Чи є ця ставка у $12.54 мільйонів на KE Holdings, що спотикається, контрінтуїтивним майстерністю — чи азартом на відновлення Китаю?

Смелий крок за заголовками

Поки більшість інвесторів тікали з ринку, Perseverance Asset Management International тихо збільшувала свої позиції у китайській нерухомості через несподівану участь у KE Holdings Inc. (NYSE: BEKE). За даними SEC, опублікованими 14 листопада, компанія придбала 659 849 акцій на суму приблизно 12,54 мільйонів доларів у третьому кварталі. Зовні здається, що час покупки викликає питання — акції BEKE за рік впали на 12%, суттєво відстаючи від зростання S&P 500 на 15%.

Але саме тут перетинаються терпіння і стратегія портфеля.

Читання між рядків: чому Perseverance бачить цінність

Контрінтуїтивний сигнал у рішенні Perseverance не про ставку на turnaround — це про визнання оператора з справжньою стійкістю. З активами у США на суму 840,49 мільйонів доларів і 23 звітними позиціями, фонд явно має переконання. BEKE може бути меншою частиною їхнього портфеля, але вона розміщується поруч із великими активами, такими як PDD ($275,46 мільйонів, 32,77% від активів під управлінням) та HTHT ($312,00 мільйонів, 37,12% від активів), що сигналізує про тематичну ставку на масштабовані китайські споживчі та технологічні платформи.

Грошова фортеця за лаштунками

Ось що відрізняє KE Holdings від типових нерухомих активів, що зазнають труднощів: баланс не бреше. За останній квартал компанія тримала приблизно $7,8 мільярдів у готівці, еквівалентах готівки, обмеженій готівці та короткострокових інвестиціях — військовий запас, що кричить про фінансову стійкість. Тільки в третьому кварталі керівництво викупило $281 мільйон акцій, а з початку року — $675 мільйон, скоротивши кількість акцій приблизно на 3%.

Це не компанія, що в кризі і спалює готівку. Це компанія, яка активно винагороджує терплячих акціонерів навіть за умов головних викликів у секторі нерухомості.

Реальність доходів

Звісно, чистий прибуток знизився — на 36% у порівнянні з минулим роком і склав $105 мільйон у третьому кварталі. Але якщо подивитися ширше, картина стає яснішою. KE Holdings отримала $3,2 мільярда чистого доходу, що на 2% більше порівняно з минулим роком, попри жорсткий ринковий клімат. Валова торгівля залишилася стабільною на рівні $103,5 мільярдів, при цьому операції з існуючими будинками компенсували слабкість у новому будівництві. Компанія не зростає вибухово, але й не руйнується.

Чому масштаб має значення у спаді

KE Holdings працює як гібридна онлайн-офлайн платформа, яка домінує у китайській системі житлової нерухомості через бренди Beike і Lianjia. У циклічній галузі під тиском контроль як цифрової інфраструктури, так і мереж агентів створює захисний рицарський рів. Коли ринок скорочується, виживають зазвичай ті, хто має безпрецедентний охоплення і операційну ефективність.

За ціною $16,22 за акцію і ринковою капіталізацією $18,86 мільярдів, BEKE торгується за заниженими оцінками відносно своїх доходів ($14,52 мільярда TTM) і грошових позицій. Для фонду з досвідом роботи з китайськими платформами ця асиметрія виправдовує обережну ставку.

Загальна картина портфеля

У портфелі Perseverance BEKE не входить до топ-5 позицій — вона навмисно виставлена як цільова експозиція. Стратегія, ймовірно, зосереджена на компаніях, що поєднують масштаб, прибутковість через цикли і агресивне розподілення капіталу. У цьому світлі KE Holdings відповідає профілю: це платформа, що виконує важливу економічну функцію (житло), генерує реальні грошові потоки і повертає капітал через викуп акцій.

Цей крок сигналізує про терпіння, а не спекуляцію — ставку на те, що інвестори, здатні витримати волатильність, будуть винагороджені, коли зміниться настрій.