Велика розбіжність ШІ: чому Баффет і Беррі роблять протилежні ставки щодо майбутнього технологій

Два легендарних інвестори, два абсолютно різні підходи

Якщо ви останнім часом слідкували за ринком, ви, ймовірно, помітили щось захоплююче: двоє найвідоміших інвесторів Уолл-Стріт зайняли кардинально протилежні позиції щодо штучного інтелекту. Воррен Баффетт, який десятиліттями створював Berkshire Hathaway у непереможну інституцію, щойно зробив свій крок у сферу AI, придбавши акції Alphabet. Тим часом, Майкл Баррі — менеджер хедж-фонду, відомий тим, що передбачив крах ринку нерухомості 2008 року у фільмі “Великий короткий” — обрав зовсім інший підхід, відкривши короткі позиції на Nvidia та Palantir через пут-опціони.

Тож хто має рацію? Відповідь можливо розкриє нам більше про інвестиційну філософію, ніж про сам AI.

Чому Баррі ставить проти буму AI?

Згідно з останнім 13F-заявою Scion Asset Management, Баррі у третьому кварталі придбав пут-опціони на Nvidia та Palantir. Його аргументація базується на деяких обґрунтованих занепокоєннях, які варто розглянути.

Оцінка стає першою червоною прапорцем. Коефіцієнт ціна/продажі Palantir становить вражаючі 110 — цифра, яка б навіть змусила нервувати інвесторів у зростання. Баррі проводить незручні паралелі з дот-ком бульбою, коли компанії з подібно завищеними оцінками зникали, коли реальність не відповідала хайпу. Історія не повторюється, але часто римується.

Більш суперечливий аргумент Баррі стосується бухгалтерських практик. Він стверджує, що великі adopters AI — такі як Amazon, Microsoft, Alphabet і Meta Platforms, які разом становлять найбільших клієнтів Nvidia — навмисно грають з цифрами. Ці компанії амортизують свою GPU-інфраструктуру за набагато довшими термінами, ніж фактичний життєвий цикл продукту (зазвичай 18-24 місяці для обладнання Nvidia). Для Баррі це виглядає як навмисна маніпуляція бухгалтерською звітністю, спрямована штучно підвищити показники прибутковості.

Це провокаційна заява, і вона пояснює, чому він зайняв медведя позицію у цій торгівлі.

Терпляче трирічне спостереження Баффета

Ось де історія стає цікавою. Баффетт провів останні три роки, роблячи щось, що більшість інвесторів не зробили б: чекав. У той час як весь інвестиційний світ був у захваті від AI і вливали гроші у кожну технологічну акцію, Berkshire Hathaway тихо накопичував готівку і зменшував експозицію — продаючи позиції в Apple і Bank of America, серед інших.

Оракул Омахи не був пасивним. Він спостерігав. Він дивився, які компанії інвестують у AI і перетворюють ці інвестиції у реальні продукти, прискорюючи доходи і зростання прибутків.

Потім, у третьому кварталі, Berkshire зробив свій хід: нову позицію в Alphabet.

Чому саме Alphabet? Відповідь на поверхні проста: порівняно з іншими членами “Величезної сімки”, Alphabet торгується за більш розумною оцінкою. Компанія має виняткову силу бренду, стабільну прибутковість і справді диверсифіковану бізнес-екосистему, що охоплює пошук, відеоплатформи та хмарну інфраструктуру.

Але глибша відповідь відкриває щось про інвестиційну тезу Баффета. Alphabet успішно озброїла AI у своїх існуючих платформах. Пошук Google був покращений; YouTube продовжує залучати користувачів через інтелектуальні рекомендації; Google Cloud нарешті стає серйозним конкурентом Microsoft Azure і Amazon Web Services. Це не теоретичні застосування — вони дають вимірюваний бізнес-ефект.

Короткострокові торги проти довгострокового збагачення

Тут стає незручно для позиції Баррі: він, ймовірно, заробив гроші. Оскільки його короткі позиції стали публічними на початку листопада, Nvidia і Palantir знизилися (19% і 13% відповідно станом на початок грудня). Якщо ці пут-опціони спрацювали, Баррі може посилатися на прибуткове виконання.

Але прибутковість у одній угоді не означає правильність інвестиційної філософії.

Підхід Баррі нагадує досвідченого денного трейдера — того, хто визначає короткострокові дисбаланси ринку і експлуатує їх, поки вони не вирішаться. У цьому немає нічого поганого. Прибутки — це прибутки. Однак це принципово відрізняється від того, що Баффетт витратив шість десятиліть на вдосконалення: мистецтво визначення тривалого бізнес-вартості і тримання позицій десятиліттями.

Ключове розуміння: просто тому, що позиція приносить гроші, не означає, що інвестор був правий щодо основної тези. Можна виграти у покер із поганими картами, якщо динаміка за столом працює на вас. Це не означає, що ваші карти хороші.

Що насправді означає таймінг Баффета

Рішення Баффета увійти у AI зараз — через три роки після буму — містить приховане послання, яке більшість аналітиків пропустили. Якщо бум AI був лише хайпом, що має зникнути, чому він нарешті вклав у нього капітал? Чому не почекати краху і купити за найнижчими цінами?

Найбільш ймовірна інтерпретація: Баффетт вважає, що AI принципово відрізняється. Він сигналізує, що бачить у цьому постійну силу, яка переживе різні економічні цикли, корекції ринку і консолідацію галузі. Це не тимчасово. Це структурно.

Alphabet, зокрема, отримує вигоду від кількох довгострокових трендів. Компанія знаходиться на перетині даних, обчислювальної потужності і залучення користувачів — трійки основних цінностей AI. Її довговічність як бізнесу, у поєднанні з її позицією у інфраструктурі AI, свідчить про те, що Баффетт бачить багатодекадну можливість, а не циклічний пік.

Висновок

Баррі зазнає протилежного результату, ніж, ймовірно, зазнають традиційні довгострокові інвестори у AI протягом наступного десятиліття. Його коротка теза має сенс у вузькому, короткостроковому вікні. Занепокоєння щодо бухгалтерії заслуговують на серйозну увагу. Аргументи щодо оцінки мають вагу.

Але наполегливість Баффета — чекати три роки, поки інші панікували, а потім увійти з обдуманою точністю — свідчить про інше бачення траєкторії AI. Там, де Баррі бачить бульбашку, Баффетт бачить основу. Там, де Баррі вважає, що шахраї у бухгалтерії скоро будуть викриті, Баффетт бачить компанії, що реінвестують прибутки у конкурентні переваги.

Час покаже, чия теза виявиться більш стійкою. Але якщо вірити історії, довгострокова впевненість Баффета у таких вже усталених бенефіціарах AI, як Alphabet, ймовірно, принесе значно вищі доходи за наступні 20-30 років порівняно з короткостроковими торгами, незалежно від того, наскільки прибутковими вони здаються сьогодні.