Розкриваючи PER: Метрика, яку кожен інвестор повинен оволодіти

PER ймовірно є найчастіше консультуваним індикатором інвесторами та аналітиками при оцінці інвестиційних можливостей на біржі. Однак багато хто використовує його, не розуміючи справжнього значення цих скорочень або як правильно його інтерпретувати. У цьому аналізі ми покажемо вам від основ до найпоширеніших пасток цього потужного інструменту оцінки.

Сутність PER: Більше ніж просто число

Коли ми говоримо про PER, маємо на увазі співвідношення Ціна/Прибуток (Price/Earnings Ratio англійською). В основі, цей індикатор показує, скільки разів ринкова ціна компанії відповідає її річному прибутку.

Уявіть, що компанія коштує 15 мільярдів на біржі, але приносить лише 1 мільярд прибутку. Її PER буде 15, що означає, що потрібно 15 років поточного прибутку, щоб досягти її ринкової вартості.

PER є частиною шести основних коефіцієнтів для аналізу фінансового стану компанії: сам PER, EPS (Прибуток на акцію), P/VC (Ціна/Балансова вартість), EBITDA, ROE та ROA. Кожен з них дає різну перспективу, але PER виділяється своєю простотою та корисністю для порівняння.

Як справді обчислюється PER

Математика PER доступна кожному. Є два шляхи:

Варіант 1: Ринкова капіталізація ÷ Загальний чистий прибуток

Варіант 2: Ціна за акцію ÷ Прибуток на акцію (BPA)

Обидві формули дають однаковий результат. Дані доступні публічно на будь-якій фінансовій платформі, тож ви можете перевірити обчислення самостійно.

Практичні приклади обчислень

Компанія А: капіталізація 2 600 мільйонів доларів, прибуток 658 мільйонів. PER = 2 600 ÷ 658 = 3,95

Компанія Б: ціна акції $2,78, BPA $0,09. PER = 2,78 ÷ 0,09 = 30,9

Різниця помітна. Перша має дуже низький PER, тоді як друга вказує на набагато вищі очікування зростання в майбутньому.

Де знайти PER на практиці

На іспанських платформах, таких як Infobolsa, він з’являється безпосередньо як “PER”. На північноамериканських порталах типу Yahoo Finance, його знайдете під скороченням “P/E”. Він завжди доступний разом з іншими даними, такими як капіталізація, діапазон за 52 тижні та обсяг акцій у обігу.

Різні інтерпретації PER

Реальна поведінка: складніше ніж теорія

Теоретично, коли компанія покращує свої прибутки, її PER має знижуватися, тоді як ціна зростає. Так було з Meta (Facebook) протягом років: зростаючі прибутки знижували PER — класичний приклад.

Однак наприкінці 2022 року ситуація змінилася. Попри те, що прибутки продовжували зростати і PER знижувався, акції падали. Чому? Зростання ставок Федеральної резервної системи викликало недовіру до технологічних цінностей, незалежно від їхніх показників.

Boeing демонструє інший сценарій: його PER залишається стабільним у певних межах, тоді як ціна коливається. Тут важливо, чи результат є позитивним чи негативним, а не його величина.

Просунуті варіанти PER

PER Шіллера: Поки традиційний PER дивиться лише на прибутки за останній рік, ця варіація використовує середнє за останні 10 років з урахуванням інфляції. Логіка: довший період усуває циклічні спотворення і дозволяє більш надійно прогнозувати на наступні 20 років. Опоненти стверджують, що цього все ще недостатньо.

Нормалізований PER: Коригує капіталізацію з урахуванням ліквідних активів і боргів, використовуючи вільний грошовий потік замість чистого прибутку. Це більш точно, але вимагає більше роботи. Правильне застосування показує, чи компанія справді створює цінність або просто маскує цифри. Класичний приклад: коли Banco Santander купив Banco Popular за 1 євро, він фактично взяв на себе колосальний борг, що відлякало конкурентів, таких як Bankia або BBVA.

Інтерпретація PER: практичний гід

Низький PER (0-10) здається привабливим, але будьте обережні: прибутки можуть знизитися найближчим часом.

Помірний PER (10-17) — улюблений діапазон аналітиків: простір для зростання без надмірного оптимізму.

