Розуміння децентралізованих бірж (DEX): Еволюція торгів у 2025 році

Витоки DEX: Чому криптотрейдери змінюють стратегії

Ландшафт децентралізованих бірж зазнав кардинальних змін. Ще кілька років тому вони були нішею альтернативи централізованим платформам, а тепер перетворилися на домінуючу силу, що формує новий спосіб торгівлі цифровими активами. Період 2024–2025 років ознаменований затвердженням спотових ETF на Bitcoin, халвінгом Bitcoin та очікуванням затвердження ETF на Ethereum, що прискорює участь інституцій. Одночасно токенізація реальних активів і розвиток Web3 сприяють безпрецедентному зростанню децентралізованих торгових протоколів.

Цифри розповідають історію. Загальна заблокована в DeFi сума (TVL) перевищила $100 мільярдів, сигналізуючи про фундаментальні зміни на ринку. На відміну від літнього сезону DeFi 2020–21, цей розширення виходить за межі Ethereum — процвітаючі екосистеми на Solana, BNB Chain, Arbitrum, Polygon і навіть Bitcoin layer-2s демонструють вибуховий обсяг торгів. Це диверсифікація — не просто циклічний хайп, а структурна трансформація способу взаємодії трейдерів із ринками.

Що таке DEX? Пояснення гри у децентралізацію

У своїй основі, що таке DEX у криптовалюті? Уявіть традиційні централізовані біржі як банки — вони зберігають ваші кошти, контролюють процес торгівлі та виступають посередниками у кожній транзакції. Децентралізована біржа повністю змінює цю модель.

DEX працює більше як пірінгова торгова платформа. Замість торгів через посередника ви безпосередньо обмінюєте активи з іншими учасниками ринку за допомогою смарт-контрактів. Ваші приватні ключі залишаються у вас; ваші кошти ніколи не залишають вашого гаманця. Немає централізованої організації, яка тримає ваші гроші, обробляє ваші угоди або вирішує, які токени додати.

Ця різниця має глибоке значення:

Контроль і безпека: Ви зберігаєте контроль над приватними ключами та активами. Жоден злом біржі, банкрутство або регуляторні дії не зможуть заморозити ваші кошти.

Конфіденційність і доступність: Більшість DEX працює без вимог Know Your Customer (KYC), пропонуючи фінансову суверенність з мінімальними перешкодами.

Різноманіття токенів: DEX публікує токени, які централізовані платформи вважають надто ризикованими або занадто новими, демократизуючи доступ до нових проектів.

Прозорість і незмінність: Всі транзакції записуються в блокчейн, створюючи аудитуабельну, захищену від змін історію торгів.

Швидкість інновацій: DEX впроваджують yield farming, liquidity mining та складніші ринкові структури, які неможливі в рамках традиційного регулювання.

DEX vs. CEX: За межами очевидних компромісів

Порівняння між децентралізованими та централізованими біржами виявляє більше нюансів, ніж здається з перших заголовків.

Централізовані біржі переважають у зручності користування. Підтримка клієнтів, fiat-інтеграція, регуляторна відповідність і миттєве виконання ордерів — стандарт. Для новачків і інституційних трейдерів, що потребують традиційних фінансових функцій, CEX залишаються природним вибором.

DEX домінують у сфері розширення можливостей і інновацій. Ви не довіряєте свої активи компанії — ви довіряєте математиці та відкритому коду. Ця філософська різниця дає конкретні переваги: опір цензурі, відсутність контрагента ризику з боку біржі, ранній доступ до нових токенів і фінансових примітивів.

Ризики теж різняться. Ризики DEX зосереджені навколо помилок користувача (відправлення на неправильні адреси), вразливостей смарт-контрактів і тимчасової втрати для постачальників ліквідності. Ризики CEX — це збої інституцій, регуляторні конфіскації та зломи операцій.

Розумні трейдери все частіше використовують обидва типи: CEX для стабільності та капітальної ефективності, DEX — для суверенітету і можливостей.

