Розкриття основної логіки алгоритмічного маркет-мейкінгу

Коли проект передає токени маркет-мейкерам, що насправді відбувається за цим? У цій статті ми детально розглянемо механізм роботи алгоритмічного маркет-мейкінгу, проаналізуємо, як маркет-мейкери використовують токени проекту для забезпечення глибини торгівлі, стабілізації цін та посилення довіри до ринку.

Стан ринку

На даний момент ліквідність альткоїнів серйозно недостатня, у режимі опціонів на підвищення, оптимальною стратегією маркет-мейкерів зазвичай є негайний продаж токенів після їх отримання від проекту. Така практика може викликати питання: якщо ціна токенів у майбутньому зросте, чи не доведеться маркет-мейкерам витрачати великі кошти на викуп?

Насправді, причини, чому маркет-мейкери застосовують цю стратегію, такі:

1. Маркет-мейкери дотримуються дельта-нейтральної стратегії, не утримуючи позицій, з метою стабільного отримання прибутку.

2. Опціон колл вже встановив верхню межу ціни, обмежуючи максимальний ризик ринкового виробника.

3. Більшість термінів угод з маркет-мейкінгу становить 12-24 місяці. Враховуючи поточні результати багатьох проектів на ринку, небагато з них можуть підтримуватися більше року.

4. Навіть якщо ціна проекту різко зросте через 1-2 роки, прибуток від коливань ціни на монети буде достатнім, щоб компенсувати втрати від передчасного “продажу”.

Поширені моделі співпраці з маркетмейкерами

На ринку існує три основні моделі співпраці з маркет-мейкерами:

1. Оренда торгових роботів: проектна сторона надає кошти ( токенів та стабільних монет ), маркет-мейкери надають технічну та персональну підтримку, отримуючи фіксовану плату та можливий розподіл прибутку.

2. Активне створення ринку: команда проекту надає токен (, іноді також надає невелику кількість стейблкоїнів ), маркет-мейкери надають кошти для створення ринку та спрямовують спільноту, основна мета полягає в продажу токенів, обидві сторони ділять прибуток пропорційно.

3. Модель опціонів на підвищення: проектна сторона надає токени, маркет-мейкери надають стабільні монети, одночасно отримуючи опціон на підвищення, який можна реалізувати за низькою ціною, коли ціна перевищить встановлений рівень.

Ця стаття зосередиться на найбільш поширених моделях купівельних опціонів на ринку.

Типові умови моделі опціону кол

З точки зору дельта-нейтрального маркет-мейкера, зазвичай пропонуються такі умови співпраці ( зазвичай на строк 12-24 місяців ):

Централізовані біржі ( CEX ) зобов’язання щодо маркет-мейкінгу:

• На великій торговій платформі розмістити ордери на купівлю та продаж на суму 100 000 доларів у межах ±2% від ціни, контролюючи спред у 0,1%.
• На інших двох торгових платформах також пропонується купівельний та продажний ордер на суму 50 000 доларів у межах ±2%, а спред також контролюється на рівні 0.1%.

Децентралізована біржа ( DEX ) зобов’язання щодо маркет-мейкінгу:

• Надати 1 мільйон доларів США ліквідності для токена на певному DEX, де 50% - це USDT, а 50% - токен проекту.

Команда проекту надає ресурси:

• Позичити маркет-мейкеру 3 мільйони токенів (, що становить 2% від загальної пропозиції, поточна оцінка 3 мільйони доларів США, повна капіталізація 150 мільйонів доларів США ).

Поточна ринкова ціна токена становить 1 долар.

Проектна команда надає опціонні стимули ( європейські колл-опціони ):

• Якщо в майбутньому ціна токенів зросте, маркет-мейкери можуть вибрати виконати опціон на купівлю токенів, конкретні умови такі:
  • Коли ринкова ціна > 1,25 долара, можна купити 100 000 монет за 1,25 долара
  • Коли ринкова ціна >1.50 доларів, можна купити 100000 штук за 1.50 доларів
  • Коли ринкова ціна > 2.00 долари, можна купити 100000 монет за 2.00 долари

Якщо ринкова ціна не досягне відповідної ціни виконання, маркет-мейкери можуть вибрати не виконувати опціон і не нести жодних зобов’язань.

