## Мільярдер лише одним показником обирає акції, чи справді ви розумієте інвестиційну логіку за формулою ROE?

Багато інвесторів чули відомий вислів Бенджаміна Грема: «Якщо вже обирати один показник для відбору акцій, я обрав би ROE», але справжніх розумінь цього вислову — одиниці. ROE (рентабельність власного капіталу) здається простим, але насправді приховує складні пастки оцінки. Сьогодні розберемося, що ж насправді приховано за цим легендарним показником.

## Суть формули ROE: що вона насправді вимірює?

Рентабельність власного капіталу = Чистий прибуток ÷ Власний капітал

Ця формула ROE здається дуже простою, але багато хто потрапляє у поширену помилку — вважає, що чим вище ROE, тим краще. Насправді, коли ви перетворюєте ROE, можна побачити правду:

ROE = Чистий прибуток ÷ Власний капітал = (Ринкова вартість ) ÷ Власний капітал( ÷ )Ринкова вартість ( ÷ Чистий прибуток) = PB ÷ PE

Це означає, що ROE фактично визначається мультиплікаторами оцінки. Припустимо, PE залишається в межах 20-30, щоб ROE зростав, потрібно, щоб PB також стрімко зростало. А коли PB занадто високий, акції цієї компанії, швидше за все, вже мають явний бульбашковий характер.

## Чому високий ROE часто є інвестиційною пасткою?

Приклад: акція з PE 10 і PB 5 матиме ROE до 50%. Здається вражаючим, але такі екстремальні дані навряд чи зможуть тривати довго. Історія показує, що компанії, які зберігають ROE понад 15% у довгостроковій перспективі, — рідкість, а ROE 50% — швидкоплинна ілюзія.

Проблеми високого ROE:
- **Зростання конкуренції**: надзвичайно високий прибуток приверне багато капіталу, що зменшить прибутковість
- **Обмежена можливість зростання**: підвищення ROE з 20% до 40% набагато складніше, ніж з 2% до 4%, оскільки зменшується гранична прибутковість
- **Випробування ключової конкурентоспроможності**: компанії без сильних конкурентних переваг легко замінюються новими гравцями

## ROE, ROA, ROI: як розрізняти ці три показники?

**ROE (рентабельність власного капіталу)** = Чистий прибуток ÷ Власний капітал
Вимірює ефективність використання капіталу акціонерів, відображає прибутковість власних коштів компанії

**ROA (рентабельність активів)** = Чистий прибуток ÷ Загальні активи
Вимірює прибуток, створений на один актив, оцінює здатність менеджменту ефективно використовувати всі активи

**ROI (інвестиційна рентабельність)** = Щорічний прибуток ÷ Загальні інвестиції × 100%
Вимірює економічну віддачу від інвестиційної діяльності, найпростіший і найпряміший, але ігнорує часову цінність

## Як обрати акції за ROE, щоб не потрапити в пастку?

Бенджамін Грем казав, що справжні хороші компанії — ті, що мають стабільний ROE понад 20% протягом багатьох років. Важливо звернути увагу на слова «багаторічний» і «стабільний», а не на випадкові піки.

**Правильна стратегія відбору акцій:**

1. **Дивіться на довгострокову тенденцію, а не на один рік**
Обов’язково аналізуйте дані за щонайменше 5 років, щоб переконатися, що ROE стабільно зростає. Це свідчить про реальне покращення здатності компанії заробляти

2. **Рівень ROE має бути помірним**
Оптимальний діапазон — 15%-25%. Надто низький — свідчить про неефективне використання капіталу, надто високий — про бульбашковий ризик і нестійкість

3. **Комбінуйте з оцінювальними показниками**
Один лише ROE недостатній, потрібно враховувати PE і PB. Ідеальна комбінація — низький PE і високий ROE; високий PE і високий ROE — високий ризик

4. **Обережно з надзвичайно високим ROE**
Якщо компанія раптово показала ROE понад 80% (з 20% до 80%), потрібно ретельно дослідити причини — можливо, мають місце бухгалтерські коригування або разові доходи

## Три головні рейтинги ROE на ринках у 2023 році

**Тайванські акції — ТОП 10 ROE:**
永利聯合(8080) 167.07%,旭隼(6409) 68.27%,尚凡(5278) 60.83%,泰山(1218) 59.99%,創意(3443) 59.55%,鈊象(3293) 58.55%,潤泰全(2915) 57.19%,力旺(3529) 56.68%,聯德(3308) 55.38%,漢唐(2404) 51.37%

**Американські акції — ТОП 10 ROE:**
Travelzoo(TZOO) 55283.3%,Cellebrite(CLBT) 44830.5%,AmerisourceBergen(ABC) 28805.8%,Motorola Solutions(MSI) 3586.8%,Green Plains Partners(GPP) 2609.7%,Theravance Biopharma(TBPH) 1689.7%,Flexshopper(FPAY) 1260.5%,AON(AON) 973.3%,DAVIDsTEA(DTEAF) 917.8%,Mettler-Toledo(MTD) 889.3%

**Гонконгські акції — ТОП 10 ROE:**
樂華娛樂(02306) 1568.7%,利時集團(00526) 259.7%,昇柏控股(02340) 239.2%,卓悅控股(00653) 211.4%,豐盛生活(00331) 204.9%,北大資源(00618) 200.8%,華音國際(00989) 164.2%,九方財富(09636) 151.7%,亮晴控股(08603) 144.6%,陽光能源00757 126.2%

*Дані станом на серпень 2023 року*

## Останнє нагадування: відбір акцій за ROE вимагає незалежного мислення

Формула ROE, хоча і потужна, не є єдиним критерієм для вибору акцій. Справжній інвестиційний шлях — це:

- розуміти логіку за ROE, а не сліпо гнатися за цифрами
- використовувати кілька показників для підтвердження, а не покладатися лише на один
- дивитися на довгострокову тенденцію, а не на короткочасні коливання
- зберігати спокій і дотримуватися власної інвестиційної логіки

Пам’ятайте, що Бенджамін Грем був великим не тому, що знайшов магічний показник, а тому, що справді зрозумів суть за цим показником.