Найбільший ризик криптовалют повернувся – і він ховається на очах у всіх

Джерело: Coindoo
Оригінальна назва: Найбільший ризик у криптовалюті повернувся – і він ховається у простолюдді
Оригінальне посилання: https://coindoo.com/cryptos-biggest-risk-is-back-and-its-hiding-in-plain-sight/
Протягом років криптовалютна індустрія стверджувала, що децентралізація зменшує системний ризик. Однак нещодавні дані ринку свідчать про протилежне — активність торгівлі рухається у зворотному напрямку, з ліквідністю, що все щільніше концентрується навколо кількох централізованих майданчиків.

Недавнє дослідження аналітичної компанії Kaiko свідчить, що ця тенденція тихо відновлює проблему одного пункту відмови на ринках криптовалют. Замість того, щоб бути розподіленою між десятками бірж, ліквідність все більше закріплюється за одним домінуючим платформою — великим централізованим обмінником.

Ключові висновки

• Ліквідність у криптовалюті все більш централізована попри наратив про децентралізацію індустрії
• Велика залежність від великих бірж створює структурну крихкість під час волатильних періодів
• Регуляторна та правова невизначеність додають додатковий рівень ринкового ризику
• Минулі збої бірж показують, наскільки швидко може зруйнуватися довіра та ліквідність

Згідно з аналізом Kaiko, проблема полягає не лише у розмірі однієї біржі, а у зростаючій залежності ринку від неї. Коли більшість ліквідності спрямована через одну платформу, навіть незначні збої можуть викликати значні реакції. Пропуски у книгах ордерів, затримки ліквідацій або цінові аномалії швидко перетікають у on-chain ринки і викликають каскадний ефект по активам.

Ця структурна крихкість найвидніше проявляється під час високоволатильних подій, коли трейдери одночасно намагаються змінити позиції. Kaiko попереджає, що такі умови підвищують ймовірність перебільшених цінових коливань і примусових ліквідацій, навіть якщо початковий шок був досить малим.

Операційний ризик і регуляторна невизначеність

У звіті також наголошується, що домінування ринку існує поруч із нерозв’язаними юридичними та регуляторними питаннями. На відміну від традиційних фінансових установ, великі біржі не працюють за єдиними регуляторними рамками у всіх юрисдикціях, і деякі з них не мають дозволу відповідно до режиму MiCA Європи.

У Сполучених Штатах біржі вже стикнулися з заходами примусу, пов’язаними з невиконанням вимог, зокрема недоліками у контролі протидії відмиванню грошей. Kaiko стверджує, що ці фактори вводять додатковий рівень невизначеності — не тому, що дія гарантована, а тому, що ринки мають закладати у ціну можливість раптових обмежень, штрафів або операційних змін.

Остання волатильність дала попередження

Різке падіння у жовтні стало нагадуванням про те, наскільки швидко може поширюватися стрес, коли ліквідність сконцентрована. Близько $19 мільярда позик з важелем було знівельовано під час спаду, і з’явилися повідомлення про аномальні цінові коливання на деяких торгових парах, а також тимчасові проблеми з доступом для кількох користувачів.

Хоча великі біржі пізніше почали компенсувати постраждалих трейдерів, Kaiko вважає цей випадок ілюстративним, а не винятковим. Коли одна платформа домінує у деривативах і спотовій торгівлі, навіть короткочасні збої можуть мати наслідки для всього ринку.

Історія показує, наскільки швидко може зламатися довіра

У звіті ці занепокоєння розміщуються у ширшому історичному контексті. Падіння FTX у 2022 році показало, наскільки руйнування однієї крупної біржі може вивести ліквідність з ринку, заморозити капітал і потягнути за собою інші компанії, які не мають до цього стосунку.

Kaiko наголошує, що порівняння не стосується балансових звітів, а механізмів. Коли ринки побудовані навколо центральних вузлів, довіра стає крихкою. Як тільки довіра тріскається, ліквідність може зникнути швидше, ніж передбачають моделі ризику.

Система, побудована на одному стовпі

Сьогодні великі біржі обробляють понад $15 мільярда в день у спотовому обсязі та займають величезну частку світової активності у деривативах, з відкритими позиціями близько $27 мільярда. Такий масштаб надає біржі безпрецедентний вплив на пошук цін і стабільність ринку.

Висновок Kaiko не закликає відмовитися від централізованих бірж, але попереджає, що концентрація сама по собі стала фактором ризику. Оскільки ліквідність продовжує концентруватися навколо однієї платформи, ринок криптовалют може відтворювати вразливості, які він колись прагнув усунути.