Застава $48B Біткойн, про яку ніхто не говорить

Одне корпорація зараз володіє 3.26% від усіх Біткойн, які коли-небудь існуватимуть. $48.37 мільярдів заморожено. Звучить оптимістично? Фінансові дані розповідають іншу історію.

Ось брудна математика: $54M готівки в наявності. $700M річні зобов'язання за дивідендами. Їхнє програмне забезпечення витрачає гроші. Вони залучили 19,5 млрд доларів за дев'ять місяців 2025 року — не для нових Біткойнів. Лише для обслуговування боргу від попередніх залучень капіталу.

Це підручникова механіка Понзі: позичати, щоб сплатити вчорашні відсотки.

Схема працювала лише тоді, коли їхні акції торгувалися на рівні 2x від вартості Біткойна. Безкоштовні гроші. Випуск акцій насправді збільшив кількість Біт за акцію для існуючих власників. Потім стався листопад. Премія обвалилася до 1.0x. Тепер кожен раунд залучення капіталу розводить усіх.

**Дивідендна пастка стає темнішою.** Розпочалася з 9% у липні. Зросла до 10.5% до листопада. Кожен спад нижче $100 викликає підвищення. Немає запобіжника. Якщо паніка пошириться, вони spiral у вимушені продажі Біткойна. Продаж знищує всю тезу.

**15 січня змінює все.** MSCI вирішує, чи 50%+ володіння Біткойном викликає виключення з індексу. Ця корпорація має 77% Біткойна. Виключення є автоматичним — не дискреційним. JPMorgan оцінює, що примусове продаж може скласти $2.8B тільки з індексних фондів. Загальний тиск на ліквідацію може досягти $8.8B.

Пам'ятаєте 10 жовтня? Біткойн впав на 17%, книги замовлень колапсували на 90%, $19B ліквідовано за 14 годин. Ця корпорація володіє 3.26% від загального обсягу. Якщо їм потрібно продати 100K Біт за зобов'язаннями, немає жодної ліквідності, щоб це поглинути, не зламавши все.

Вони стверджують, що мають 71 рік покриття дивідендів. Ця математика припускає продаж $1B Біткойн щорічно без зміни ціни. Жовтень довів, що це фантазія.

До березня 2026 року вирок буде винесено: реструктуризувати та зменшити, або вся корпоративна модель Біткойн-скарбниці вибухне як невдалий експеримент.

Таймлайн заблоковано. Механіка зрозуміла. Результат вже написано.

BTC-5.08%

Переглянути оригінал

Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.