Ринок DEX у 2025: ієрархії та продуктивність

Екосистема DEX сформувалася у чіткі рівні. Знання лідерів у різних блокчейн-екосистемах дає дорожню карту, де концентрується ліквідність, інновації та обсяг торгів.

Рівень 1: домінування Ethereum

Uniswap: стандарт ринку

• Обіг: $3.69 млрд
• 24-годинний обсяг: $2.82 млн
• TVL: $6.25 млрд

Запущений у 2018 році Хейденом Адамсом, Uniswap заклав шаблон автоматизованого маркет-мейкера (AMM), який досі слідує індустрія. Його домінування базується на наполегливій реалізації: інноваціях V3 з концентрованою ліквідністю, 100% безперервності роботи з моменту запуску, понад 300 інтеграціями в екосистему та відкритій архітектурі, що дозволила створити тисячі форків і похідних.

Токен UNI керує протоколом і розподіляє винагороди за торгівлю. Хоча з’явилися конкуренти з спеціалізованими функціями, мережеві ефекти Uniswap — глибока ліквідність для більшості основних пар — залишаються неперевершеними на Ethereum.

Curve: спеціаліст із стабількоінів

• Обіг: $626.67 млн
• 24-годинний обсяг: $907.37 тис.
• TVL: $2.4 трлн

Майкл Егорав створив Curve для вирішення конкретної задачі: торгівля стабількоінами з мінімальним прослизанням і високим обсягом. Розробивши криві AMM, оптимізовані для активів, що підтримують цінову паритетність, Curve став стандартом для обміну токенів, еквівалентних долару США.

Розширення на Avalanche, Polygon і Fantom демонструє портативність фокусованих інновацій. Власники CRV керують протоколом і отримують частку від торгових комісій.

Balancer: інструмент ліквідності

• Обіг: $36.17 млн
• 24-годинний обсяг: $381.76 тис.
• TVL: $1.25 млрд

Balancer переосмислив гнучкість AMM, дозволяючи створювати пули ліквідності з 2–8 активами одночасно з індивідуальним ваговим балансом. Це відкриває стратегії, схожі на індекси, і підвищує капітальну ефективність торгів. Власники BAL керують протоколом і стимулюють надання ліквідності.

Рівень 2: лідерство Layer 2 і альтернативних ланцюгів

PancakeSwap: феномен BSC

• Обіг: $692.59 млн
• 24-годинний обсяг: $847.19 тис.
• TVL: $2.4 трлн

Рідна DEX BNB Chain захопила першість і зберігає її через постійне розширення. Запущена у 2020 році, PancakeSwap тепер працює на Ethereum L2, Polygon, Arbitrum, Base і Solana — демонструючи, як регіональний успіх DEX може масштабуватися у мульти-ланцюг.

Власники токена CAKE керують платформою і беруть участь у yield farming і гілосі управління.

GMX: протокол з кредитним плечем

• Обіг: $83.74 млн
• 24-годинний обсяг: $25.79 тис.
• TVL: $555M

На Arbitrum і Avalanche GMX орієнтований на трейдерів, що шукають деривативну торгівлю без ризику з боку централізованої біржі. Його до 30x кредитне плече на перпетуальних контрактах і низькі комісії приваблюють досвідчених трейдерів.

Розподіл токенів GMX заохочує участь у управлінні і розподіл доходів від комісій — узгоджуючи інтереси протоколу і спільноти.

Aerodrome: центр ліквідності Base

• Обіг: $543.77 млн
• 24-годинний обсяг: $1.91 млн
• TVL: $667M

Запущений у серпні 2023 року на базі Coinbase, Aerodrome швидко зібрав понад $190М у TVL, копіюючи успішну модель стимулювання Velodrome. Механізм блокування veAERO надає права управління пропорційно тривалості блокування — створюючи безпосередню узгодженість інтересів.

Успіх протоколу демонструє, як стратегічне виконання на нових ланцюгах привертає непропорційно багато уваги і ліквідності.

