Безперервні війни у криптовалюті загострюються: як Aster і Lighter кидають виклик домінуванню Hyperliquid

Джерело: Blockworks Оригінальна назва: Виправлення зламаних відносин інвесторів у крипто Оригінальне посилання: https://blockworks.co/news/fixing-investor-relations

Макроекономіка підтверджує свою впливовість

Федеральна резервна система оголосила очікуване зниження на 25 базисних пунктів, але дала сигнал про набагато жорсткішу політику в майбутньому, прогнозуючи лише одне зниження протягом усього наступного року. Ці вказівки були достатніми, щоб зняти ранню силу BTC і підтвердити ідею, що ліквідність відкривається не так швидко, як багато хто сподівався.

Ринки побачили чіткий розкол учора між BTC і основними бенчмарками. BTC закрився на рівні -0,73%, тоді як золото, S&P 500 і Nasdaq завершилися на рівнях 0,57%, 0,53% і 0,22% відповідно. Офіційні особи вказували на охолодження ринку праці, інфляцію, яка все ще перевищує цільовий рівень, і стійкі очікування зростання. Послання було ясним: ліквідність відкривається не так швидко, як очікувалося.

У криптовалютних секторах показники були змішаними. L2 і Memes показали зростання відповідно на 1,70% і 1,27%, тоді як AI і DePIN відставали на -3% і -4%. BTC коливається навколо $90 000, і ринок здається застряглим у нейтральній зоні.

Війни перпетуальних ф’ючерсів посилюються

Чи втрачає HYPE імпульс? Токен не зміг утримати темпи відновлення ринку, знизившись за останні сім днів на -20%, тоді як BTC знизився лише на -3%. Найочевиднішою відповіддю є зростаюча конкуренція.

Пік продуктивності майже ідеально співпав із запуском Aster, який швидко захопив частку ринку та увагу, відволікаючи її від Hyperliquid. З середини вересня частка Hyperliquid у перпетуальному обсязі знизилася з 49% до 19% сьогодні. Більша частина втраченого ринкового сегмента перейшла до Aster і Lighter, причому Lighter навіть трохи випереджає Hyperliquid у щотижневому обсязі з середини жовтня.

Однак, обсяг сам по собі не розповідає всієї історії. Порівнюючи щотижневий обсяг із відкритим інтересом, і Lighter, і Aster демонструють набагато вищі коефіцієнти, ніж Hyperliquid. Високі коефіцієнти свідчать про швидший обіг відкритих позицій і часто сигналізують про активність, викликану стимулюванням фермерських інцентивів. У Lighter наближається запуск токена, що дасть перший реальний показник того, наскільки його активність є стійкою і наскільки вона залежить від фермерства та швидкого виходу.

Lighter перемагає у боротьбі за комісійні, пропонуючи нульові комісії для Maker і Taker, а зростання перпетуальних агрегаторів може сприяти перенаправленню більшого потоку на платформи з низькими комісіями. Однак глибина ринку та вибір торгових майданчиків важливі так само, і Hyperliquid все ще лідирує у обох напрямках — особливо після запуску ринків акційних перпетуальних контрактів, які вже показали сильний початковий інтерес.

Недавні негативні чинники, такі як розблокування команд і побоювання щодо автоматичного зниження левериджу, вплинули на короткостроковий настрій. Однак основні фундаментальні показники залишаються сильними. Hyperliquid стабільно генерує від $10 мільйонів до $20 мільйонів у щотижневому доході, який використовується для викупу токенів. Мало хто з протоколів має таку реальну економічну основу.

Битва за домінування у перпетуальних контрактах лише починається, і найближчі місяці покажуть, хто будує довговічну перевагу, а хто просто їде на хвилі стимулів.

Подолання розриву у відносинах з інвесторами

Крипто швидко дозрів. Те, що раніше було ринком чисто спекулятивних інфраструктурних проектів, перетворилося на диверсифіковані джерела доходу. Щомісячний дохід протоколів (без урахування стабільних монет) у 2025 році в середньому становив $175 мільйонів, що на 133% більше порівняно з $75 мільйонами у 2024 році.

Здатність координувати дії глобально через децентралізовану мережу сприяла безпрецедентному зростанню. Hyperliquid став найшвидшою командою, яка досягла $1 мільярдів ARR, Tether піднявся на оцінку $500 мільярдів, а Axiom досяг $63 мільйонів у щомісячному доході менш ніж за шість місяців після запуску. Місячні збори галузі коливаються від $500 мільйонів до $2 мільярдів.

Однак, незважаючи на цей ріст, галузь стала складнішою для навігації ніж будь-коли, особливо для традиційних інвесторів фінансів, які прагнуть диверсифікуватися у цей клас активів. Хоча ці активи здебільшого стали власністю, що функціонує як прибутковий бізнес, їх унікальні крипто-особливості ускладнюють належну перевірку.

Візьмемо Pendle Finance, платформу для оптимізації доходу за фіксованими/змінними ставками свопів. Традиційна індустрія похідних інструментів із відсотковими ставками торгує $7,9 трильйонами щодня. Однак розуміння того, як це поширюється на крипто, вимагає врахування тонких нюансів:

• Домінування USDe (доходів і ставок rollover)
• Цінова потужність і токеноміка Vote-Escrow
• Інтеграція протоколів і залежності від конкретних ланцюгів
• Структури стимулів

Ця складність поширюється майже на кожен продукт у швидкозмінному середовищі сьогодні. Як пояснити переваги моделі CLOB порівняно з GLP? Як сформулювати компроміси між модульним і монолітним кредитуванням? Наскільки стійкі різні моделі залучення користувачів? Чи може це бути причиною того, що багато протоколів торгуються з великими дисконтом порівняно з традиційними фінансовими еквівалентами?

Для професійних інвесторів робочий процес фактично зламаний. Важлива інформація обмежена кількома панелями, сторінками GitHub і приватними каналами зв’язку. Це фрагментація створює три окремі бар’єри для входу:

• Фрагментація: Не існує єдиного канонічного джерела для належної перевірки. Дані, документація, управління та дослідження розкидані по різних платформах.
• Надійність даних: Публічні агрегатори часто неконсистентні або неправильно позначені. Без стандартизованих визначень один неправильний вхід може зіпсувати всю інвестиційну стратегію.
• Мовний шар: Більшість матеріалів написані для крипто-екосистеми. Вони не перекладені у метрики, необхідні інвестиційним комітетам: дохід, утримання, економіка одиниці та грошові потоки.

Щоб подолати цей розрив, запускається нова платформа для відносин з інвесторами у партнерстві з Solana Foundation. Вона створена для професіоналізації зв’язку між емітентами та капіталом, замінюючи поточний фрагментований робочий процес на стандартизоване середовище. Вона зосереджена на заміні відкритих агрегаторів високоточними onchain-метриками, перетворенні сирої активності управління у дослідження, готові до інвестиційних комітетів, і централізації оновлень дорожньої карти для прямого зв’язку між командами та інвесторами.

Мета — створити широку платформу, яка дозволить крипто-орієнтованим проектам ефективно спілкуватися з капітальними інвесторами та розподілювачами капіталу, починаючи з Solana через її високий рівень активності користувачів і генеруючих грошовий потік застосунків.