Ринки прогнозів швидко перетворюються з крипто-курйозів на серйозну фінансову інфраструктуру — але регулятори все ще не можуть вирішити, чи є вони інновацією, чи азартними іграми.

Позов Массачусетсу 2025 року проти Kalshi щодо контрактів НФЛ, незважаючи на попереднє схвалення CFTC, підкреслив розширення розриву між державним та федеральним наглядом. Тим часом, багатомільярдні інвестиції Міжконтинентальної біржі (ICE) в Polymarket вивели торгівлю на основі подій в основний фінансовий потік.

Після того, як їх відхилили як “легалізовані азартні ігри”, ринки прогнозів тепер приваблюють інституційний капітал, оскільки регулятори поспішають визначити, де закінчується спекуляція і де починається фінансова інновація.

Федеральне право проти державного права: хто встановлює межу?

Щоб оцінити, чи ці ринки позначають наступну фазу фінансових інновацій або залишаються високими ставками спекуляцій, BeInCrypto поспілкувався з Рейчел Лін (SynFutures), Хуаном Пеллікером (Sentora) та Лео Чаном (Sportstensor). Кожен з них висловив різні думки про правові та економічні сили, що формують ринки прогнозів, оскільки 2026 рік наближається.

Виклик Массачусетсу до контрактів NFL Kalshi виявив конфлікт між федеральним та державним наглядом. CFTC схвалила контракти, але держава класифікувала їх як нелегальний азартний бізнес — суперечка, яка тепер визначає, як ринкові події вписуються в законодавство США.

“Інвестори врешті-решт повинні довіряти федеральній структурі CFTC, яка переважає державні закони щодо деривативів і явно схвалила контракти NFL компанії Kalshi. Це забезпечує національну ясність на тлі постійних державних викликів,” сказав Хуан Пеллісер, керівник досліджень у Sentora.

Лео Чан, генеральний директор Sportstensor, додав, що фрагментовані державні правила вже створили плутанину в контролі за спортивними ставками і сказав, що послідовне федеральне керівництво відновить ясність як для платформ, так і для учасників. Обидва керівники погодилися, що єдина регуляторна структура є необхідною для інституційного прийняття.

Обсяг проти вартості: Реальний індикатор здоров'я ринку

Дані з Dune показують, що тижневі торги на основних платформах нещодавно перевищили $2 мільярд, з Kalshi, яка займає приблизно 60% ринку, і Polymarket, яка утримує близько 35%, $1,3 мільярда та $773 мільйон, відповідно, оскільки моделі без токенів домінують у загальному заблокованому значенні.

!

Тижневий обсяг контрактів на ринку прогнозів | Dune

Критики зазначають, що ці показники включають зворотні угоди, які збільшують активність, не передаючи реальний ризик. Лідери галузі стверджують, що прозорість повинна еволюціонувати за межі сирих обсягів.

«Обсяг сам по собі не відображає економічну реальність», – сказала Рейчел Лін з SynFutures. «Ми повинні звітувати про зважений за часом відкритий інтерес та чистий номінал, що врегульовується — це показує, скільки ризику насправді передається, коли ринки вирішуються.»

Лін додав, що такі індикатори, як глибина ліквідності, унікальні фінансовані трейдери та рівні утримання допомагають регуляторам і установам відрізняти справжню участь від поверхневого обігу. Пеллісер погодився, зазначивши, що стандартизоване розкриття відкритих позицій, кількості трейдерів та термінів утримання зміцнить довіру та підтвердить, що ці ринки передають реальний ризик, а не генерують шум.

Оцінки та логіка інвесторів

Polymarket запустив Фінансовий центр, що пропонує ринки акцій та індексів “вгору/вниз” і співпрацює з Stocktwits для вбудовування прогнозів результатів безпосередньо на сторінках акцій — перетворюючи інвесторські настрої на торгівельні ймовірності.

Оцінка Kalshi приблизно $2 мільярд і заявлений обсяг Polymarket у 9–10 мільярдів доларів викликали дебати про стійкість. Деякі інвестори вважають множники обґрунтованими, враховуючи швидкий ріст; інші розглядають їх як спекулятивні ставки на майбутні мережеві ефекти.

“Ці множники виправдані швидким масштабуванням,” сказав Пеллікер. “Річний обсяг Kalshi досяг $50 мільярда з $300 мільйона минулого року. Ринки прогнозів можуть порушити понад $1 трильйон в традиційних деривативах.”

Лео Чан заперечив, що оцінка Polymarket відображає його потенціал перебудувати інформаційний потік у глобальних фінансах — довгострокова ставка на монетизацію колективного передбачення, а не короткострокові доходи.

