Цьогорічна найбільша змінна у ринку, ймовірно, саме поведінка цієї компанії з концепцією біткоїна — MicroStrategy. MSTR за 2025 рік зазнала майже 50% втрат у цілому, виступаючи як "посередник з підвищенням левериджу" для біткоїна, і коливання цін її акцій значно перевищують коливання самої криптовалюти, що очевидно підкреслює ризикову премію.

Переломний момент стався з пропозицією MSCI. Ця індексна компанія запропонувала виключити з індексу компанії, у яких частка цифрових активів перевищує 50%, аргументуючи тим, що вони вже не є традиційними операційними підприємствами, а більше схожі на інвестиційні організації. Проблема в тому, що частка біткоїна у MicroStrategy становить від 77% до 81%, що значно перевищує межу.

Зовні здається, що коригування індексу в основному вплине на пасивні інвестиції. Поки не станеться криза ліквідності або розрив у фінансових ланцюгах, компанії не будуть змушені продавати біткоїн. Але у довгостроковій перспективі це стане серйозним ударом по фінансуванню таких компаній, як "казна біткоїна".

Стратегія MicroStrategy полягає у постійному залученні коштів через орієнтоване розміщення акцій (ATM) та конвертовані облігації для купівлі біткоїна, і цей левериджовий механізм залежить від привабливості ціни акцій. Якщо їх виключать із основних індексів, ціна акцій різко впаде, а премія до оцінки зменшиться, і ця модель фінансування може опинитися у скрутному становищі, швидко вичерпуючи свої фінансові ресурси.

Ще більш боляче, якщо вихід пасивних інвесторів спричинить значні коливання цін (очікуваний обсяг виведення — від 28 мільярдів до 88 мільярдів доларів), а ринок криптовалют залишатиметься в стані спаду, компанія може наблизитися до межі погашення боргів або заставних угод. У такому разі продаж біткоїнів вже не буде опціоном, а стане вимушеним заходом — Сейлор колись казав, що продаж криптоактивів — це остання лінія оборони.

MSCI очікує офіційно оголосити остаточне рішення 15 січня 2026 року, і ця корекція може стати ключовим поворотним моментом у всьому циклі.