Аналіз стратегій маркет-мейкерів

Основні цілі та принципи

1. Завжди зберігайте Дельту нейтральною: чиста позиція ( спот + постійний контракт + LP + опціон Дельта ) повинна завжди бути близькою до нуля, повністю хеджуючи ризик коливання ринкових цін.

2. Не несе напрямкових ризиків: прибуток не залежить від коливань ціни токена.

3. Максимізація недирективного доходу: прибуток походить з різниці цін при купівлі та продажу на централізованих біржах (CEX), комісій за торгівлю в ліквіднісних пулах децентралізованих бірж (DEX), арбітражу волатильності, реалізованого через хеджування позабіржових опціонів, а також потенційно вигідних ставок на капітал.

Початкові налаштування та ключовий перший крок: хеджування

Це найважливіший крок у всій стратегії, дії визначаються отриманими активами та зобов’язаннями, а не прогнозуванням цін.

Інвентаризація активів та зобов’язань:

• Отримано 3 мільйони токенів (, одночасно є боргом )
• Зобов’язання щодо ринкового створення: потрібно 700 тисяч токенів та 700 тисяч USDT

Початковий чистий відкритий обсяг розрахунку:

• Початкове володіння 3000000 токенів
• Використано 700 000 монет як запаси продажу для CEX та DEX
• Потрібно продати 700 тисяч монет, щоб отримати 700 тисяч USDT для покупки
• Залишок 1,6 мільйона монет є справжнім чистим лонгом

Початкова хедж-операція:

• Негайно продати в загальному 2 300 000 токенів
• 700000 монет використовуються для обміну на USDT, необхідний для маркет-мейкінгу
• Ще 1,6 мільйона монет використовуються для хеджування залишкових позицій

Таке рішення може задовольнити вимоги експлуатації, досягти справжньої нейтральності Delta та зафіксувати ризики.

Динамічне хеджування: управління ризиками в будь-який час

Після початкового хеджування ризикове підгрунтя буде постійно змінюватися через маркет-мейкерську діяльність та зміни на ринку, що потребує безперервного динамічного хеджування:

• CEX маркет-мейкер хеджування: коли ордер на купівлю виконується, негайно продавайте таку ж кількість токенів на ринку безстрокових контрактів, і навпаки.
• DEX LP хеджування: постійний розрахунок Delta LP та зворотне хеджування за допомогою безстрокових контрактів.

Стратегія опціонів: основні джерела прибутку

Опціонні стратегії є найвитонченішою частиною всього торгівлі та ключем до досягнення надприбутків:

• Розуміння вартості опціонів: наявність права з позитивним Дельта та позитивним Гамма.
• Хеджування опціонів, а не утримання токенів: використовуйте модель оцінки опціонів для розрахунку Delta та хеджуйте на ринку постійних контрактів.
• Гамма-скальпінг: постійний прибуток з ринкових коливань шляхом динамічного коригування хеджевих позицій.

Операції поблизу ціни виконання:

• Коли ціна наближається і перевищує ціну виконання, Дельта опціону швидко наближається до 1.
• Відповідно збільшити хеджування коротких позицій.
• На момент закінчення опціонів, якщо ціна перевищує ціну виконання, здійснити виконання опціону та негайно продати на ринку.

Висновок та рекомендації щодо дій

1. Початкова обробка токенів: негайно продати 2,3 мільйона токенів, 700 тисяч використовуються для отримання операційних USDT, 1,6 мільйона для хеджування залишкової позиції.

2. Коли ціна нижча за 1,25 долара: не здійснювати активні купівлі-продажі токенів, що не підлягають хеджуванню, продовжувати вести ринкову діяльність на CEX, хеджування на DEX LP та гамма-скальпування опціонів.

3. Коли ціна вище ціни виконання: виконати безризиковий процес розрахунку, купити токени у проекту за низькою ціною, одразу продати їх на ринку за високою ціною, одночасно закривши хеджовану позицію.

Ця стратегія розбиває складні протоколи маркет-мейкінгу на серію кількісних, хеджованих, прибуткових операцій з нейтральним до ризику характером. Успіх маркет-мейкерів не залежить від прогнозування ринку, а навпаки, від видатних можливостей управління ризиками та технічної реалізації.

На ринковому механізмі поведінка маркет-мейкерів є результатом ретельно розрахованого раціонального вибору, а не зловмисних дій. Як учасники, ми повинні завжди зберігати повагу до алгоритму ринку та глибоко розуміти його механізм роботи.