Після зниження ставок ФРС цього тижня можливе сповільнення темпу зміни різниці між китайським і американським відсотковими ставками.

У цей четвер вранці ймовірно ФРС оголосить про продовження зниження ставки на 25 базисних пунктів (BP). Внутрішня політика зниження податків уряду Трампа, зовнішня митна політика, політика щодо імміграції тощо мають інфляційний характер, що призводить до загальної невизначеності на ринку щодо шляху зниження ставок до 2025 року.

На думку, майбутні передумови для подальшого зниження резервних вимог та процентних ставок в Китаї виглядають більш впевнено, і швидке зниження доходності облігацій в останній час, здається, вже показало зниження на 20-30 BP.

На момент 17 грудня за пекінським часом активний обліковий купон на 10-річні державні облігації Китаю (240011) закрився на рівні 1,72%, що є майже на 50 базисних пунктів нижче, ніж станом на 29 листопада; в той же час о 17:45 за пекінським часом дохідність 10-річних державних облігацій США становила 4,418%, що свідчить про подальше стрімке зростання за останні два тижні. Різниця в процентних ставках між Китаєм та США досягла рекордних майже 270 базисних пунктів, що вже перевищує історичний максимум з 2002 року в розмірі 2,5%. Увага спрямована на зміни в різниці в процентних ставках між Китаєм та США та їх вплив на ринок у майбутньому.

Кількість знижень процентної ставки ФРС може зменшитися в наступному році

Журналіст Нік Тиміраос, який має прізвисько “Федеральне агентство новин”, останнім часом заявив, що інвестори вважають, що цього тижня Федеральна резервна система США майже точно знизить процентну ставку. Але в самій ФРС, якщо економіка продовжуватиме зберігати стійкий ріст, мотиви для подальшого зниження процентної ставки можуть стати менш очевидними.

Це, очевидно, впливає на очікування на ринку, що призводить до ще більшого збентеження на ринку. Глобальний стратег Barclays Ерік Робертсон (EricRobertsen) раніше заявив журналістам, що коли ФРС 18 вересня запустив цей раунд зниження ставок на 50 базисних пунктів, ринкові очікування в цінах на 2025 рік складали близько 130 базисних пунктів, тоді як поточні ринкові очікування на 2025 рік вказують на менше 50 базисних пунктів.

Тому майбутнє керівника ФРС Джерома Пауелла на прес-конференції викликає великий інтерес. Деякі вважають, що найпростіший шлях - це натякнути на те, що ФРС може не знижувати ставки наступного разу або на кількох майбутніх засіданнях. У вересні посадовці прогнозували 4 зниження ставок на наступний рік, але останні прогнози можуть зменшити кількість знижень на 1-2 рази до 2025 року.

Чиновники ФРС недавно заявили, что снижение процентных ставок на этой неделе, вероятно, означает завершение первой фазы снижения ставок. В этой фазе, поскольку затраты на кредитование оставались на высоком уровне, уровень снижения ставок, установленный чиновниками, был относительно низким. Кроме того, они также ждали несколько месяцев, чтобы убедиться, что уровень инфляции ближе к их цели и имеет тенденцию к снижению.

“Ми знаходимося відповідну пору для сповільнення темпу зниження процентних ставок” - сказала голова резервного банку Клівленда Бет Геммак раніше цього місяця. Вона підтримує два випадки 1990-х років, коли Федеральний резерв швидко знизив ставки на 0,75 відсоткових пунктів, а потім залишив їх незмінними.

НікТімірос вважає, що останні спілкування ФРС свідчать про те, що Пауелл передасть більш обережний настрій на прес-конференції в четвер, квартальні прогнози ставок також можуть відображати невизначеність щодо подальшого зниження ставок. Зустріч цього тижня може поглибити дискусію щодо двох ключових питань, які визначать тенденції ставок на наступний рік - рівень нейтральної ставки та можливі зміни в політиці, які може принести обраний президент Трамп.