Від спортивних букмекерських контор до фінансової інфраструктури

Понад 60% діяльності Kalshi залишається в спорті, але диверсифікація вирішить, чи вважатимуть установи ринки прогнозування фінансовими утилітами. Лін стверджував, що легітимність виникне з оцінки результатів, які традиційні фінанси не можуть виміряти.

“Інститути не потребують ще одного способу торгувати прибутками або макро подіями — у них вже є це,” сказав Лін. “Справжня цінність ринків прогнозів полягає в кількісному визначенні того, що традиційні фінанси не можуть: політичні рішення, технологічні прориви та геополітичні ризики.”

!

Відкриті інтереси ринку прогнозів | Dune

Чан зазначив, що прийняття зростає під час виборів, великих спортивних сезонів або під час важливих новин — кожен з цих факторів залучає нових користувачів. Пельлікер додав, що стійкість залежить від утримання: коли приблизно 30% нових користувачів залишаються активними, “можна почати говорити про значне прийняття.”

Polymarket уклав партнерство з Stocktwits для запуску ринків, що базуються на прибутках, в той час як X (колишній Twitter) назвав його офіційним постачальником даних. Тим часом, xAI об'єднався з Kalshi, розширюючи досягнення ринків прогнозів за межі криптоаудиторій.

Управління та прозорість

Міжнародний валютний фонд попередив, що слабка прозорість і управління можуть посилити ризики маніпуляцій на швидко зростаючих фінансових ринках — проблема, яка однаково стосується ринків прогнозів, оскільки вони зростають. Сектор повинен прийняти стандарти інституційного рівня для управління ризиками, маржинування та розкриття інформації, щоб еволюціонувати в надійні фінансові утиліти.

“Ринки прогнозів потребують маржів, адаптованих до волатильності, розкриття позицій в реальному часі та незалежних аудитів,” - сказав Пеллісер. “Ці реформи перетворять їх з спекулятивних інструментів на надійні утиліти для хеджування.”

Чан погодився, сказавши, що ринки прогнозування поводяться так само, як опціони, і повинні контролюватися в рамках порівняльних нормативів. Лін підкреслив, що стратегічні інвестори — від венчурних фондів до фінансових установ — забезпечують важливу регуляторну достовірність та доступ до політики.

Пеллісер додав, що такі підтримувачі, як Чарльз Шваб, Генрі Кравіс, Пітер Тіль і Віталік Бутерін, приносять капітал і легітимність, прискорюючи залучення до політики та громадське прийняття. Основні підтримувачі включають Founders Fund, Blockchain Capital, Ribbit, Valor, Point72 Ventures і Coinbase Ventures — поєднуючи крипто-орієнтований та традиційний капітал у новому класі активів “ймовірнісно-даних”.

Глобальний огляд: За межами США.

Європейська рамка MiCA залишає ринкові прогнози неопределеними, тоді як Сінгапур і Таїланд забороняють їх відповідно до законів про азартні ігри. Проте нові юрисдикції, такі як ОАЕ та Гонконг, стають випробувальними майданчиками для регульованого зростання. Чан вказав на Великобританію, закони про азартні ігри якої є збалансованими, а “гіпер-фінансовизована” культура могла б заповнити прогалину в політиці MiCA та сприяти ранньому впровадженню.

Лін вважав глобальне експериментування більш широким зсувом у тому, як економіки оцінюють інформацію. Призначення цін на раніше незмірювані результати може переосмислити ринки — від торгівлі активами до торгівлі знаннями. Чан припустив, що ця траєкторія може призвести до моделей “футаркі”, де ринкові результати, а не голоси, визначають державну політику.

Висновок

Прогноз МВФ на липень 2025 року передбачає зростання світової економіки на 3,0% — фон, що сприяє ризиковим активам та ринкам подій. З більш чіткими правилами, майданчики для прогнозування можуть стати стандартними інструментами хеджування як для установ, так і для роздрібних трейдерів.

Ринки прогнозів переходять від спекулятивних сторонніх до фінансової легітимності. Інвестиції ICE та схвалення CFTC свідчать про зрілість інфраструктури, проте правова фрагментація та ризики управління залишаються. Межа між інноваціями та ставками залишається розмитою — формується менше технологією, ніж регуляцією та довірою.

Якщо прозорість і контроль розвиватимуться разом з інноваціями, контрактні події можуть перетворитися на новий клас інструментів оцінки ризику для інвесторів та установ. До тих пір ринки прогнозів стоять на перехресті: частково експеримент, частково інфраструктура та живе випробування того, як фінанси оцінюють передбачення.