Чи розпочався період зростання юаня? Три основні логіки за тенденцією курсу долара США до юаня

Юань набирає хвилю відскоку

З 2025 року долар США щодо курсу юаня пройшов ринок «американських гірок». У першій половині року, під впливом невизначеності глобальної тарифної політики та посилення індексу долара США, офшорний юань колись знецінівся нижче позначки 7,40, встановивши новий рекорд з часу “реформи курсу 8,11” у 2015 році. Однак після початку другої половини року ситуація різко змінилася — коли торговельні переговори між Китаєм і США розвивалися в позитивному напрямку, а індекс долара США став сильним на слабкий, юань почав чинити опір.

15 грудня, під впливом очікувань зниження процентної ставки Федеральною резервною системою, обмінний курс юаня щодо долара США значно піднявся вище позначки 7,05, після чого ралі продовжилося, досягнувши 7,0404 на момент публікації.Він досяг нового максимуму майже за 14 місяців。 Офшорний юань (CNH) був більш помітним, різко відскочивши більш ніж на 4% від максимуму 7,36 на початку року, що свідчить про відновлення ринкової довіри до юаня.

Протягом 2025 року курс долара США щодо юаня буде7.04–7.3Він коливався в обох напрямках у межах діапазону, з кумулятивним зростанням близько 3% протягом року, що припинило тренд знецінення три роки поспіль — з 2022 по 2024 рік. Ще важливіше, ринок загалом вважає, що юань перебуває на переломному етапі циклу — цикл знецінення, можливо, завершився, і починається новий раунд середньо- та довгострокової траєкторії зростання.

Три сили змушують RMB зміцнюватися

Щоб зрозуміти, чому юань має можливість увійти в цикл підвищення цінності, спочатку потрібно зрозуміти рушійну логіку, що стоїть за цим.

Перша логіка: індекс долара США перебуває у структурній слабкості

У першій половині 2025 року індекс долара США впав з 109 на початку року до близько 98, що становить майже 10%, що є найгіршим показником у першій половині року з 1970-х років. Хоча в листопаді відбулося відновлення через кращі, ніж очікувалося, результати економіки США, після входу в грудень індекс долара США знову опинився під тиском через впровадження зниження процентної ставки ФРС та можливі подальші м’які тенденції, впавши до мінімуму 97,869 протягом багатьох днів.

Що це означає?Індекси юаня та долара США зазвичай рухаються в протилежних напрямках。 Коли індекс долара США входить у слабкість, юань посилиться відносно з точки зору. За останні три роки бичачий тренд долара США підштовхнув знецінення юаня, і тепер, коли долар США почав знижуватися, логіка зворотного зміцнення юаня стала нормою.

Друга логіка: є сигнали пом’якшення торговельних відносин між Китаєм і США

Стабільність торговельних відносин безпосередньо впливає на потік капіталу. Під час нещодавно завершених економічних та торговельних консультацій між Китаєм і США в Куала-Лумпурі обидві сторони знову досягли консенсусу щодо торговельного перемир’я — США знизили тариф на фентаніл на китайські товари з 20% до 10%, а 24% взаємне тарифне надбавлення також було призупинено до листопада 2026 року. Водночас обидві країни домовилися призупинити заходи, такі як контроль експорту рідкоземельних елементів і портові збори, а також розширити закупівлі сільськогосподарської продукції США.

Хоча довгостроковий ефект такого перемир’я залишається сумнівним (його швидко порушила Женевська угода у травні), покращення торговельного середовища в короткостроковій перспективі має бути достатнім для підвищення настроїв на ринку та залучення іноземних інвесторів до перегляду розподілу активів у юані. Це називається «тенденція, коли іноземний капітал перерозподіляє активи в юані, поступово встановлюється» інституційними інвесторами.

Третя логіка: стійкість експорту Китаю досі залишається незмінною

Незважаючи на проблеми слабкої нерухомості та недостатнього внутрішнього попиту в національній економіці, темпи зростання експорту Китаю демонструють вражаючу стійкість. Сильні експортні показники забезпечують надійну підтримку юаню — більше іноземних інвесторів потребують юанів для розрахунку транзакцій, що природно підвищує попит і вартість юанів.

Goldman Sachs підкреслив у своєму звіті, що сильні експортні показники Китаю й надалі підтримуватимуть юань, тоді як китайський уряд віддає перевагу використанню фіскальних та структурних політичних інструментів для стимулювання економіки, а не впроваджувати стратегію знецінення валюти.

Що думають інвестиційні банки? Куди вказують прогнози

Ставлення міжнародних інвестиційних банків до перспектив юаня явно змінилося на оптимізм.

