Максимальна вилучена цінність (MEV): як це працює і чому це важливо

Давайте розберемося в механізмі, який дозволяє учасникам блокчейну отримувати додатковий прибуток — йдеться про максимальну видобуту цінність. Цей процес тісно пов'язаний з тим, як організовуються і впорядковуються транзакції при створенні нових блоків.

Як валідатори та майнери контролюють порядок транзакцій

Виробники блоків (в мережах PoW це майнери, в PoS це валідатори) займають ключову позицію в мережі. Вони відповідають за перевірку та включення транзакцій у блокчейн, а отже, контролюють, які операції потраплять у наступний блок і в якому порядку. Це фундаментальне право лежить в основі всієї екосистеми.

Коли користувачі надсилають транзакції, ті потрапляють у пул (мемпул). Виробник блоку переглядає цей пул і самостійно вирішує, які транзакції включити. Зазвичай пріоритет надається операціям з найбільш високими комісіями за газ — це гарантує більший дохід для творця блоку.

Однак порядок транзакцій впливає не лише на розмір комісій. При наявності складних операцій зі смарт-контрактами виробник може використовувати свою позицію для отримання додаткового прибутку, який виходить за межі стандартної винагороди.

Що таке мэв і чому це явище виникло

Максимально витягувана цінність — це величина додаткового прибутку, яку можна отримати, змінивши порядок, включення або виключення транзакцій у блоці. Раніше в епоху Proof of Work це явище називалося «витягувана вартість майнера», оскільки тільки майнери могли маніпулювати порядком.

Після переходу Ethereum на Proof of Stake у вересні 2022 року ( відоме як злиття ) роль майнерів взяли на себе валідатори. Однак можливість вилучення додаткової цінності нікуди не поділася — вона просто стала доступна для валідаторів та інших учасників мережі. Саме тому термінологія змінилася: тепер говорять про максимальну вилучену цінність, а не лише про майнерський прибуток.

Найбільш активно мэв розвивається в мережах із розвиненою екосистемою децентралізованих фінансів. Ethereum, будучи лідером у DeFi, став головною ареною для MEV-операцій. Чим більше транзакцій і чим вони складніші, тим більше можливостей для додаткового заробітку.

Роль шукачів мэв і конкуренція за прибуток

Цікаво, що реальну роботу з пошуку можливостей часто виконують не виробники блоків, а спеціальні боти та учасники, які називаються (searchers). Ці гравці постійно аналізують пул транзакцій, шукаючи вигідні ситуації.

Коли шукач помічає прибуткову можливість, він готовий платити величезні комісії за газ, щоб його транзакція була оброблена в першу чергу. В результаті конкурентної боротьби може виявитися, що шукач віддає виробникові блоку до 99,99% свого потенційного прибутку просто у вигляді платежів за газ. Це означає, що реальний дохід шукача може бути мінімальним, але ризик для інших користувачів мережі залишається значним.

Основні стратегії вилучення додаткової цінності

Перехват і переупорядкування (фронтраннінг)

Один з поширених методів — це виявлення великих заявок на покупку в пулі, які ще не виконані. Шукач або валідатор може помістити власний ордер на покупку перед цією великою заявкою, отримуючи більш вигідну ціну. Після виконання великої заявки ціна підніметься, і ініціатор фронтраннінгу може продати токени з прибутком.

Більш хитра версія цієї стратегії — сандвіч-трейдинг. Тут учасник розміщує ордер на купівлю до цільової транзакції та ордер на продаж після, таким чином надаючи двосторонній ціновий тиск і отримуючи прибуток за рахунок інших трейдерів.

Витягування вигоди з різниці цін (арбітраж)

Коли один токен торгується за різними цінами на різних DEX-ах, виникає арбітражна можливість. Шукач може помітити таку ситуацію і миттєво провести серію обмінів, прибуток яких оснований на ціновій різниці. Щоб реалізувати цю стратегію раніше конкурентів, учасник готовий платити високі комісії, однак додатковий прибуток від арбітражу часто повністю поглинається платежами за газ.

Захват винагороди за ліквідацію

В DeFi-протоколах позичальники можуть отримувати кредити під заставу криптоактивів. Якщо вартість застави падає і опускається нижче критичної позначки, позиція підлягає ліквідації. Смарт-контракти зазвичай передбачають винагороду для того, хто ініціює ліквідацію.

Боти-в пошуку постійно моніторять ризик-параметри кредитних протоколів. Як тільки вони бачать, що позиція близька до ліквідації, вони швидко ініціюють процес і отримують винагороду. В умовах високої конкуренції більша частина цієї винагороди йде у формі підвищеного газу.

Вплив мэв на екосистему: позитивні та негативні аспекти

Чому мэв може бути корисним

Деякі форми мэв-активності мають позитивний побічний ефект. Конкуренція між шукачами, які намагаються першими захопити арбітражні можливості, сприяє швидкому вирівнюванню цін на DEX-ах. Це покращує цінову ефективність ринку.

Ліквідація також відіграє захисну роль. Вона допомагає кредитним протоколам управляти ризикованими позиціями і захищає кредиторів від збитків. Без мэв-стимулів ліквідатори просто не мали б мотивації проводити ці критично важливі операції.

Проблеми, які створює максимальна витягувача цінність

Однак витрати значні. Фронтранінг і сандвіч-трейдинг прямо завдають шкоди звичайним користувачам. Вони сплачують більше комісій, стикаються зі сковзанням ціни (слипаж) або взагалі втрачають частину капіталу через маніпуляції з порядком.

Інтенсивна конкуренція шукачів за мэв-можливостями призводить до зростання навантаження на мережу. Безліч ботів одночасно надсилають транзакції з зростаючою платою за газ, що створює перевантаженість блокчейну. У періоди високої MEV-активності комісії за газ можуть стрибкоподібно зрости, зачіпаючи всіх користувачів мережі.

На фундаментальному рівні існує ризик консенсусу. Якщо валідатор бачить, що реорганізація блокчейну принесе більше мэв-прибутку, ніж чесна робота, його стимули можуть перекосити в небезпечний бік. Це створює екзистенційний ризик для цілісності мережі.

Поточний стан досліджень та рішень

Розробники та дослідники активно шукають способи пом'якшення негативних наслідків мэв. Це включає розробку нових архітектур упорядкування (sequencing) транзакцій, механізмів конфіденційності та протоколів, які обмежували б можливості виробника блоків маніпулювати порядком.

Розуміння механіки мев залишається критично важливим як для учасників ринку, так і для тих, хто створює інфраструктуру блокчейна. У міру розвитку екосистеми завдання балансування між інтересами різних учасників стає все більш складним, але і більш актуальним.