Це важка таблетка для ковтання, чесно кажучи.

Отже, я був — керуючи дельта-нейтральним гріндом з помірним капіталом одразу після події генерації $LIT токена. Здавалося, що це розумний хід тоді. Потім надійшли макроновини, що летіли як потяг, за ними вибухи перпетуальних спредів по всьому ринку. Ліквідація настала за секунди.

Найгірше? Я навіть не робив ставку на напрямок. Не помилявся щодо фактичного руху ринку — просто помилявся щодо тримання волатильності. Це той тип програшу, що болить інакше.

Дозвольте розбити, що тут сталося:

По-перше, стратегії дельта-нейтральні виглядають беззаперечними на папері. Хеджуйте довгу позицію на споті проти коротких перпетуальних контрактів, збирайте спред, спокійно спіть. Реальність складніша. Коли настають макроновини і ліквідність зникає, ці "хеджі" стають односторонніми дверима. Ваші шорти знищуються, а довгі позиції борються за рух. Базис розширюється. Гра закінчена.

По-друге, ефективність капіталу важливіша, ніж здається. Використання обмеженого кредитного плеча на малому капіталі залишає нульовий простір для маневру. Сплеск волатильності на 5% не повинен ліквідувати вас, якщо ви правильно розмірюєте позицію, але так стається, коли спреди розширюються швидше, ніж може поглинути ваша маржа.

По-третє, ринки перпетуальних контрактів рухаються інакше, ніж спот. Під час сплесків волатильності ставки фінансування зростають сильніше, запускаються каскади ліквідацій, і раптом ваша "нейтральна" позиція виявляється зовсім не такою.

Урок не в тому, щоб "не торгувати дельтами". Це: знайте свою відстань до ліквідації, поважайте макро-календарі і ніколи не припускайте, що спреди залишаться тісними, коли волатильність прокидається.