Криптоактиви венчурний капітал: перехід від божевілля до раціональності

Вступ

Колись кожне оголошення про фінансування криптоактивів викликало в мені захоплення. Незалежно від того, наскільки маленьким було фінансування на стадії насіння, це здавалося важливою новиною. Я детально вивчав біографії засновників, приєднувався до їхніх спільнот, намагаючись зрозуміти унікальність проекту.

Однак, станом на 2025 рік, я став набагато спокійнішим щодо новин у заголовках про фінансування. Проект інфраструктури платіжних систем на базі стабільних монет завершив фінансування на етапі A в розмірі 3600 мільйонів доларів, я просто класифікував його як “корпоративне рішення для блокчейну” і продовжив займатися справами.

Непомітно для себе я став таким практичним. Ця зміна сталася не лише зі мною, вся галузь переживає трансформацію.

Нові реалії криптоінвестиційного венчурного капіталу

З 2020 року пізні угоди венчурного капіталу в Криптоактиви вперше перевищили ранні угоди, склавши 65% проти 35%. Ця галузь, яка раніше в основному зосереджувалася на фінансуванні до початкового раунду, зараз підтримується фінансуванням з раунду A та подальшими раундами.

Сьогоднішній криптоінвестиційний капітал має новий вигляд:

• Період проведення дью-дилідженс подовжено
• Більше зосереджуватися на регуляторній відповідності та впровадженні в установах
• Професійні презентації проектів замінюють анонімне спілкування в спільноті
• Досконалий процес KYC та правова підтримка
• Зосередьтеся на реальних моделях доходу

Компанії, такі як Conduit, залучили 36 мільйонів доларів США для “уніфікованих ланцюгових платежів”, а Beam залучив 7 мільйонів доларів США для “платіжних послуг на основі стабільних монет”. Це все проєкти інфраструктури для бізнесу, які зосереджені на створенні прибуткових, масштабованих бізнесів.

Інтерпретація даних

У першому кварталі 2025 року в криптоіндустрії було здійснено 446 угод, загальна сума інвестицій склала 4,9 млрд доларів, що на 40% більше в порівнянні з попереднім періодом. Очікується, що загальний обсяг фінансування в 2025 році може досягти 18 млрд доларів.

Однак за цими цифрами ховається один факт: кілька великих угод спотворюють загальні дані. Наприклад, суверенний фонд Абу-Дабі інвестував 2 мільярди доларів у певну торгову платформу, і ця єдина угода займає досить велику частку.

Варто зазначити, що кореляція між ціною біткоїна та венчурною діяльністю у 2023 році зникла і досі не відновилася. Біткоїн досяг нових максимумів, тоді як венчурна діяльність залишається в пригніченому стані. Це може бути пов’язано з тим, що інституційні інвестори тепер можуть отримати доступ до Криптоактиви через біткоїн-ETF, більше не потребуючи фінансувати ризикові стартапи.

Реальність венчурного капіталу

Обсяг ризикових інвестицій у криптоактиви знизився на 70% з піку в 23 мільярди доларів у 2022 році до лише 6 мільярдів доларів у 2024 році. Кількість угод також різко впала з 941 угоди в першому кварталі 2022 року до 182 угод у першому кварталі 2025 року.

Більш варто звернути увагу на те, що з 7650 компаній, які залучили посівне фінансування з 2017 року, тільки 17% перейшли до раунду A, а лише 1% до раунду C. Ці дані відображають процес зрілості ризикових інвестицій у криптоактиви, що може бути жорстокою реальністю для багатьох підприємців.

Переміщення акцентів інвестицій

У 2021-2022 роках такі сфери, як ігри, NFT, DAO, які привертали велику увагу, практично зникли з поля зору венчурних капіталів. У першому кварталі 2025 року компанії з торгівлі та інфраструктури залучили більшу частину венчурного капіталу, а протоколи DeFi зібрали 763 мільйони доларів. Категорії Web3/NFT/DAO/ігри, які колись домінували за кількістю угод, впали на четверте місце в розподілі капіталу.

Ця зміна свідчить про те, що венчурні капітали почали більше цінувати бізнеси, які можуть створювати реальний дохід, а не покладатися лише на проекти, що базуються на оповіданнях. Тим часом, сфера штучного інтелекту також стала основним конкурентом венчурного капіталу, що ще більше ускладнило отримання фінансування для криптоактивів.

Криза випуску

Криптоактиви з рівня насіння до раунду A мають рівень випуску лише 17%, що значно нижче рівня традиційної технологічної галузі 25-30%. Це означає, що з кожних шести компаній, які залучають фінансування на рівні насіння, п’ять можуть ніколи не отримати значного подальшого фінансування.

Цей феномен корениться в проблемах, які існують у галузі криптоактивів протягом тривалого часу. У минулому багато проектів застосовували стратегію залучення ризикових інвестицій, створення на вигляд інноваційних продуктів, випуску монет і подальшого покладання на роздрібних інвесторів для забезпечення ліквідності виходу. Однак ця модель більше не є життєздатною.

Більшість токенів, які будуть випущені в 2024 році, торгуються за цінами, які становлять лише невелику частину їхньої початкової оцінки. Проектів з місячними доходами понад 1 мільйон доларів – по пальцях можна порахувати. Сьогодні венчурні капіталісти почали ставити питання, які традиційні інвестори ставлять вже давно: “Як ти заробляєш?” і “Коли ти зможеш стати прибутковим?”

Тренд централізації

Хоча загальна кількість фінансових угод зменшилася, медіана обсягу посівного етапу суттєво зросла з 2022 року. Це свідчить про те, що галузь консолідується навколо менших, але більших інвестицій. Епоха “сіткового” посівного інвестування закінчилася, фінансування зосереджується в основному колі.

Дані показують, що провідні фонди не лише відбирають якісні проекти, але й активно забезпечують можливість своїм портфельним компаніям отримувати фінансування на постійній основі. Наприклад, 44% компаній у портфелі відомого венчурного фонду отримали участь цього фонду в наступних раундах фінансування.

Висновок

Перехід венчурного капіталу в Криптоактиви від “революційних DeFi протоколів” до “корпоративних блокчейн-рішень” відображає процес зрілості в усій галузі. Хоча цей перехід втратив частину ранньої чистоти та пристрасті, він також приніс більш раціональні та стійкі моделі розвитку.

Для засновників, які звикли фінансуватися на основі потенціалу токенів, а не комерційних основ, нова реальність може здаватися жорстокою. Проте для тих, хто прагне вирішувати реальні проблеми та будувати справжній бізнес, поточне середовище навпаки є більш сприятливим.

З виходом спекулятивних коштів залишаються справжні кошти, необхідні для стартапів. Успішні засновники та інвестори закладуть основу для наступного етапу розвитку криптоактивів, який цього разу базуватиметься на міцних бізнес-основах, а не лише на механізмі монет.

Хоча я ностальгую за минулим хаосом, ця зміна саме те, що потрібно індустрії криптоактивів. Золота лихоманка закінчилася, справжнє створення вартості тільки починається.