Чи є великий фонд, що подвоює свої інвестиції в ProPetro, контрінтуїтивною ставкою — чи це ознака того, що щось змінюється?

VR Advisory Services тільки що зробила сміливий крок: компанія інвестувала 12,3 мільйона доларів у ProPetro (NYSE: PUMP) у третьому кварталі, що збільшило її загальну позицію до майже 3,7 мільйона акцій вартістю 19,3 мільйона доларів. Для фонду, що управляє 412,4 мільйона доларів в акціях США, це становило приблизно 4,7% їхнього загального портфеля — серйозна впевненість у компанії, що надає послуги нафтовим родовищам, яку більшість інвесторів списала з рахунків.

Доход у чверть мільйона доларів не розповідає всю історію

Ось де насправді стає цікаво в Q3 ProPetro. Так, дохід знизився на 10% до $294 мільйонів, а скоригований EBITDA впав до $35 мільйонів—такі цифри зазвичай викликають розпродажі. Але традиційний бізнес компанії з завершення робіт все ще приніс $25 мільйонів вільного грошового потоку, а керівництво закрило квартал, маючи $158 мільйонів ліквідності.

Це гра, яку робить VR Advisory: ProPetro не руйнується—вона проходить через цикл, створюючи щось нове.

Справжня історія: PROPWR стає реальністю

Сховане скарбниця всередині ProPetro – це його енергетичний бізнес, PROPWR. Хоча основні послуги з тискового насосу та завершення свердловин залишаються під тиском маржі, PROPWR зафіксував понад 150 мегаватів контрактованої потужності лише в третьому кварталі. Керівництво тепер очікує перевищення 220 МВт до кінця року, з метою досягти 1 гігавата до 2030 року.

Це не теоретично. Щоб профінансувати це розширення, не знищивши баланс, компанія тільки що отримала $350 мільйонну орендну угоду — новий капітал, призначений спеціально для масштабування енергетичної платформи.

Контрарна теза набирає обертів

Акції ProPetro зросли на 22% за минулий рік, перевершивши приріст S&P 500 на 13%. Проте акція коштує 10,38 доларів з ринковою капіталізацією в 1,1 мільярда доларів — все ще незначна в порівнянні з історичними максимумами. Збільшення частки VR Advisory свідчить про те, що фонд вважає, що рівняння стійкості змінилося: генерація готівки через основний бізнес завершень, який залишається позитивним під час спадів, в поєднанні з платформою високого зростання, яка може забезпечити структурний потенціал.

Ризик очевидний — цикли гідравлічного розриву жорстокі, а капіталомісткі переходи вже вбивали енергетичні компанії. Але для довгострокових прихильників ризик-винагорода починає виглядати менш як пастка вартості і більше як обдумана ставка на те, що два бізнеси ProPetro можуть співіснувати прибутково під час наступного спаду товарів.