Рівень 3: спеціалізовані та нові протоколи

dYdX: піонер деривативів

• Обіг: $158.94 млн
• 24-годинний обсяг: $343.34 тис.
• TVL: $503M

Заснований у 2017 році, dYdX став першим у децентралізованій торгівлі маржею і перпетуальними контрактами на Ethereum. Використовуючи StarkWare StarkEx Layer 2, він знизив газові витрати, зберігаючи безпеку розрахунків — шаблон, що поширився у DeFi.

Управління DYDX поширюється на розподіл торгових комісій і стимули для стейкінгу постачальників ліквідності.

Raydium: двигун ліквідності Solana

• Обіг: $308.47 млн
• 24-годинний обсяг: $670.79 тис.
• TVL: $832M

Створений у 2021 році на Solana, Raydium вирішив проблему пропускної здатності Ethereum, пропонуючи швидку і дешеву торгівлю через AMM + інтеграцію з Serum DEX. Ця архітектура — поєднання ефективності AMM і цінової моделі ордербука — створила гібридну модель, яку продовжують копіювати конкуренти.

Власники RAY керують розподілом комісій і стимулюванням yield farming.

SushiSwap: форк спільноти

• Обіг: $356M
• TVL: $403M
• 24-годинний обсяг: $21.95 млн

Запущений у 2020 році як форк Uniswap, SushiSwap спочатку відрізнявся високими нагородами LP (SUSHI токенами). Хоча він втратив частку ринку через швидкість інновацій Uniswap, залишається прибутковим і демонструє, як спільнота може вижити у форках.

VVS Finance: претендент із Cronos

• Обіг: $217M
• 24-годинний обсяг: $5.25 млн
• TVL: $216М+

Втілюючи концепцію “дуже-дуже-просто”, VVS Finance спростила доступ до DeFi на блокчейні Cronos через низькі комісії і простий UX. Стейкінг VVS токенів дозволяє брати участь у управлінні і розподілі нагород.

Bancor: винахідник AMM

• Обіг: $46.94 млн
• 24-годинний обсяг: $13.34 тис.
• TVL: $104M

Запущений у червні 2017 року, Bancor створив автоматизованих маркет-мейкерів — базову інновацію, що сприяла поширенню DEX. Хоча згодом його обіг був перевищений Uniswap, його історична значущість і крос-ланцюгова реалізація (з понад $30 млрд історичних депозитів) закріпили його спадщину.

BNT керує протоколом і стимулює надання ліквідності у різних ланцюгах.

Camelot: зірка Arbitrum

• Обіг: $113M
• 24-годинний обсяг: $1.25 млн
• TVL: $128M

Запущений у 2022 році на Arbitrum, Camelot відрізняється налаштовуваними пулами ліквідності, Nitro Pools і spNFTs, що дозволяють більш детальні стратегії LP. Токен GRAIL керує розподілом комісій і стимулюванням.

Вибір DEX: практичний каркас трейдера

Обрати правильний децентралізований обмін — це балансування кількох аспектів:

Глибина ліквідності: високий обсяг торгів і глибокі книги ордерів мінімізують прослизання. Перевіряйте TVL і 24-годинний обсяг, щоб оцінити ринкову глибину для ваших угод.

Безпека: обирайте протоколи з:

• кількома незалежними аудитами смарт-контрактів від авторитетних фірм
• прозорими повідомленнями про інциденти безпеки (якщо)
• програмами винагород за виявлення вразливостей

Покриття активів: переконайтеся, що DEX підтримує:

• ваші цільові криптовалюти і пари
• блокчейн-мережі, де зберігаються ваші активи
• достатню кількість торгових пар для ефективної маршрутизації

Структура комісій: порівнюйте:

• торгові комісії платформи (зазвичай 0.25%-1%)
• транзакційні витрати мережі (залежно від блокчейну і навантаження)
• сумарний вплив на малі і великі обсяги торгів

Зручність користування: для технічних трейдерів важливі:

• розширені типи ордерів і графіки
• API для алгоритмічної торгівлі
• прозора документація

Для новачків —:

• інтуїтивний інтерфейс
• зрозумілий потік транзакцій
• інтеграція з гаманцями

Надійність мережі: перевіряйте час роботи блокчейну і SLA щодо доступності DEX. Простій під час волатильних ринкових умов — це втрата можливостей.