Так звана нейтральна процентна ставка - це рівень процентної ставки, який не стимулює або не стримує економічну активність. Раніше всі галузі вважали, що ця процентна ставка становить 3% ~ 3,25%, тому ринок передбачає, що Федеральна резервна система США має ще 130 базисних пунктів для зниження ставок. Але насправді передбачити цей рівень процентної ставки не так просто, оскільки оцінки економістів розходяться. Зі зближенням Федеральної резервної системи до нейтральної процентної ставки, причини подальшого зниження ставок будуть ставати ще слабкими, якщо інфляція стабілізується і ринок праці не показує ознак втоми.

Критерієм для визначення зниження ставок є індикатори інфляції та зайнятості. У листопаді США річний темп інфляції збільшився незначно з 2,6% у жовтні до 2,7%, що перевищує цільовий рівень 2%; у листопаді США було додано 227 тис. нових робочих місць, що перевищує прогнозовані 220 тис., а середня годинна заробітна плата збільшилася на 4% та на 0,4% порівняно з аналогічним періодом минулого року та попереднього місяця відповідно, що перевищує прогнозований рівень 3,9% та 0,3%.

Іншими словами, здається, що ФРС повністю має підстави для затримки темпів зниження ставок, навіть якщо ставки знизяться на ще чверть відсотка, рівень ставок все ще буде вищим за оціночний діапазон більшості нейтральних процентних ставок (приблизно від 2,5% до 4%). Зараз федеральна фондова ставка ФРС становить приблизно 4,6%.

Деякі чиновники ФРС стурбовані тим, що продовження зниження процентних ставок на тлі швидкого зростання цін на активи, такі як акції та біткойн, може стимулювати витрати та запобігти подальшому падінню інфляції. "Ще одна жменя олії на вогні? Я не впевнений (правильно це чи ні). – заявив колишній віце-голова Федеральної резервної системи Дональд Кон.

Чотири політики Трампа, які найбільше можуть вплинути на економіку та інфляцію

Фактично, найбільш впливовим фактором на політику Федеральної резервної системи є безумовно політика Трампа.

Головний глобальний стратег ринку в JPMorgan Asset Management Крістіна Хупер заявила журналістам, що чотири основні політики, які найбільше можуть вплинути на економічний зріст, це те, що найбільше може вплинути на економічний ріст Трампа.

Спочатку йдеться про послаблення регулювання. Коли політична обстановка більш схильна до послаблення регулювання, бажання підприємств інвестувати може бути сильнішим, що може бути корисним для економічного зростання, а також може збільшити інфляцію. Фінансові акції та криптовалюта, зокрема, можуть скористатися цим.

Во-вторых, это налоговая политика. Многие организации считают, что это неизбежно, и оптимизм, вызванный снижением налогов, может продолжать поддерживать американский рынок в краткосрочной перспективе. Это может стимулировать инвестиционную среду, которая может способствовать «преследованию риска» и иметь инфляционные свойства. На это может выиграть инвестиционный доверительный фонд недвижимости (REITs). Если продлить положение о снижении налогов на 20% для специальных «проникающих сущностей» (pass-through) в Законе о налогах и занятости (TCJA), то налог на доходы резидентов REIT, полученные в виде дивидендов, можно будет уменьшить на 20%.

Митна політика наразі найбільше цікавить. Ху Бор вважає, що мита можуть спричинити короткострокове зростання інфляції, а в подальшому це може стримати загальний попит.

Наприкінці, порівняно з митами, є думки, що обмежувальна міграційна політика може ще більше підвищити інфляцію в США, оскільки високі витрати на послуги були основною причиною інфляції в минулому в США. Головний економіст Номура на розвинених ринках Девід Сейф нещодавно заявив для першого фінансового економічного журналу: “Якщо Трамп якимось чином стрімко вигонить 10 мільйонів людей, це буде дуже легко підвищити інфляцію, особливо коли американський ринок праці вже дуже напружений. Проте, враховуючи реальні обмеження, я сумніваюся, чи він дійсно зможе досягти цього рівня. Загалом кажучи, кількість нелегальних іммігрантів, яких висилають з США щорічно, може становити від 250 тисяч до 4 мільйонів осіб.”

