Galaxy: BTCL2 детальний опис Які є варіанти розширення масштабування Які інвестиції

Автор: Гейб Паркер, Галактика; Переклад: Вуцзу, Золота фінансова

Анотація

З 2021 року проекти Рівень 2 на основі BTC збільшилися більше ніж у 7 разів, з 10 до 75. Понад 36% всіх венчурних інвестицій у BTC L2 розподіляться у 2024 році, загалом з 2018 року венчурні інвестиційні компанії зі шифруванням вклали 447 мільйонів доларів у проекти BTC L2. BTC L2 використає зібрані кошти для розробки потужних додатків та нових використань для BTC, спрямованих на залучення значної кількості Ліквідності від місцевих ходлерів BTC та існуючих ринків упакування BTC. За оцінками звіту, до 2030 року більше 47 млрд доларів США BTC можуть бути підключені до BTC L2. Ми розглядали всі поточні частки ринку для всіх упакованих версій BTC, які використовуються в Децентралізованих фінансах, а також оригінальний BTC, збережений в BTC L2, а також BTC, застосований в протоколі забезпечення, при аналізі загального ринку, що доступний для BTC L2. На 20 листопада 2024 року ці частини становлять 0,8% всього обігу BTC. ** До 2030 року ми оцінюємо, що 2,3% обігового постачання BTC будуть мостити на BTC L2 для взаємодії з новою екосистемою Децентралізованих фінансів для BTC, альтернативними Токенами, платіжними додатками тощо.**

Вступ

З моменту заснування BTC дискусії про майбутнє BTC включали в себе концепцію розширення шарування. Хал Фінні (Hal Finney) у 2010 році описав концепцію «BTC-банку», в якому «банки, що підтримують BTC… [можуть випускати] власні цифрові гроші». Tether був запущений на мережі Omni (одній з перших Рівень 2 мереж) в 2014 році і був описаний як «BTC 2.0». Суперечки стосовно того, чи слід розширювати базовий шар замість високопродуктивного L2, досягли свого піку під час «битви розміру блоку», але більшість цих проблем було вирішено з введенням SegWit на BTC в серпні 2017 року, а також окремого запуску BTC-готівки. SegWit дозволив створення Lighting Network, що спрямований на платежі, який був найвідомішим L2 впродовж багатьох років. У 2018 році було запущено два відомих сайдчейна - Liquid від Blockstream (спрямований на випуск активів та конфіденційність платежів) та Rootstock (EVM-сумісний сайдчейн).

Підйом ординалів привів до відродження токенізації в 2023 році на базовому рівні BTC та допоміг відродити інтерес людей до розробки додатків на BTC. Цей новий інтерес, разом з прогресом у розробці Rollup у спільноті розробників Ethereum, спричинив нову хвилю рівня 2 BTC, що в основному використовує технологію Rollup (оптимістичну та нульову інформацію). Хоча мережа Lighting успішно досягла деяких успіхів у швидких та недорогих платежах, розробники продовжують працювати над розробкою доходових додатків BTC на самому блокчейні. Велика частина проблем виникає через те, що BTC не підтримує загальновживані смарт-контракти. Базовий рівень BTC не є повнотурінговим і не може виконувати логіку більшості децентралізованих фінансових додатків, які потребують смарт-контрактів. Однак майбутні оновлення можуть дозволити поліпшення функцій багаторазового утримання та досягнення більш потужної мосту і архітектури рівня 2. Хоча оновлення, що включають повнотурінгові функції, ще не реалізовані і малоймовірно, деякі власники BTC вже використовують свої BTC для операцій у децентралізованих фінансах або заробляють прибуток, переміщуючи активи в інші блокчейни, а не використовуючи швидкі та мінімальні за довіру рішення рівня 2, які пропонує Ethereum. Найбільшу частку усіх версій BTC упаковано на Ethereum (WBTC) (62%). Версії BTC, які використовуються у децентралізованих фінансах Ethereum, представляють значну частку власників BTC, які шукають більш ефективні випадки використання BTC.**

Значення упакованого BTC (WBTC, tBTC, cbBTC) на суму понад 90 мільярдів доларів на Ethereum може свідчити про попит користувачів на використання BTC в додатках Децентралізовані фінанси. Власники WBTC, tBTC та інших упакованих BTC ймовірніше за інших користувачів переводитимуть та використовуватимуть BTC на нових L2 для BTC, оскільки вони знають, як працювати з упакованими BTC на інших у блокчейні. L2 для BTC ймовірно привертатиме розробку привабливих за доходністю додатків, що розраховані на використання BTC, для привертання власників упакованого BTC з Ethereum на нові L2 для BTC. Власники упакованого BTC також можуть використовувати L2 для BTC, оскільки вони вже проявили схильність до використання, а не Децентралізація. Всі заплановані L2 для BTC будуть системами, більш централізованими, ніж BTC L1, хоча деякі з них матимуть функціонал Децентралізація, подібний до існуючих L2 на Ethereum.

