2024-2025: Як рішення щодо відсоткових ставок змінять ваш інвестиційний портфель

Поточна ситуація з ставками та її наслідки для інвестора

Процентні ставки знаходяться на найвищих рівнях за останні десять з половиною років. США підтримують свою ставку федеральних фондів на рівні 5,50%, тоді як у Європейському Союзі базова ставка досягає 4,50%. Ця ситуація кардинально змінила доступ до кредитів та доходність різних класів активів. Поточний сценарій особливо цікавий, оскільки ринки вже закладають у ціну майбутні зниження ставок, що створює можливості як для консервативних інвесторів, так і для спекулянтів.

Який же фон цього сценарію? Останні чотири роки були турбулентними: глобальна пандемія зупинила економіки, уряди реагували масовими фіскальними стимулюваннями, виникли збої у ланцюгах постачання, зросли ціни на сировинні товари, а також додалися геополітичні конфлікти, що посилили інфляційний тиск. В результаті спостерігалася загальна інфляція, яка досягла 9,1% у США (червень 2022), 10,6% у Європейському Союзі (жовтень 2022) та 11,1% у Великій Британії за той самий період. Центробанки реагували агресивним підвищенням ставок, щоб “охолодити” попит.

Наскільки знизилася інфляція? Поточний стан інфляції

Центробанки прагнуть до цілі інфляції близько 2% на рік. Спостерігаючи за базовою інфляцією (без урахування продуктів харчування та енергоносіїв), прогрес був різним залежно від регіону:

• США: базова інфляція 3,8%, майже вдвічі вище цілі. Хоча вона знизилася з максимумів, опір до подальшого зниження залишається.
• Європейський Союз: рівень 2,9%, набагато ближче до бажаного, що полегшує можливе пом’якшення монетарної політики.
• Велика Британія: 4,2%, ще потребує додаткових зусиль для стримування.
• Японія: 2,6%, хоча занепокоєння зосереджені на впливі зміни політики на йєну.

Ця різниця у показниках між регіонами є ключовою: вона свідчить про те, що монетарні політики не будуть рухатися синхронно, відкриваючи можливості для розбіжностей, які вигідні певним активам, таким як валюти та фіксований дохід.

Економічне зростання та зайнятість: інша сторона медалі

Поза інфляцією, центробанки стежать за зростанням ВВП та рівнем безробіття, щоб уникнути рецесії через високі ставки.

У США річне зростання ВВП склало 4,9% (Q4 2023), 3,4% (Q1 2024) та 1,6% (Q2 2024), що свідчить про сповільнення, але збереження динаміки. Безробіття залишається на рівні 4,0%, що свідчить про відносно стабільну економіку. Це натякає на те, що ФРС не поспішає знижувати ставки, якщо інфляція не знизиться повністю.

У Європейському Союзі та Великій Британії ситуація інша. Обидва регіони з середини 2022 року переживають різке уповільнення. У ЄС зростання було нульовим у Q3 та Q4 2023. Ця відносна слабкість полегшує для їхніх центробанків початок зниження ставок раніше, ніж у США, потенційно стимулюючи економічне відновлення без ризику повторної інфляції.

У Японії рівень безробіття залишається під контролем, але увага влади зосереджена на управлінні кривою доходності, а не на нових підвищеннях ставок.

Прогноз ставок на 2024 рік: очікування за даними інституцій

ФРС (США)

Федеральна резервна система залежить головним чином від даних щодо інфляції. Підвищення у грудні 2023 та березні 2024 відтермінували очікування зниження ставок. МВФ оцінює, що ставка федеральних фондів може досягти максимуму в середньому 5,40% перед поступовим зниженням. У своїх прогнозах на березень ФРС оцінювала медіану 4,60% на грудень, з діапазоном 3,90%-5,40%. Оптимістичні сценарії говорять про максимум 5,25% у Q2 2024, з подальшим поступовим зниженням до 3,75% наприкінці року, якщо інфляція почне знижуватися.

Європейський центральний банк

Останні побоювання щодо інфляції можуть утримувати ставки на високому рівні довше, ніж очікувалося. Деякі аналітики прогнозують зниження до 4,25% у H2 2024, хоча ринок очікує більш суттєвих знижень. Ф’ючерси на Euribor на 3 місяці свідчать про зниження з 4,00% до 3,2% наприкінці року та до 2,6% наприкінці 2025. Можливе перше зниження у Q3 2024 не виключає початкового зменшення лише на 25 базисних пунктів.