Deutsche BankВважається, що нещодавнє зростання юаня щодо долара США означає, що міг розпочатися довгостроковий цикл зміцнення. Банк очікує, що курс юаня зросте до 7,0 щодо долара США до кінця 2025 року, а далі — до 6,7 до кінця 2026 року — що означає, що є можливість подальшого зростання юаня порівняно з поточним рівнем.

Логіка Goldman Sachs більш пряма。 Керівник глобальної валютної стратегії банку зазначив, що реальний ефективний курс юаня на 12% занижений порівняно з 10-річним середнім, а ще більш несподівано занижений долар США — 15%. Виходячи з цієї заниженої оцінки та прогресу переговорів між Китаєм і США, Goldman Sachs очікує, що курс USD/RMB зросте до 7,0 протягом наступних 12 місяців, що значно нижче консенсусного очікування 7,35 на початку цього року.

Коротко кажучи, логічний ланцюг цих інвестиційних банків такий: юань наразі серйозно недооцінений→ відносини між Китаєм і США стабілізувалися→ іноземний капітал повернувся до → юань швидко зріс.

Але інвестування в юань також має бути у правильному ритмі

Оскільки майбутнє таке яскраве, чи хочете ви поспішати і купити RMB вже зараз? Відповідь не така проста.

У короткостроковій перспективі очікується, що юань збереже сильний тренд, але швидкість і масштаб зростання не злетять до небес. Загальна модель коливань у межі діапазону з обмеженими амплітудними коливаннями у протилежному напрямку до долара США є нормальною ринковою динамікою.Ймовірність швидкого зростання та входження в діапазон нижче 7.0 до кінця 2025 року низька, що означає, що якщо ви очікуєте негайного прибутку, ви можете розчаруватися.

Щоб точно зрозуміти ритм RMB, потрібно звернути увагу на три основні змінні:

1. Тенденція індексу долара США — Це найпряміше обмеження. Якщо індекс долара США підніметься вище 100, зростання юаня може бути заблоковане.

2. Центральний сигнал регуляції парності в RMB — Народний банк Китаю не є повністю вільним у ціноутворенні на ринку. Через щоденне оголошення про центральний паритет центральний банк все ще має чіткий вплив на курс обміну, і ці сигнали не можна ігнорувати.

3. Сила та ритм стабільної політики зростання Китаю — Якщо стимул буде потужнішим, ніж очікувалося, і монетарне пом’якшення зросте, юань може знову опинитися під тиском. Навпаки, якщо ефект політики буде значним і економіка стабілізується, юань отримає довгострокову підтримку.

Як самостійно оцінити тренд RMB? Чотири виміри спостереження

Замість того, щоб пасивно слідувати прогнозам венчурних банків, краще навчитися аналізувати самостійно. Щоб оцінити напрямок курсу юаня, можна почати з наступних чотирьох вимірів:

Вимір 1: Ступінь жорсткості монетарної політики

Монетарна політика Народного банку Китаю безпосередньо впливає на пропозицію юанів. Коли центральний банк знижує процентні ставки або коефіцієнт резервної потреби, ліквідність зростає, очікувана пропозиція юанів збільшується, і валютний курс природно слабшає; Навпаки, коли центральний банк підвищує процентні ставки або коефіцієнт резервів, ліквідність посилюється, а юань зміцнюється.

Найочевидніший випадок в історії полягає в тому, що з листопада 2014 року Народний банк Китаю почав впроваджувати шість поспіль зниження процентних ставок і багаторазове зниження RRR, суттєво зменшуючи резерви малих і середніх банків з 18% до менш ніж 8%. За той самий період USD/RMB піднявся з 6 до 7,4, що свідчило про вражаюче зростання. Це багато говорить про довгостроковий вплив політики центральних банків.

Вимір 2: Економічні дані та потоки іноземного капіталу

Коли економіка Китаю сильна, іноземний капітал продовжує надходити в активи в юані, що природно підвищує вартість юанів. Економічні показники, на які варто звернути увагу, включають:

• Темпи зростання ВВП — Випускається щоквартально, що відображає макроекономічні умови
• Дані PMI — Офіційні та місячні релізи Caixin, поділені на виробничі та сервісні галузі, інтуїтивно відображаючи процвітання підприємств
• Дані CPI — Місячний індекс цін відображає економічну спеку
• Інвестиції в основні засоби — Щомісячний випуск (кумулятивна вартість за січень-лютий опублікований у лютому кожного року), що відображає імпульс інвестицій

Коли ці показники покращуються одночасно, RMB, як правило, показує хороші результати.

Вимір 3: тренд долара США та політика ФРС

Сила долара США безпосередньо визначає зростання і падіння долара США щодо юаня. Рішення ФРС щодо процентної ставки та прогнози у майбутньому є ключовими для руху долара. 2017 рік — типовий випадок: Європейський центральний банк неодноразово подавав сигнали посилення, євро зміцнився, індекс долара США впав на 15% за рік, а долар США щодо юаня також визначив тенденцію до зниження за той самий період, і ці два показники сильно корелюють.

