Очікуване рішення Верховного Суду щодо тарифів може спровокувати волатильність на фондовому ринку—ось чому

Основні висновки

• Потенційний відхилення Верховного Суду повноважень Трампа щодо тарифів згідно з Законом про міжнародні надзвичайні економічні повноваження (IEEPA) може змусити уряд повернути приблизно $90 мільярд зібраних доходів.
• Тарифна політика адміністрації збіглася з погіршенням умов на ринку праці, зростанням безробіття, скороченням виробництва та ослабленням споживчого настрою протягом 2025 року.
• Замість того, щоб викликати крах, подібний до депресії, зниження ринку, швидше за все, буде викликане величезними потребами в запозиченнях уряду для відшкодування митних надходжень, що призведе до зростання доходності казначейських облігацій і зниження оцінок акцій.
• Індекс S&P 500 зріс на 17% з початку року, незважаючи на ці економічні труднощі

Економічні дані суперечать заявам адміністрації

Виправдання тарифів адміністрацією Трампа базується на двох стовпах: конституційній владі та економічній вигоді. Однак останні економічні показники малюють іншу картину.

Міністр фінансів Скотт Бессент охарактеризував тарифи як окремі від оподаткування, суперечачи стандартним економічним визначенням. Більшість великих словників класифікують тарифи як податки на імпортовані товари. Більш важливо, Бессент стверджував, що ці політики зміцнять ринок праці та виробництво. Дані свідчать про інше.

Від моменту впровадження базового тарифу в квітні, економіка США показала послідовну слабкість за кількома показниками:

• Швидкість найму сповільнилася до десятирічних мінімумів ( період пандемії виключено )
• Рівень безробіття досягнув 4,4% у жовтні, що стало найвищим показником за чотири роки
• Виробниче виробництво зменшилось протягом дев'яти послідовних місяців
• Індекс споживчої впевненості Університету Мічигану в середньому становив 57,6 у 2025 році — найнижчий річний середній показник за всю історію.
• Інфляція погіршилася кожного місяця з квітня

Ці одночасні погіршення піднімають питання про ефективність тарифної стратегії. Споживчі витрати складають приблизно дві третини ВВП, що робить зміни настроїв особливо важливими для економічного імпульсу.

Юридичні виклики та ринкові механізми

Очікуване рішення Верховного Суду стосується того, чи мав президент повноваження накладати тарифи відповідно до Закону про надзвичайну економічну діяльність 1977 року (IEEPA) — закону, який ніколи явно не згадує тарифи або не надає такі повноваження. Торговий суд міжнародної торгівлі ухвалив рішення проти адміністрації в травні, апеляційний суд погодився в серпні, а Верховний Суд заслухав аргументи в листопаді з очевидним скептицизмом з боку більшості суддів.

Якщо суд визнає тарифи незаконними, уряд зіштовхнеться з істотною фіскальною проблемою: приблизно $90 мільярд у доходах, зібраних відповідно до IEEPA, потрібно буде повернути. Компанії, включаючи Costco Wholesale, вже подали позови з вимогою відшкодування.

Ця фіскальна зобов'язання не була запланована в бюджеті. Щоб покрити її, Міністерство фінансів випустить додаткові боргові цінні папери. Інвестори в облігації, які вже стурбовані зростаючими федеральними дефіцитами ( іронічно, проблема, яку мита мали на меті вирішити ), вимагатимуть підвищених доходностей, щоб компенсувати підвищений кредитний ризик. Вищі доходності за облігаціями зазвичай тиснуть на оцінки акцій, роблячи інвестиції з фіксованим доходом більш конкурентоспроможними.

Чому важливі ринки: зосередьтеся на принципах довгострокової перспективи

S&P 500 зріс, незважаючи на економічну невизначеність, демонструючи стійкість ринку. Однак примусові сценарії погашення боргу можуть викликати значні, але тимчасові корекції.

Історично, індекс S&P 500 забезпечував приблизно 10,4% річних доходів за 30-річні періоди. Незалежно від короткострокових рішень Верховного Суду, інвестори, які дотримуються довгострокових горизонтів, зазвичай виграють від того, що залишаються інвестованими через політичні та економічні цикли. Тактична волатильність навколо конкретних політичних рішень часто виявляється менш суттєвою, ніж постійна експозиція до диверсифікованих портфелів акцій.

Наступні тижні прояснять позицію Суду щодо виконавчих тарифних повноважень. Тим часом, ринки, ймовірно, залишаться чутливими до руху дохідності Казначейства та випуску економічних даних.