"За крайніх припущень, якщо кількість депортацій буде високою, що призведе до зростання інфляції в США та змусить ФРС призупинити (або навіть скасувати) пом’якшення, це може знизити прибутковість фондового ринку. Якщо депортація нелегалів негативно вплине на економічне зростання і спровокує стагфляційне середовище, це може призвести до різкого падіння фондового ринку. – сказав Саф.

Це не є популярним прогнозом наразі, і загалом на Уолл-стріт очікується, що ФРС може знизити ставку 2-3 рази до 2025 року.

Короткостроково складно зменшити різницю в доходності між Китаєм та США

Перспективи зниження процентної ставки в Китаї стають більш визначеними. 12 грудня на засіданні Центральної економічної робочої групи було вимога здійснити “уміротворену валютну політику, своєчасно знизити резервний вимоги та процентні ставки, зберігаючи достатню ліквідність”. Лянь Пін, головний дослідник та головний економіст Гуан-Кай Інституту промисловості, висловився перед журналістами, що з урахуванням впливу внутрішніх та зовнішніх факторів (таких як різниця в процентних ставках між США і Китаєм, звуження чистого розміру процентної різниці в банківській галузі Китаю), зниження процентної ставки може бути невеликим. Зниження політичної ставки Національного банку до 2024 року становитиме від 30 до 50 базових пунктів, а зниження ставки LPR на 1 рік і 5 років становитиме 30 і 60 базових пунктів відповідно, ринкова ставка та дохідність державних облігацій впадуть в низьку точку. В даний момент чистий розмір процентної різниці в банківській галузі стикається з певним тиском, високий ризик щодо знову зниження процентної ставки в 2025 році, і інструменти відсоткової ставки потребують певного простору для майбутніх операцій. Очікується, що зниження процентної ставки увесь рік становитиме 40-50 базових пунктів.

Номура вважає, що Китайський Національний Банк знизить процентну ставку на 15 базисних пунктів у першому кварталі та другому кварталі, знижуючи ставки зворотного репо на 7 днів, 1-річні та 5-річні ставки LPR до 1,2%, 2,8% та 3,3% відповідно. Процентна ставка 1-річних MLF (Medium-term Lending Facility) також буде знижена до 1,7%.

За інформацією журналіста, оскільки ринок облігацій реагував занадто швидко, деякі установи частково здобули прибуток з облігацій, очікується обмежене падіння короткострокової доходності.

Голова дослідницького відділу Наньєн банку, Ван Цянсон, зазначив журналістам, що недавно в облігаційному ринку швидко знизилися процентні ставки, вже визначивши простір для зниження ставок на 20+BP, 10-річні державні облігації перейшли позначку 1,8%, тоді як 30-річні державні облігації також перейшли позначку 2%, ціноутворення досить повне. З іншого боку, під впливом політики є позитивні зміни в економіці, після вичерпання позитивних новин з облігаційного ринку, ймовірність різкого зниження процентних ставок зменшилася, очікується, що ринок облігацій повернеться до коливань. Щодо інвестицій в облігації, можна здійснити часткову отриману вигоду від довгострокових облігацій, якщо прибуток установи призведе до коригування, можна використовувати корекцію для переконфігурування.

Проте на середньострокову та довгострокову перспективу інститути все ще вважають, що на ринку облігацій є можливості для розташування, а прогнози 10-річних державних облігацій на 2025 рік варіюються від 1,5% до 1,8%.

Штаб-квартира Schroders (Китай) та директор з фіксованого доходу Шан Кун розповів журналістам, що ринок облігацій переживає “страшний дифіцит активів”, можливо, ринок облігацій вже вичерпав багато майбутніх доходів, “але ми спостерігаємо, що практично всі основні фактори зміни ринку облігацій ще не відбулися: одним з них є зміна грошової політики, іншим - повернення очікувань інфляції. Хоча тренд на зниження доходності вже наявний, ми все ще віримо в логіку того, що ринок облігацій є базовим логічним рішенням для родинного розподілу активів”.

(Джерело статті: Перший фінансовий)

Джерело: Східна Фортуна

Автор: Перший фінансовий