Останні два місяці цього року будуть найкращими для ринку? Зараз слід різко зростати чи втікати?

Автор:律动

Жовтень добігає кінця, і, здається, на ринку криптовалют спостерігається певна тенденція до зростання.

Протягом останніх двох місяців слово «обережність» майже стало основною темою крипторинку, особливо після великого падіння 1011. Вплив цього великого падіння поступово вщухає, настрої на ринку, здається, не продовжують погіршуватися, а навпаки, з'явилася нова надія.

З кінця місяця почали з'являтися деякі сигнали зростання: дані чистого припливу стали позитивними, було схвалено масове випуск ETF на альткойни, зросли очікування щодо зниження процентних ставок.

ETF повернення коштів, інституції знову входять у гру

Найяскравіші дані жовтня надходять від ETF.

Чистий приплив коштів у біткоїн-ETF цього місяця становить 4,21 мільярда доларів, що повністю змінило тенденцію витоків у вересні на 1,23 мільярда доларів. Загальний обсяг активів досяг 178,2 мільярда доларів, що складає 6,8% від загальної капіталізації біткоїна. Якщо розглядати лише тиждень з 20 по 27 жовтня, то надійшло 446 мільйонів доларів нових коштів, з яких 324 мільйони доларів припадає на IBIT, що належить BlackRock, а обсяг позицій вже перевищує 800 тисяч BTC.

Для традиційного фінансового ринку приплив ETF є найпрямішим бичим індикатором — він чесніший за популярність у соціальних мережах і реальніший за графіки свічок.

Більш важливо, що цей раунд зростання дійсно має «інституційний присмак». Morgan Stanley вже відкрив доступ до BTC та ETH для всіх клієнтів з управління капіталом; JPMorgan дозволив інституційним клієнтам використовувати біткойн як заставу для кредитів;

Згідно з останніми даними, середній відсоток криптоактивів в портфелях установ зріс до 5%, що є історичним максимумом. Більше того, 85% установ повідомили, що вже виділили або планують виділити криптоактиви.

Хоча етериум ETF виглядає дещо тьмяніше в порівнянні з біткойн-ETF, у жовтні було зафіксовано чистий відтік у 555 мільйонів доларів, що стало першим випадком безперервного чистого відтоку з квітня цього року, головним чином з фондів ETH, що належать Fidelity та BlackRock.

Але це, здається, також є новим сигналом, що означає, що капітал переходить з ETH на BTC та SOL, які мають більший потенціал зростання, або ж, можливо, готується до нових ETF.

Прийшла велика партія ETF на фейкові монети

28 жовтня в США офіційно запустили перші ETF на альтернативні монети, які охоплюють три проекти: Solana, Litecoin і Hedera. Bitwise та Grayscale запустили SOL ETF, а LTC і HBAR ETF від Canary Capital також отримали схвалення для торгів на Nasdaq.

Але це лише початок.

За повідомленнями, наразі ще 155 видів ETF на альтернативні монети чекають на затвердження, охоплюючи 35 основних активів, загальний обсяг яких, як очікується, перевищить початкові надходження з перших двох раундів ETF на біткоїн та ефір.

Якщо всі обмеження будуть зняті, ринок може зіткнутися з безпрецедентною “хвилею ліквідності”.

В історії запуск ETF на біткойн призвів до накопичення вливання коштів, що перевищують 50 мільярдів доларів, а ETF на ефір також приніс 25 мільярдів доларів приросту активів.

ETF не просто фінансовий продукт, а скоріше «канал входу» для капіталу. Коли цей канал розширюється з BTC, ETH до SOL, XRP, LINK, AVAX та інших альткоїнів, вся система оцінки ринку буде переоцінена.

Інтерес установ до криптоактивів стає все більш значним.

Крім того, ProShares готується запустити CoinDesk 20 ETF, який відстежуватиме 20 активів, включаючи BTC, ETH, SOL, XRP; 21-Asset ETF від REX-Osprey йде ще далі, дозволяючи власникам отримувати дохід від стейкінгу токенів, таких як ADA, AVAX, NEAR, SEI, TAO.

