Центральний банк В'єтнаму у скрутному становищі: справа фінансів Чжан Мейлань спричинила ланцюгові ризики, підвищення ставок важко врятує в'єтнамський донг

В’єтнамська валюта опиняється у багатошаровій кризі. Минулої п’ятниці курс долара США до в’єтнамського донга (USD/VND) впав до історичного мінімуму — 25460, що є не просто коливанням курсу, а відображенням внутрішньої фінансової кризи та зовнішнього тиску сильного долара. На момент написання статті долар США до в’єтнамського донга вже виріс на 4.92% у 2024 році, за останній рік — майже на 9%, і торгується близько 25453.

Джерело фінансової бурі: системна криза, викликана однією жінкою-мільярдеркою

Справу фінансового шахрая Чжан Мейлань нині розглядають як системний ризик для фінансової системи В’єтнаму. Ця колишня гігантка нерухомості була заарештована у жовтні 2022 року за підозрою у привласненні 304 трильйонів в’єтнамських донгів (близько 125 мільярдів доларів США), позичених у Сайгонському комерційному банку, і переказі цих коштів на фіктивні компанії. У квітні цього року їй було винесено смертний вирок.

Ця справа зачепила п’яту за величиною банківську установу В’єтнаму — Сайгонський комерційний банк (SCB), викликавши ланцюгову реакцію. З моменту втручання центрального банку у контроль і розслідування, депозитний портфель банку скоротився на 80% до кінця 2023 року, залишивши приблизно 6 мільярдів доларів. Ще гірше — рівень проблемних кредитів досяг 97.08% кредитного залишку банку, і за поточних темпів він може вичерпати свої депозити вже до середини року.

Бюджет центрального банку на межі виснаження

Щоб запобігти краху банківської системи, центральний банк В’єтнаму був змушений втрутитися. До квітня він влив у Сайгонський комерційний банк 24 мільярди доларів у вигляді спеціальних кредитів. Проте проблема полягає в тому, що валютні резерви В’єтнаму становлять лише понад 80 мільярдів доларів. За даними Reuters, посилаючись на джерела, центральний банк опинився у складній ситуації: «Якщо не надати кредит, Сайгонський комерційний банк збанкрутує; але якщо продовжувати кредитувати, державний бюджет В’єтнаму поступово виснажиться».

Цей панічний настрій швидко поширився по всьому ринку. В’єтнамська нерухомість і корпоративні облігації падають, фондовий ринок тисне, інвестори масово продають активи у в’єтнамських донгах, і ринок зазнає «двохразового удару» — і по акціях, і по валюті.

Масовий відтік капіталу і економічна кровотеча

Нестабільність банківської системи ще більше прискорила відтік капіталу. В’єтнамські банки через побоювання зростання проблемних кредитів посилили вимоги до забезпечення кредитування підприємств, що безпосередньо підвищило вартість фінансування бізнесу і спонукало міжнародний капітал масово виходити з ринку.

За даними, з 2023 року іноземний капітал у В’єтнамі зменшився більш ніж на 30%, до 31.3%. Більше 1300 трильйонів донгів виведено з ринку. Індекс VNINDEX за останній місяць знизився на 1.29%. Значний відтік іноземного капіталу вважається індикатором того, що В’єтнам втрачає статус ланки в азійському ланцюгу постачань, і є прогнози, що економіка може зазнати затяжної рецесії на 20 років.

Зовнішній вплив: валютна війна у часи сильного долара

Крім внутрішньої кризи, В’єтнам також стикається з глобальним впливом сильного долара. США — найбільший торговий партнер В’єтнаму, і у 2023 році експорт до США становив понад 28% від загального експорту країни. В умовах високих процентних ставок і очікувань низького економічного зростання в США попит на дешеві імпортні товари зростає, що створює тиск на в’єтнамський донг і сприяє його девальвації.

Це не лише проблема В’єтнаму. Основні азійські валюти — ієна, вона, тайський бат — також зазнають впливу сильного долара. Країни ведуть «азійську валютну оборону». Минулого тижня центральний банк В’єтнаму заявив, що був змушений продавати значну кількість доларів на початку року для підтримки власної валюти, і зараз намагається стабілізувати резерви, купуючи додаткові долари.

В’єтнамські труднощі з підвищенням ставок

У відповідь на значне знецінення донга обговорюється підвищення ставок. Теоретично, підвищення ставок може привернути іноземний капітал і зменшити валютний тиск. Але аналітики HSBC нещодавно заявили, що у нинішніх умовах, коли економіка тільки-но «пробуджується» і кредитний ринок ще слабкий, підвищення ставок може принести більше шкоди, ніж користі.

Підвищення ставок може короткостроково підтримати донг, але це призведе до зростання вартості фінансування для бізнесу і ускладнить економічне відновлення. В умовах, коли фінансова система вже на межі колапсу і капітал масово виходить з країни, ефективність політики підвищення ставок у В’єтнамі викликає сумніви. Центральний банк В’єтнаму опинився у безвихідній ситуації, коли не може задовольнити обидві сторони.