Банк Англії

У травні 2024 року він залишив ставки на рівні 5,25%, але 2 з 9 членів голосували за зниження, що може свідчити про поворот у бік пом’якшення. Очікування ринку передбачають збереження ставок до літа з подальшим поступовим зниженням до 4,75% наприкінці року. NIESR прогнозує лише 2 зниження по 0,25% у 2024 році, посилаючись на стійку інфляцію та зростання зарплат.

Банк Японії

У березні 2024 року він підвищив цільову ставку до 0,10%, що стало історичним кроком після років негативних ставок. Однак він наголосив на обережності та прихильності до м’якої політики. Додаткові коригування будуть обмеженими, а управління кривою доходності може мати пріоритет над новими підвищеннями.

Ймовірний графік перших знижень ставок

За прогнозами на травень 2024 року, перші зниження можуть відбутися:

• Q2 2024 (до червня) у США та Європейському Союзі
• Q3 2024 (до вересня) у Великій Британії
• Q4 2024 (до грудня) у Японії, хоча можливе підвищення

Ця поетапність саме створює можливості на валютних ринках.

Прогноз ставок на 2025 рік: рік суттєвих коригувань

За умови стабільності інфляційної траєкторії, 2025 рік стане роком множинних знижень ставок:

• ФРС: оцінка медіани 3,60% на грудень, діапазон 2,40%-5,40%
• ЄЦБ: середньорічне значення близько 3,3%, зниження з 4,50% на початку року до 2,00% у листопаді-грудні
• Банк Англії: очікується стабілізація у діапазоні 3,00%-3,40%
• Банк Японії: поведінка більш невизначена, залежить від курсу йєни

Активи та сектори для пошуку доходності

Форекс-ринок: Розбіжності у монетарних політиках спричинять привабливі рухи. Пара EURUSD зросте, якщо ЄЦБ знизить ставки раніше, ніж ФРС. Аналогічно, GBPUSD слідуватиме подібному сценарію. USDJPY вже піднявся на 5,3% з березня 2024 після підвищення Банку Японії, що демонструє, як зміни політики різко рухають валютами.

Фіксований дохід: Значні капітальні прибутки очікуються при сталому зниженні ставок. Навіть без цього, державні та корпоративні облігації забезпечать стабільні потоки доходів у високовірогідному інфляційному середовищі.

Нерухомість та REITs: Сектор нерухомості, який постраждав від високих вартостей запозичень, може відновитися при зниженні ставок. REITs пропонують пасивну експозицію через привабливі дивіденди.

Технології: Акції технологічних компаній можуть продовжити короткостроковий ріст, але з більшим ризиком. Криптовалюти великої капіталізації (Bitcoin, Ethereum), що корелюють із технологічним сектором, також можуть отримати вигоду від знижень у 2024 році.

Основні індекси: S&P 500, Dow Jones 30 та NASDAQ 100 торгуються на історичних максимумах. Незважаючи на високі ставки, ринки закладають у ціну зниження цього року, підтримуючи ралі.

Ризики, що загрожують прогнозам щодо ставок

Відновлення інфляції: Прогнози зниження ставок майже цілком залежать від того, чи продовжить інфляція знижуватися. Якщо вона знову підніметься, ринки відмовляться від бичачих очікувань і стануться серйозні корекції.

Несподіванки завжди можливі: Очевидні інвестиційні сценарії часто не справджуються. У 2022 році “експерти” прогнозували рецесію, яка не настала. Тепер президентські вибори у США у листопаді можуть створити політичний тиск на ФРС.

Довгострокові цикли: Історично, у 1940-1980 роках ставки зростали; у 1980-2020 — знижувалися. Вважати, що центробанки знову повернуться до ставок близько нуля без обмежень, є нелогічним. Довгострокові цикли свідчать, що ставки можуть залишатися високими довше, ніж очікується.

Геополітичні несподіванки: Неочікувані конфлікти можуть знову підняти тиск пропозиції, ускладнюючи інфляційний сценарій.

Остаточна рекомендація: гнучкість у будь-якому сценарії

Не слідуйте одній лише одній історії. Якою б не була динаміка ставок, завжди будуть можливості для тих, хто вміє їх розпізнавати. Як зниження, так і збереження високих ставок створюють можливості в різних активах. Розумний інвестор диверсифікує, регулярно слідкує за економічними даними і коригує свою експозицію відповідно до реальної макроекономічної ситуації, а не лише за прогнозами.