Глибина аналізу умов обслуговування стейблкоїнів USDT та USDC

Недавній крах UST завдав значного удару по криптовалютній індустрії, викликавши сумніви щодо стабільності стейблкоїнів. Найбільш актуальним питанням є те, чи мають стейблкоїни достатньо фіатної валюти та інших активів для забезпечення.

Резерви дійсно є ключовим показником для оцінки прив’язки вартості стейблкоїнів. Однак має цей показник сенс, якщо юридичні умови стейблкоїна не надають тримачам законного права обмінювати активи в ланцюгу на фіатну валюту?

У цій статті буде основна увага приділено аналізу умов обслуговування двох найбільших за ринковою капіталізацією стейблкоїнів USDT та USDC, результати можуть здивувати багатьох.

Tether стейблкоїн USDT

Третій пункт умов обслуговування USDT передбачає, що якщо резерви Tether зазнають нестачі ліквідності, стануть недоступними або зазнають втрат, Tether має право затримати або відмовити у викупі USDT і може здійснити фізичний викуп за рахунок цінних паперів та інших активів у резерві.

Ця умова насправді натякає на кілька проблем:

1. Якщо USDT дійсно на 100% забезпечений резервом, чому тоді потрібно затримувати викуп?

2. “Оцінка” USDT прив’язана до долара 1:1, але не повністю підтримується фіатною валютою. Склад резервів визначається Tether.

3. Оцінка Федеральної резервної системи вказує на те, що підтримувані активи Tether можуть знецінитися або мати недостатню ліквідність під тиском, що створює ризик виведення.

4. Tether залишає за собою право викупу USDT не доларовими активами, вартість яких є невизначеною.

5. Тільки “перевірені клієнти Tether” можуть безпосередньо викупити USDT у Tether. Звичайні користувачі повинні проходити через посередницькі організації, такі як біржі.

Circle стейблкоїн USDC

Умови викупу USDC суворіші, ніж у USDT:

1. Circle не обіцяє утримувати резерви законних грошей, еквівалентні USDC, а підтримує їх активами, оціненими в еквівалент доларів.

2. Тільки установи-партнери Circle ( класу A ) можуть обмінювати долари 1:1. Індивідуальні користувачі не можуть безпосередньо обмінюватися з Circle.

3. Circle чітко заявляє, що не гарантує, що 1 USDC завжди дорівнює 1 долару, і не несе відповідальності за збитки, викликані коливаннями вартості USDC.

Підсумок

З юридичної точки зору, USDT та USDC не є еквівалентами законних грошей. Заявлені резерви також не повністю прив’язані до законних грошей, а містять різні активи, які можуть знецінитися.

Наразі особистим користувачам важко через юридичні засоби заявити право на вільний обмін стейблкоїнів. Tether, хоча і дозволяє особам стати прямими клієнтами, залишає за собою право не викуповувати національну валюту. Circle ж не визнає, що особи мають право на прямий викуп.

Між емітентами стейблкоїнів та користувачами існує очевидна нерівність прав. Tether та Circle не надали чіткої відповіді на питання, чи можуть фізичні особи в будь-який момент обмінювати свою валюту на法定货币. Ця невизначеність безсумнівно збільшує потенційні ризики для власників стейблкоїнів.