Чи є прогноз Nvidia на 2026 рік такий оптимістичний, як свідчать цифри?

Питання оцінки, яке інвестори не можуть ігнорувати

Поточна оцінка Nvidia створює парадокс, який заслуговує на серйозне розгляд. Торгуючи з коефіцієнтом P/E 43—значно вище за історичний середній рівень ринку—ціна акцій компанії вже відображає агресивні очікування щодо подальшого домінування. Що означає така оцінка? Вона вимагає від інвесторів вірити, що Nvidia зможе підтримувати надзвичайний темп прибутковості аж до 2026 року і далі. Для корпорації, яка вже виросла до найбільшої у світі за ринковою капіталізацією, збереження тризначного відсоткового зростання стає математично складним, особливо коли квартальні доходи вже перевищують $50 мільярдів.

Ця підвищена мультиплікація стає особливо ризикованою, якщо врахувати циклічний характер технологічних витрат. Від’ємний коефіцієнт P/E, навпаки, зустрічається лише у збиткових компаніях—ситуація, яка значно відрізняється від поточного стану Nvidia, але розуміння цієї різниці допомагає зрозуміти, чому сьогоднішня преміальна оцінка має в собі вроджений ризик волатильності.

Парадокс прибутковості: незбалансовані маржі та динаміка попиту і пропозиції

Найбільш переконливою причиною для переоцінки перспектив Nvidia до 2026 року є не поточна продуктивність, а неминуча нормалізація, яка слідує за будь-якою суперциклічною витратною хвилею. Операційні маржі Nvidia досягли 63% минулого кварталу, що є надзвичайною цифрою, зумовленою майже монополістичним становищем у сфері AI процесорів. Зростання доходів минулого кварталу на 62% у порівнянні з попереднім роком до $57 мільярдів, при цьому сегменти дата-центрів прискорюють темпи ще швидше, демонструє поточний імпульс компанії.

Однак ця траєкторія не може тривати безкінечно. Архітектура Blackwell, хоча й повідомляється, що вона розпродана з початкового обсягу, сигналізує про майбутній попит, але обмеження пропозиції є тимчасовими за своєю природою. З посиленням конкуренції—зокрема, з боку TPU інфраструктури Alphabet і платформи Trainium від Amazon—цінова влада Nvidia неминуче зменшиться. Коли обчислювальні потужності AI стануть доступними у великій кількості порівняно з попитом на закупівлю, стиснення маржі буде різким. Операційні маржі, що наближаються до 50%, стануть незбалансованими, коли конкуренція з пропозицією досягне фактичного попиту на інфраструктуру.

Бульбашка інфраструктурних витрат: ранні ознаки пом’якшення

Крім циклічних динамік, конкретні дані свідчать про те, що гіганти технологічного сектору переосмислюють темпи інвестицій у AI інфраструктуру. Microsoft публічно заявила про сповільнення будівництва дата-центрів. OpenAI стикається з фундаментальним обмеженням: організація потребує сотень мільярдів у капіталовкладеннях, яких наразі немає у її балансі. Oracle, у прагненні розширити хмарну інфраструктуру, різко стала негативною за вільним грошовим потоком, що викликає скептицизм інвесторів щодо стійкості таких зобов’язань.

Це не спекулятивні побоювання—вони відображають суттєві зміни у розподілі капіталу саме тих компаній, які стимулюють поточний зліт доходів Nvidia. Якщо навіть один великий клієнт у 2026 році змінить швидкість своїх закупівель, зростання Nvidia може різко сповільнитися.

Траєкторія доходів і насичення ринку

Вражаюче зростання доходів Nvidia на 62%, хоча й вражаюче в абсолютних цифрах, має неминучий верхній обмежувач. Встановлена база AI інфраструктури у світі, хоча й зростає, є обмеженою. Масштабне навчання і розгортання AI моделей вимагає величезних початкових інвестицій, але загальний ринок для таких систем залишається обмеженим у порівнянні з традиційними сегментами напівпровідників.

Коли ця фаза розгортання інфраструктури досягне зрілості—перейде від будівництва до обслуговування—темпи зростання доходів Nvidia зменшаться. Навіть якщо основні показники залишаться позитивними, зниження з тризначного відсоткового зростання до однозначного або низькодвохзначного стане суттєвою зміною у нарративі зростання компанії.

Як виглядатиме корекція 2026 року

Значне зниження ціни акцій не вимагатиме, щоб Nvidia стала збитковою або щоб доходи скоротилися—достатньо буде нормалізації темпів зростання у поєднанні з стисненням маржі. Якщо операційні маржі зменшаться до 40%, а зростання доходів—до 20-30% щороку, прибутки можуть фактично знизитися, незважаючи на позитивну тенденцію доходів. Такий сценарій, у поєднанні з корекцією коефіцієнта P/E з 43 до 25-30 (, що все ще залишається премією до середнього рівня ринку), призведе до зниження акцій на 40-50%.

Висновок на 2026 рік

Перспективи Nvidia на 2026 рік залежать від того, чи продовжить хвиля витрат на AI інфраструктуру прискорюватися або перейде у фазу консолідації. Поточні дані свідчать про обережність: великі технологічні компанії вже сигналізують про стриманість капіталовкладень, маржі прибутку досягають незбалансованих максимумів, а мультиплікатори оцінки закладають у ціну ідеал.

Акції не обов’язково обваляться у 2026 році, але ймовірність суттєвого недоотримання зросла значною мірою. Акціонерам Nvidia слід готуватися до можливості, що темпи зростання нормалізуються, стиснення маржі прискориться, а мультиплікатори оцінки зменшаться—усе одночасно. Це справжній ризик зниження, який виходить за межі звичайної ринкової волатильності.