Вимір 4: Офіційний керівний намір валютного курсу

RMB не є повністю вільно конвертованим. Під час останньої реформи 26 травня 2017 року центральний банк коригував модель котирувань центрального паритету з «ціна закриття + зміна кошика валюти», додавши «контрциклічний фактор», що посилило офіційну здатність керувати валютним курсом.

Хоча цей механізм має обмежений вплив на середньострокові та довгострокові тенденції, його вплив на короткострокові коливання очевидний. Дотримання офіційної орієнтації політики часто дозволяє заздалегідь передбачити останній ринок.

П’ятирічний огляд: Що пережив RMB

2020: Етап порятунку від епідемії

На початку року, у діапазоні 6,9-7,0, напруженість між Китаєм і США та епідемія підняла його до 7,18, але коли Китай взяв на себе лідерство у контролі епідемії та відновлення економіки першим, разом із майже нульовим зниженням процентної ставки Федеральною резервною системою та продовженням обачної політики Народного банку Китаю, диференціали процентних ставок зросли, і юань сильно підскочив до близько 6,50 наприкінці року, з річним зростанням близько 6%.

2021: Експортний дивідендний період

Експорт Китаю сильний, економіка хороша, центральний банк залишається стабільним, а індекс долара США тримається на низькому рівні. USD/RMB коливався у вузькому діапазоні 6,35-6,58, з річним середнім близько 6,45, а юань залишався відносно сильним.

2022: Епоха гегемонії долара

Федеральна резервна система агресивно підвищила процентні ставки, індекс долара США різко зріс, а долар США піднявся з 6,35 до понад 7,25 щодо юаня, з річним зниженням близько 8%, що стало найбільшим падінням за останні роки. Водночас суворі політики запобігання епідемії в Китаї знизили економіку, криза в нерухомості погіршилася, а ринкова впевненість була низькою.

2023: Економічне відновлення ускладнене

Валютний курс коливається в діапазоні від 6,83 до 7,35, із середньорічним показником близько 7,0. Відновлення після епідемії в Китаї не виправдало очікувань, криза боргів нерухомості залишилася невирішеною, а споживання було повільним; Високі процентні ставки у США зберігаються, а індекс долара США знаходиться в діапазоні 100-104. Юань зазнавала тиску протягом усього року.

2024: Волатильність зростає

Долар США ослаб, і тиск на юань був послаблений. Фіскальні стимули та заходи підтримки нерухомості підвищили довіру ринку. Валютний курс піднявся з 7,1 до приблизно 7,3, а офшорний юань піднявся вище 7,10 у серпні, досягнувши нового максимуму за півроку. Волатильність суттєво зросла протягом року.

Чому офшорний юань більш волатильний?

Офшорний юань (CNH) торгується на міжнародних ринках (Гонконг, Сінгапур тощо).Вільніші транзакції, необмежені потоки капіталу та відображення настроїв на світовому ринку, тому волатильність, як правило, більш інтенсивна, ніж на березі юанів (CNY).

Оншорний ринок підлягає контролю капіталу, а ПБК керує валютним курсом через щоденну центральну паритетну систему та валютну інтервенцію. Офшорні ринки, навпаки, повністю орієнтовані на ринок і тому часто випереджають зміни, що відображають очікування ринку.

Офшорний юань у 2025 році також це підтверджує. На початку року, через вплив тарифної політики США та зростання індексу долара США до 109,85, CNH одного разу опустився нижче 7,36. Народний банк Китаю негайно вжив заходів для стабілізації ринку, випустивши 600 мільярдів юанів офшорних купюр для відновлення ліквідності та суворого контролю центрального паритету. Нещодавно CNH прорвався за 7,05 щодо долара США одним ударом, відновившись більш ніж на 4% порівняно з початком року і досягнувши 13-місячного максимуму.

Останні думки

Згідно з історичними законами, якщо цей цикл зростання юанів буде встановлено, він може тривати десять років — подібні цикли політики часто проходять саме так. Звісно, у середині будуть короткострокові та середньострокові коливання через тенденції долара США та інші «чорні лебіди», але загальний напрямок визначено.

Для інвесторів валютний ринок включає макрофактори, відкриті та прозорі дані з різних країн, а також великий обсяг торгівлі для підтримки двосторонньої торгівлі, що є відносно справедливим інвестиційним полем. Якщо ви опануєте ці чотири виміри, що впливають на тренд юанів, ймовірність прибутку значно підвищується — незалежно від того, як змінюється ринок, все буде інакше.