами.

Логічна вразливість такої моделі полягає у надзвичайно високій концентрації ризиків.

Команда з 100 осіб є технічною міфологією, але у правовій відповідності — це катастрофа. Під тиском французького та глобального регулювання, така компактна команда не має достатньої резервної потужності для протистояння правовим іграм.

Заява про тимчасове відкладання IPO фактично є сигналом недовіри ринку до такої моделі управління, орієнтованої на особистого героя.

Наприклад, цільовий дохід на 2025 рік — 2 мільярди доларів. Щоб досягти цієї цифри, Телеграму потрібно одночасно зберігати децентралізовану ідеологію і вирішувати конфлікти з реальним правовим полем.

Якщо не вдасться здійснити вихід капіталу через IPO, ця структура доходів, що сильно залежить від протоколу токенів, може у разі наступної волатильності криптовалютного ринку зробити баланс компанії неконтрольованим.