Чому Ед Ярдені з Yardeni Research відвертає увагу від Величної Сімки

Стратегічна переорієнтація у фокусі

Інвестиційний стратег Ед Ярдені провів 15 років, слідкуючи за хвилею акцій великих технологічних компаній у рамках індексу S&P 500. Це переконання працювало надзвичайно добре до 2010 року і далі. Однак Ярдені зараз переосмислює свою довгострокову бичачу тезу щодо мегакепових технологічних компаній, відомих як Велична Сімка, обравши більш нейтральну позицію та перенаправляючи свої капітали до того, що він називає Вражаючі 493 — решту складових ширшого індексу S&P 500.

Ця зміна є значним тактичним кроком у портфельній стратегії Yardeni Research. Замість того, щоб вважати це відмовою від технологій взагалі, Ярдені розглядає це як стратегію диверсифікації, спрямовану на отримання альфі в недооцінених сегментах ринку.

Аргументи проти подальшої концентрації

Компанії Величної Сімки тепер контролюють приблизно 35% оцінки за ринковою вагою індексу S&P 500, що викликає обґрунтовані побоювання серед аналітиків щодо системного ризику та повернення до середніх значень. Ярдені ставить під сумнів, чи зможе побудова інфраструктури штучного інтелекту (AI) — яку активно підтримують і фінансують ці мегакепові компанії — в кінцевому підсумку принести надзвичайно високі доходи, яких зараз очікують інвестори.

У розмові з CNBC Squawk Box раніше цього місяця Ярдені висловив свою стурбованість щодо динаміки концентрації на ринку. Після більш ніж десятиліття успішного позиціонування в американських акціях загалом і технологіях зокрема, він поставив критичне питання: наскільки стійка інвестиційна теза, коли кілька компаній домінують такою кількістю капіталу?

Конкурентне середовище всередині Величної Сімки також змінюється. Те, що раніше були взаємодоповнюючі відносини, тепер стають дедалі більш ворожими, кожен гравець прагне домінувати у ключових сегментах штучного інтелекту. Одночасно, швидкі стартапи та менші технологічні компанії починають зменшувати мури домінуючих, тиснучи на маржу та змушуючи до стратегічних коригувань.

Вражаючі 493: де криється можливість

Стратегічний аргумент для решти 493 компаній у S&P 500 базується на простій тезі: усі бізнеси поступово стають технологічними компаніями, чи то з необхідності, чи з задуму. Як пояснив Ярдені, компанії або створюють технологічні рішення, або впроваджують їх для підвищення продуктивності та конкурентоспроможності.

Це усвідомлення відкриває ширший простір для інвестиційних можливостей. Поза традиційним технологічним сектором Ярдені виділяє три сектори, що заслуговують на оновлену увагу:

Промисловий та фінансовий сектори пропонують доступ до компаній, які активно впроваджують цифрову трансформацію та автоматизацію, але торгуються за більш розумними мультиплікаторами порівняно з чистими технологічними компаніями.

Охорона здоров’я стає особливо привабливою можливістю, раніше ігнорованою ринками, але яка має всі шанси стати основним бенефіціаром демографічних змін. Зі старінням населення попит на медичні послуги та пов’язані технології значно зросте. Цей сектор також є найбільшим постійним джерелом економічного зростання, що часто недооцінюють інвестори, зосереджені на історіях штучного інтелекту.

Реальність оцінки

Хоча можливості штучного інтелекту безперечно є значними і трансформативними, скептицизм щодо поточних цін є цілком обґрунтованим. Багато провідних компаній у галузі AI, хоча й справді інноваційні, мають оцінки, що передбачають надзвичайні рівні майбутньої прибутковості та ринкової адаптації. Асиметрія ризику та винагороди може несприятливо змінюватися для нових учасників на цих рівнях.

На відміну від них, якісні компанії у сферах охорони здоров’я, промисловості та фінансів, що поступово інтегрують можливості AI та технологічні рішення, зазвичай торгуються за набагато нижчими мультиплікаторами, пропонуючи при цьому порівнянні або кращі базові перспективи зростання.

Загальна інвестиційна теза

Переорієнтація Ярдені відображає зрілу переоцінку ринку, а не повернення до переконань у важливості технологій. Мета — оптимізувати співвідношення ризику та винагороди, знаходячи відмінні компанії за справді розумними цінами — профіль, що стає все рідше зустрічатися у Величній Сімці, але значно поширенішим у Вражаючих 493.

Цей підхід відповідає принципам дисциплінованого інвестування у цінності та якість: концентрувати капітал там, де фундаментальні показники підтримують оцінки, залишатися диверсифікованим за секторами, що мають потенціал секулярного зростання, і уникати концентрації у будь-якій одній тематичній історії, наскільки б переконливою вона не здавалася.