Приховані ризики: що мають знати трейдери DEX

Децентралізована торгівля надає користувачам можливість, але перекладає відповідальність. Розуміння специфічних ризиків DEX відрізняє успішних трейдерів від тих, хто зазнає збитків:

Вразливості смарт-контрактів: код DEX керує кожною транзакцією. Помилки у механіці пулів ліквідності, оракулах цін або системах управління можуть спричинити каскадні втрати. Аудити зменшують ризик, але не виключають його. Нові протоколи заслуговують скепсису; перевірені — як Uniswap або Curve — мають менший залишковий ризик.

Міраж ліквідності: нові DEX можуть показувати високий TVL через концентровані стимули, але реальна торгова ліквідність залишається тонкою. Великі ордери викликають значне прослизання — іноді понад 20–30%. Завжди перевіряйте глибину книги перед виконанням.

Пастка тимчасової втрати: постачальники ліквідності у волатильних парах стикаються з болісним компромісом: високі комісії при стабільних умовах, але при відхиленні цін — IL. IL — це не теорія, а реальна втрата капіталу порівняно з просто утриманням токенів.

Некоректне управління приватними ключами: DEX вимагають зберігання ваших коштів. Втрата seed-фраз, компрометація гаманця або неправильна адреса — і ви назавжди втрачаєте доступ. Немає служби підтримки, страхування або відновлення.

Регуляторна невизначеність: хоча децентралізація забезпечує опір цензурі, правові норми у різних країнах залишаються у процесі формування. Деякі країни обмежують доступ до DEX через фільтри ISP або закони про ліцензування бірж.

Flash Loan атаки і маніпуляції оракулами: досвідчені зловмисники використовують оракули цін або механізми flash loan для масштабних маніпуляцій. Останні вразливості підкреслюють, що гонка у безпеці у DeFi триває.

Висновок: ландшафт DEX у 2025 році

Екосистема децентралізованих бірж перетворилася з експериментальної периферії у важливу частину фінансової інфраструктури. Що таке DEX у криптовалюті? Це вже не технічна цікавинка — це відповідь на неефективність, цензуру і ризики зберігання, закладені у традиційних фінансах.

Платформи, що були профілювалися — від домінування Ethereum у Uniswap до лідерства Solana у Raydium, від торгівлі з кредитним плечем у GMX до спеціалізації на стабількоінах у Curve — пропонують різні відповіді на одне й те саме питання: як організувати ринок, коли посередники зникають?

Кожна екосистема має свої переваги. Ethereum зберігає найглибшу ліквідність і швидкість інновацій. Solana пропонує миттєве підтвердження і мінімальні комісії. Arbitrum/Optimism забезпечують безпеку Ethereum із зниженими витратами. Polygon балансуює доступність і зрілість інфраструктури.

Для трейдерів важливо: обирайте DEX відповідно до вашого конкретного випадку використання. Високочастотні трейдери на Uniswap отримують найкращу ліквідність. Користувачі Solana — швидкість Raydium. Трейдери з кредитним плечем — оптимальні умови GMX. Арбітражники стабількоінів — Curve.

Майбутнє, ймовірно, принесе подальшу спеціалізацію — DEX, оптимізовані під конкретні активи, затримки і регуляторні рамки, — а не концентрацію влади у кількох протоколах. Це фрагментація — відображення стійкої сили DeFi: відкритих для дозволу інновацій, що дозволяє швидко експериментувати у межах конкурентних протоколів.

Зі зростанням прийняття і залученням інституційних гравців, платформи, що балансуватимуть капітальну ефективність, зручність і регуляторну обережність, отримають непропорційний потік. Питання вже не в тому, чи домінуватимуть DEX — цей процес уже почався. Питання — які протоколи захоплять кожну вертикаль.