Morgan Stanley прогнозує послаблення долара протягом 2026 року: історія двох половин на валютних ринках

Аналіз валют Morgan Stanley останнього часу малює складну картину для наступного року: долар США зазнає періоду тривалого тиску перед потенційним відновленням. За словами стратегів інвестиційного банку, динаміка валютного фінансування зазнає драматичних змін, оскільки традиційні активи-укриття, такі як швейцарський франк (CHF), євро (EUR) та японська йена (JPY), змінюють свої позиції у двох окремих режимах ринку.

Перша половина: Ослаблення долара на тлі політики ФРС

Очікується, що початкова фаза 2026 року побачить зниження Індексу долара (DXY) приблизно на 5% до рівня 94 до середини року. Це знецінення зумовлене ширшим “медвежим режимом USD”, який Morgan Stanley прогнозує зберігатиметься протягом першої половини року. Основним каталізатором цього ослаблення є очікуваний курс політики Федеральної резервної системи — три додаткові зниження ставок перед серединою 2026 року, що відображає перехід до більш м’якої монетарної політики на тлі послаблення ринку праці.

Механізм зниження долара простий: по мірі зниження відсоткових ставок у США до міжнародних рівнів привабливість активів, номінованих у доларах, зменшується. Подальша м’яка позиція ФРС, навіть за умов збереження сезонних впливів на інфляцію, ймовірно, підтримуватиме тиск на долар протягом тривалого часу. У цей ведмежий період долар парадоксально зберігає свою функцію як валюту фінансування, незважаючи на високі витрати на перенесення, залишаючись привабливим переважно через свою стабільність і ліквідність.

Переломний момент: структурна зміна у другій половині 2026 року

Morgan Stanley прогнозує суттєвий перелом у розвитку подій, коли 2026 рік перейде у другу половину. Очікується завершення циклу зниження ставок ФРС, що співпаде з посиленням економічного зростання США. Ця ситуація створює передумови для відновлення реальних відсоткових ставок у США, що кардинально змінює ландшафт валютного ринку. Замість простого відновлення долара Morgan Stanley уявляє перехід у “режим перенесення” — ринкове середовище, де переважають крос-валютні операції та різниці у доходності.

За цим новим режимом ризикові валюти отримують поштовх до зростання, оскільки інвестори прагнуть до вищих доходів, тоді як валюти фінансування зазнають систематичного ослаблення. Парадоксально, але сам долар у цій ситуації опиняється у вразливому становищі як валюта фінансування, незважаючи на свою історичну роль як активу-укриття. Це переформатування створює можливості для валютних пар, особливо для європейських партнерів.

Європейська перевага: CHF стає пріоритетним вибором для фінансування

У процесі розвитку режиму перенесення Morgan Stanley визначає європейські валюти — найпомітніше швейцарський франк — як ті, що мають перевагу у другій половині 2026 року. Очікується, що CHF перетвориться на пріоритетну валюту для фінансування, витіснивши долар із традиційної ролі. Євро та японська йена також отримають вигоду від цієї структурної ротації, хоча відносна сила франка у режимі перенесення робить його особливо привабливим для досвідчених трейдерів та інституційних інвесторів, що шукають економічно ефективні варіанти фінансування.

Ця зміна означає більше ніж тимчасову коливання; вона сигналізує про глибше переорієнтування способів, якими учасники ринку шукають фінансування для позикових позицій. Традиційні альтернативи, такі як йена та франк, у поєднанні з очікуваннями сильного європейського зростання, позиціонують ці валюти як більш ефективний вибір у порівнянні з carry-трейдами, заснованими на доларі, у другій половині року.

Стратегічні наслідки для валютних трейдерів

Двовізна прогноза Morgan Stanley підкреслює важливість тактичного позиціонування протягом 2026 року. Учасники ринку мають усвідомлювати, що долар послаблюється у передбачуваних фазах, а не зазнає монотонного зниження. Перехід від ведмежого режиму до режиму перенесення змінює не лише валютні курси, а й всю ризиковано-доходну матрицю для міжнародних капіталовкладень. Успіх у цьому середовищі вимагає гнучкості — стратегії, оптимізовані для першої половини з ослабленням долара, можуть виявитися неефективними, коли режим перенесення займе домінуюче становище у другій половині.