Як Bitcoin ETF висмоктують активні адреси з мережі

Інституційний потік у спотові Bitcoin ETF США спричинив несподіваний наслідок: стабільне зменшення участі на ланцюгу. З моменту запуску у січні 2024 року таких продуктів, як IBIT від BlackRock, активність у мережі Bitcoin — вимірювана за допомогою щоденної кількості активних адрес — слідує за тенденцією до зниження, навіть попри прискорення зростання ціни. Це явище підкреслює тривожну динаміку: притік капіталу «канібалізує» залучення з боку ґрунтових учасників, а не розширює його.

Колапс активних адрес на тлі зростання капіталу

Поточні метрики на ланцюгу малюють яскраву картину. Незважаючи на те, що Bitcoin торгується біля рівнів, що підтверджують інституційне визнання, кількість учасників-адрес значно скоротилася. Поточна екосистема власників налічує 55 261 589 унікальних адрес, але щоденна транзакційна активність розповідає іншу історію. Роздрібні учасники, які раніше рухали обсяг мережі, тепер орієнтуються на рішення, керовані брокерами, жертвуючи прямим зберіганням у користь безперешкодного досвіду натискання символу біржового індексу у їхньому брокерському додатку.

Ця інверсія — зростання капіталу при падінні корисності мережі — виявляє незручну правду: обгортка ETF функціонує як пристрій концентрації капіталу, а не як стартова платформа для децентралізованого використання Bitcoin.

Чому зручність перемагає переконання

Психологічний зсув є простим. Коли інвестори стикаються з вибором між управлінням приватними ключами і самостійним зберіганням або володінням ETF через знайому фінансову установу, перевага на боці останнього. Посередники, яких спочатку передбачала архітектура Bitcoin для децентралізації, тепер повернулися через головний вхід.

Ця «торгівля зручністю» пояснює, чому IBIT від BlackRock став найприбутковішим ETF компанії за річним доходом від комісій протягом двох років. Механізм захоплення цінності перемістився: замість того, щоб комісії надходили до мережі або безпосередньо учасникам, вони тепер ідуть до воротарів Волл-стріт. Загалом, це канібалізує основний принцип транзакційного врегулювання peer-to-peer, що виправдовувало існування Bitcoin.

Роздрібний капітал залишається обережним. Незважаючи на завершення Федеральною резервною системою програми кількісного посилення 1 грудня 2025 року — що зменшило баланс центробанку приблизно на $3 трильйонів з 2022 року — і при збереженні ставки по федеральних фондах на рівні 4.00%, потоки інвестицій у основні ETF залишаються приглушеними з моменту жовтневих ліквідацій. Макроекономічний сценарій для ризикових активів посилюється, але менші інвестори вагаються брати участь.

Чи зможе DeFi без посередників протистояти?

Визнання цього зсуву спричинило запуск контрініціатив. Проекти, такі як Mintlayer, розробляють шляхи для збереження криптографічного самозберігання Bitcoin при одночасній участі у децентралізованих фінансових ринках. Платформа RioSwap, яка зараз знаходиться у фазі тестнету, використовує Hashed Time-Locked Contracts для прямого маршрутизації нативного BTC у DeFi-інфраструктуру — обходячи обгорткові токени повністю.

Перевага очевидна: користувачі зберігають криптографічний контроль над своїм Bitcoin, одночасно використовуючи його продуктивно. Замість того, щоб дозволяти BTC зволікати як пасивному активу на балансах інституцій, ця архітектура відновлює транзакційну релевантність на рівні адрес. Вона є спробою повернути основний наратив мережі від інфраструктури капітальних ринків.

Чи зможуть такі ініціативи повернути зниження активних адрес — залишається невідомим. Очевидно лише, що успіх ETF і життєздатність на ланцюгу тепер йдуть різними шляхами — розкол, який ставить під сумнів, чи посилює інституційне впровадження мережу Bitcoin, чи просто перерозподіляє її цінність за кордоном.