MercadoLibre у 2025: Коли масштаб зустрічає складність

Парадокс зростання під тиском

MercadoLibre вже давно позиціонується як цифровий гігант Латинської Америки. Однак 2025 рік відкриває більш складну реальність. Платформа електронної комерції та фінтех продовжує демонструвати вражаючі головні показники — чистий дохід зріс на 39% у порівнянні з минулим роком до $7.4 мільярда в третьому кварталі — але під поверхнею інвестиційна теза кардинально змінилася. Це вже не просто історія зростання. Замість цього MercadoLibre стикається з більш жорстким викликом: підтримувати імпульс зростання, одночасно захищаючи прибутковість у все більш насиченому ринку.

Реальність конкуренційного тиску

Регіональний конкурентний ландшафт значно посилився. У Бразилії Shopee захопила лідерство за обсягом, використовуючи агресивні акції та розважальні функції для залучення ціново обізнаних споживачів. Тим часом Temu — підтримуваний PDD Holdings — продовжує заповнювати Латинську Америку ультра-дешевими імпортами безпосередньо з Китаю. У фінтех-секторі швидке розширення Nubank становить прямий виклик для амбіцій Mercado Pago щодо гаманця.

Цей конкурентний тиск змусив MercadoLibre зробити дорогий компроміс. Щоб захистити частку ринку в Бразилії, компанія знизила поріг безкоштовної доставки з 79 реалій до всього 19 реалій. Ця тактика спрацювала — валовий обсяг товарів (GMV) зріс майже на 35% у валютно нейтральному вираженні, а унікальні покупці досягли 77 мільйонів за квартал (зростанням на 26% у порівнянні з минулим роком). Але перемога коштувала дорого.

Проблема зниження маржі

Реальна історія криється у операційній маржі MercadoLibre. Вона досягла піку в 13.5% у четвертому кварталі 2024 року, а потім обвалилася до 9.8% у третьому кварталі 2025 року. Високі логістичні субсидії — причина цього. Ще більш тривожно, що ці витрати можуть не нормалізуватися найближчим часом. Поки конкуренти знижують ціни та прискорюють доставку, MercadoLibre ймовірно залишатиметься з високими витратами на доставку — створюючи структурний перешкоду для прибутковості.

Ця динаміка особливо ризикована у ціново чутливих ринках, де купівельна спроможність споживачів залишається обмеженою. Якщо компанія муситиме обирати між зростанням і маржами, перевагу буде віддано останнім.

Фінтех залишається яскравою точкою

Є одна справжня позитивна новина: траєкторія Mercado Pago залишається потужною. Кредитний портфель зріс на 83% у порівнянні з минулим роком до $11.0 мільярда, а рівень непрацюючих кредитів за 90 днів покращився з 7.8% до 6.8%. Щомісячна активна база користувачів досягла 72 мільйонів, і все більше клієнтів використовують платформу для щоденних платежів, заощаджень і кредитів — не лише для електронної комерції.

Ця залученість екосистеми має значення. Інтегрований ринок, логістика та платіжна мережа створюють справжні витрати на перехід для покупців і продавців, ускладнюючи заміну платформи порівняно з окремими конкурентами.

Зростання капітальної інтенсивності

Одночасно MercadoLibre прискорює реінвестиції. План витрат на 2025 рік передбачає приблизно $13.2 мільярда у капітальні вкладення, зосереджені у Бразилії, Мексиці та Аргентині. Основна увага — логістичні центри, технологічна інфраструктура та оновлення платформи.

У довгостроковій перспективі ці інвестиції зміцнюють конкурентні переваги — швидша доставка покращує утримання клієнтів, глибша інтеграція фінтеху підвищує залученість, а покращені технології дозволяють масштабування. Короткостроково? Вищі фіксовані витрати та капітальна інтенсивність роблять MercadoLibre більш вразливим до макроекономічних шоків, особливо у регіонах, уражених інфляцією, валютною волатильністю та регуляторною невизначеністю.

Зараз важливіше виконання, ніж зростання

Інвестиційний кейс не погіршився, але кардинально змінився. MercadoLibre вже не є “запустити і забути” акцією зростання, де маржі природно зростають щороку. Це стає історією про виконання — де дисципліна капіталу, конкурентна стратегія та управління кредитами важливіші за темпи зростання.

Для інвесторів, які розглядають можливість виходу на ринок Латинської Америки, MercadoLibre залишається привабливим. Але потенційна прибутковість може супроводжуватися більшою волатильністю і меншими гарантіями зростання. Це не робить акцію непривабливою. Просто вимагає більш ретельного аналізу та активного управління ризиками.

Є питання, на які інвестори повинні відповісти: Чи готові ви уважно слідкувати за виконанням, чи віддаєте перевагу простішим історіям зростання? Від цієї відповіді залежить, чи підходить MercadoLibre до вашого портфеля.