Високий PER (17-25) може свідчити про нещодавнє реальне зростання або початок бульбашки.

Дуже високий PER (25+) — неоднозначний: надзвичайні прогнози або надмірне переоцінювання.

Проблема у тому, що ринок не завжди дотримується цих правил. Є компанії на межі банкрутства з низьким PER, бо ніхто їм не довіряє. Метрика корисна, але ніколи не повинна бути єдиним орієнтиром.

Галузевий контекст: різка різниця

Це критично: не порівнюйте PER між різними секторами.

Фінансові та промислові компанії зазвичай мають низький PER (2-8). ArcelorMittal у металургії — близько 2,58.

Технологічні та біотехнологічні працюють у іншій реальності. Zoom Video досяг PER 202,49 під час буму віддаленої роботи.

Це структурна різниця, а не аномалія. Якщо порівнювати банк із софтом, ніби вони однакові, ви зробите катастрофічні помилки у оцінці.

Чому PER сам по собі недостатній

Багато початківців потрапляють у пастку, вважаючи, що PER все пояснює. Якби так було, аналітики просто класифікували б компанії за PER і все.

Реальність вимагає поєднувати PER з:

• EPS: підтверджує, що прибутки справді існують і зростають
• Ціна/Балансова вартість: показує, чи платите ви за реальні активи або лише за обіцянки
• ROE та ROA: демонструють ефективність генерування доходів
• RoTE: вимірює прибутковість щодо матеріального капіталу

Крім того, потрібно глибоко аналізувати структуру бізнесу. Прибуток може бути штучно завищений продажем активу, а не стабільною діяльністю. Розберіться у реальних джерелах доходу.

PER і філософія інвестування в цінності (Value Investing)

Інвестори у цінності шукають “гарні компанії за хорошою ціною”. PER — їхній природний компас.

Фонди, такі як Horos Value Internacional, працюють із середнім PER 7,24 (значно нижче 14,56 у їхній категорії), тоді як Cobas Internacional — 5,47. Ці цифри відображають дисципліну: вони не платять за сподівання, а за реальну цінність.

Контраст із зростанням (Growth Investing) очевидний. Менеджери з фокусом на зростанні приймають високі PER, бо ставлять на експоненційне зростання. Інвестори у цінності вимагають знижки: якщо PER низький, ризик і нагорода працюють на користь інвестора.

Циклічні компанії: мовчазний ворог PER

Циклічні галузі (будівництво, енергетика, автомобілі) створюють особливу пастку.

На піку циклу, коли прибутки вибухають, PER здається неймовірно низьким. Здається, що це вигідна покупка. Але через кілька місяців, коли цикл змінюється і прибутки падають, цей “низький PER” — ілюзія.

У низині циклу PER зростає, бо прибутки знизилися, хоча компанія залишається фундаментально міцною.

Практичні переваги PER

✓ Легко обчислювати і перевіряти самостійно

✓ Дозволяє швидко порівнювати компанії одного сектору

✓ Працює навіть для компаній, що не виплачують дивіденди

✓ Залишається однією з трьох найчастіше консультуваних метрик на глобальних ринках

Обмеження, які повинен знати кожен інвестор

✗ Враховує лише прибутки за один рік, що може бути надто коротким періодом

✗ Безглуздо для компаній без прибутків (стартапи, компанії з збитками)

✗ Фіксує статичне фото, а не динамічну траєкторію майбутнього

✗ Розвалюється у циклічних компаніях: плутає вершини з реальними можливостями

Практичний висновок

PER — потужний інструмент у складі більш широкого аналізу. Особливо добре працює для порівняння зрілих компаній одного сектору у схожих географіях.

Але інвестиція, заснована лише на PER, зазнає невдачі. Занадто багато компаній на межі банкрутства виглядають дешевими саме тому, що ніхто їм не довіряє. Ринок не завжди помиляється, але коли помиляється, PER його не врятує.

Формула успіху: використовуйте PER як стартову точку, поєднуйте його з EPS, ROE та глибоким аналізом структури бізнесу, витрачайте час на розуміння справжнього бізнесу, і лише потім формуйте свою інвестиційну тезу. Десять хвилин ґрунтовного дослідження цінніше за години оптимізації однієї метрики.