Цього разу MicroStrategy справді важко втриматись, кілька фронтів одночасно провалено.

Почнемо з балансу: на закритті 21 листопада ціна акцій впала до 170,5 долара, за день ще мінус 3,74%, загальна ринкова капіталізація — 48,952 мільярда доларів. У них на балансі дійсно 649,870 біткоїнів, але за поточними цінами це лише 48,37 мільярда — відчуйте різницю, оцінка компанії майже йде в ногу з ціною біткоїна, всі ті «міфи про премію» розвіялись. Коли mNAV наближається до 1, ринок голосує ногами.

Ще гостріша проблема — з боку MSCI. Всі думали, що період консультацій — це тактика затягування, але вони просто продовжили до 31 грудня, крім жорсткого правила «частка цифрових активів не перевищує 50%», можуть додати ще й нові стандарти: «самовизначення бізнесу», «відповідність використання фінансування» тощо. Остаточно стане ясно 15 січня 2026 року, а вже в лютому одразу почнуть діяти — часу на маневри залишилось менше двох місяців.

Шортисти теж не дрімають. Згадайте ту атаку Citron Research — одразу мінус 16,16% капіталізації, причина: активність торгівлі повністю відірвана від фундаменталу біткоїна. Зараз ліквідність падає, статус індексної компанії під питанням, ведмеді стежать ще пильніше. Як тільки паніка пошириться, падіння може бути ще серйознішим, ніж показують цифри.

Далі фінансування купівлі біткоїна виглядає все більше як