Тільки для відстеження ETF Solana є 23, які чекають на затвердження. Ця інтенсивна розкладка майже дорівнює відкритому оголошенню: ризикова крива інститутів розширюється від біткойна до всього екосистеми DeFi.

З макроекономічної точки зору, потенціал для розширення ліквідності є величезним. Станом на жовтень 2025 року загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів у всьому світі наближається до 300 мільярдів доларів. Як тільки ці «ліквідні резерви» будуть активовані ETF, це призведе до потужного мультиплікаційного ефекту капіталу. Наприклад, у випадку з ETF на біткойн, кожен 1 долар, що надходить до ETF, зрештою призведе до збільшення ринкової капіталізації в кілька разів.

Якщо ту ж логіку застосувати до підроблених ETF, сотні мільярдів нових капіталів можуть сприяти повторному процвітанню всієї екосистеми DeFi.

Вітер зниження відсоткових ставок знову приніс нову ліквідність

Крім ETF, ще одним фактором, що змінює ринок, є старі, давно відомі макроекономічні аспекти.

29 жовтня Федеральна резервна система має ймовірність 98,3% знизити процентну ставку на 25 базисних пунктів. Схоже, що ринок вже передбачив це очікування, індекс долара послаблюється, ризикові активи колективно зміцнюються, а біткоїн в результаті прориває позначку в 114,9 тисячі доларів.

Що означає зниження процентних ставок? Це означає, що капітал має знайти нові виходи.

А в традиційному ринку, який загалом не має уяви в 2025 році, криптовалюта стала місцем, де “все ще розповідають історії”.

Цікаво, що цей раунд позитивних новин походить не лише з ринку, а й з політики.

27 жовтня Біла хата номінувала Майкла Селіга на посаду голови CFTC, цей колишній криптовалютний адвокат завжди мав дружній підхід; SEC також оновила механізм створення ETP, дозволивши крипто ETF проводити викуп на місці, що значно спростило операції.

На тему «дружнього регулювання» американський ринок вже не просто відкриває двері, а навпаки, розширює їх. Уряд більше не пригнічує інновації, а намагається дозволити криптоіндустрії «існувати в рамках законодавства».

Цифри на ланцюгу також синхронізують все це.

Загальна заблокована в DeFi сума (TVL) у жовтні зросла на 3,48%, досягнувши 157,5 мільярда доларів. Зокрема, TVL на ланцюзі Ethereum склав 88,6 мільярда доларів, зростання на 4%; Solana зросла на 7%; а BSC показала зростання на 15%. Це означає не тільки «повернення капіталу», а й повернення довіри.

Загальна сума незакритих контрактів на ф'ючерси на біткоїн зросла до 53,7 мільярда доларів, а ставка фінансування є позитивною, що свідчить про домінування бичачих настроїв на ринку. Гаманець китів також нарощує позиції, великий гравець купив 350 мільйонів доларів у BTC за 5 годин. На вторинному ринку обсяг місячних угод Uniswap перевищив 161 мільярд доларів, а Raydium перевищив 20 мільярдів доларів, активність в екосистемі продовжує зростати.

Ці онлайнові показники складають найжорсткіші докази бичачого тренду: гроші рухаються, позиції зростають, торгівля активна.

Чому провідні аналітики налаштовані оптимістично?

Артур Хейс: Чотирирічний цикл мертвий, цикл ліквідності вічний

У четвер в блозі з назвою «Long Live the King (Король живе)» Артур Хейс написав, що хоча деякі криптовалютні трейдери очікують, що біткоїн незабаром досягне піку циклу і впаде наступного року, він вважає, що цього разу ситуація буде іншою.

Його основна думка: «чотирирічний цикл» біткоїна вже втратив свою актуальність, оскільки справжнім чинником, що визначає ринок, завжди були не «наполовину», а глобальні цикли ліквідності — особливо резонанс монетарної політики долара США та юаня.

Минулі три цикли ведення ринку, здається, дотримуються ритму «бик після зменшення, цикл кожні чотири роки», але це лише зовнішній вигляд. Хейс вважає, що цей ритм спрацьовує, оскільки кожен цикл відбувається якраз під час значного розширення балансу долара або юаня, дуже низьких відсоткових ставок і глобального кредитного розширення. Наприклад:

2009–2013: Безмежне кількісне пом'якшення Федеральної резервної системи США, масове кредитування в Китаї;

2013–2017: Розширення кредиту в юанях сприяло буму ICO;

2017–2021: Епоха Трампа та Байдена, коли «вертолітні гроші» призвели до надлишку ліквідності.

І коли кредитна експансія цих двох валют сповільнюється, бичачий ринок біткоїна також завершується. Іншими словами, біткоїн є лише барометром глобальної грошової емісії.

До 2025 року ця логіка «зменшення вдвічі» повністю зруйнується. Тому що монетарна політика США та Китаю вступила в нову норму — політичний тиск вимагає постійного пом'якшення, ліквідність більше не буде циклічно жорсткою.

США потрібно “розігріти економіку”, щоб розбавити борги, Трамп тисне на зниження процентних ставок та розширення бюджету; Китай, щоб протистояти дефляції, також вивільняє кредит. Обидві країни накачують гроші в ринок.

Отже, висновок Хейса: «Чотирирічний цикл мертвий. Справжній цикл — це цикл ліквідності. Поки США та Китай продовжують друкувати гроші, біткойн все ще буде зростати.»

Це означає, що майбутній криптовалютний ринок більше не буде залежати від графіка «половинного» зменшення, а буде орієнтуватися на «направлення долара і юаня». Він завершив свою думку словами: «Король помер, нехай живе король» — старий цикл закінчився, але новий, що керується ліквідністю, цикл біткойна тільки-но починається.

Рауль Пал: 5.4-річний цикл замість традиційного 4-річного циклу

Теорія 5-річного циклу Рауля Пала є фундаментальною реконструкцією традиційного 4-річного циклу зменшення винагороди за блок у біткоїні. Він вважає, що традиційний 4-річний цикл не є результатом самого протоколу біткоїна, а є наслідком того, що останні три цикли (2009-2013, 2013-2017, 2017-2021) збіглися з глобальним циклом рефінансування боргів.

Ці закінчення циклів викликані політикою монетарної жорсткості, а не самими подіями зменшення вдвічі.

Ключовим моментом цього теоретичного зсуву є структурна зміна середнього терміну погашення боргу США в період з 2021 по 2022 рік. У середовищі з майже нульовими процентними ставками Міністерство фінансів США збільшило середній зважений термін погашення боргу з приблизно 4 років до 5,4 років.

Це продовження вплинуло не лише на графік рефінансування боргів, але, що більш важливо, змінило ритм вивільнення глобальної ліквідності, відтак відсунувши циклічний піковий момент біткоїна з традиційного четвертого кварталу 2025 року на другий квартал 2026 року, що також вказує на те, що четвертий квартал 2025 року стане періодом відновлення.

На думку Рауля Пала, загальний обсяг світового боргу становить близько 300 трильйонів доларів, з яких близько 10 трильйонів доларів скоро настане термін погашення (, в основному це державні облігації США та корпоративні облігації ), які потребують масового вливання ліквідності, щоб уникнути різкого зростання дохідності. Кожен трильйон доларів збільшення ліквідності пов'язаний з 5-10% доходом акцій та криптовалют. Щодо криптовалют, рефінансування на 10 трильйонів доларів може влити 2-3 трильйони доларів у ризикові активи, підштовхуючи BTC від мінімуму 60 тисяч доларів у 2024 році до понад 200 тисяч доларів у 2026 році.

Отже, модель Pal прогнозує, що у другому кварталі 2026 року ми станемо свідками безпрецедентного піку ліквідності. Коли ISM перевищить 60, це спровокує вхід біткоїна в «бананову зону», цільова ціна 200-450 тис. доларів.