Здатність використовувати BTC в Децентралізованих фінансових додатках, не виходячи з екосистеми BTC, є важливою пропозицією BTC L2. Це може зменшити тертя в користуванні BTC на мосту та надати безпечнішу альтернативу для використання BTC в Децентралізованих фінансах, що перевершує існуючі рішення. Однією з основних переваг BTC Децентралізованих фінансів на BTC L2 є те, що BTC є як первісний газовий актив, так і фокусом розвитку Децентралізованих фінансів. Історично було виявлено, що первісні активи на їхньому власному блокчейні мають більше користі, ніж порівняно з зовнішніми мережами. Наприклад, великий попит на позики в Децентралізованих фінансових додатках ETH походить від його невід’ємної ролі як первісного газового токену ETH та широкого використання як Невзаємозамінного токену та основної облікової одиниці для торгівлі Токенами в Ethereum та інших платформах, таких як Solana. Еволюція екосистем Децентралізованих фінансів на платформах, таких як Ethereum та Solana, підтверджує важливий принцип: сильна економіка Децентралізованих фінансів будується на первісних активах блокчейну.

Цей звіт визначає ключові особливості BTC L2 та високо узагальнює різні типи рішень для масштабування BTC. Звіт також надає деталізацію інвестиційного ризику криптовалюти на суму 4,47 мільярда доларів США в BTC L2 з 2018 року та аналіз TAM для нового BTC L2. Наприкінці звіту надаються важливі висновки щодо майбутніх перспектив модульності BTC.

Що таке другий рівень BTC?

BTC L2, реалізуючи більший, швидший Блок, забезпечує вищу пропускну здатність угод, ніж у BTC L1. BTC L2 діє як власне середовище виконання, тому може уникнути технічних обмежень, притаманних BTC L1, наприклад, відсутність повноцінності Тьюрінга. Діючи як незалежне середовище виконання, BTC L2 може використовувати власний Механізм консенсусу, безпечний фреймворк та Віртуальна машина. Наприклад, більшість продуктивних BTC L2 є еквівалентними або сумісними з EVM, що дозволяє їм інтегрувати додатки з інших Блокчейнів, сумісних з EVM. (Для отримання більш докладної інформації про еквівалентність та сумісність з EVM див. звіт Крістін Кім про ZK-роллапи на базі ETH).

Ще одним ключовим фактором рішення щодо BTC L2 є їх механізм міста, тобто те, як користувачі переносять BTC з базового рівня на L2. BTC L2 використовує широко поширену містову структуру, включаючи мультипідпис та лонгуюче управління (MPC) гаманцями, а також сторонні містові рішення. Деякі BTC L2 використовують мультипідпис/МPC гаманці з BitVM, який є позаланцюжковою віртуальною машиною, сумісною з BTC. На вищому рівні моста BitVM вимагає гіпотезу довіри 1-з-по-n, в якій потрібно бути онлайн лише 1 чесному оператору моста, щоб користувачі могли вийти з моста. MPC та мультипідпис мости зазвичай потребують, щоб більш ніж 50% підписантів були чесними, щоб дозволити користувачам вийти з моста.

Основна різниця між містами BTC L2 та ETH L2 полягає в тому, що останнє включає в себе рахунки смарт-контрактів, тоді як перше використовує відкриті ключі і адреси BTC. Однак у обох випадках рахунки смарт-контрактів на ETH та адреси відкритих ключів на BTC зазвичай контролюються однією групою закритих ключів. Ще одна ключова відмінність полягає в тому, що міста BTC L2 для Sidechain та Rollup не мають одностороннього виходу, що означає, що користувачі не можуть вийти з L2, якщо не довіряють проміжній стороні. Rollup ETH має функцію примусового зняття коштів, яка дозволяє комусь напряму відправити свою транзакцію на L1 для вилучення коштів з Rollup у випадках, коли сортувальник відключений або не може включити транзакції користувачів. Lightning Network єдиний міст між BTC L2, який має односторонній вихід без довіри до сторони, який дозволяє користувачам безшовно виводити кошти на L1, якщо вони мають останній стан балансу.

BTCRollup і сайдчейн

Існують два типи L2-рішень для BTC, які можуть підтримувати розробку загального призначення: роллапи та бічні ланцюги. Канали стану є ще одним L2-рішенням, розробленим на основі BTC, найбільш відомим з яких є Lighting Network, але ця технологія в основному використовується для реалізації швидших та дешевих пір-до-пір транзакцій на BTC та наразі не підтримує смарт-контракти Повнота за Тюрінгом.

• **Сайдчейн：**Сайдчейн фактично є окремим сайдчейном, що паралельно працює з основним шаром шляхом вбудованого з’єднання з власними операторами вузлів та системою безпеки. Сайдчейн розширює основний шар шляхом створення окремого сумісного блокчейну з більшими блоками та швидшим часом створення блоків. Таким чином, можна обробляти більше операцій протягом коротшого часу. Оскільки сайдчейни використовують власну модель Консенсусу, вони не залежать від рівня доступності даних, а діють як закрите та незалежне середовище виконання. Оскільки сайдчейни використовують власну модель Консенсусу, деякі критики вважають, що вони технічно не є «рішенням другого рівня», але фактично є окремим розширенням першого рівня. Проте важливо розрізняти сайдчейни, які узгоджуються з основним шаром, від тих, які не узгоджуються з основним шаром, оскільки сайдчейни можуть бути спроектовані різними способами. Сайдчейн може публікувати хеш блоку або інші дані на L1 як один зі способів «перевірки» свого власного стану на L1.
• Rollup: Rollup - це блокчейн, який відвантажує транзакції з базового рівня та виконує їх на допоміжному рівні. Таким чином, Rollup надає користувачам можливість здійснювати угоди в 10-100 разів дешевше та швидше. За допомогою Алгоритму стиснення даних транзакцій, який об’єднує кілька транзакцій у одну, Rollup може забезпечити вищу пропускну здатність транзакцій, ніж сайдчейни.

Rollup також використовує материнський блокчейн для забезпечення доступності даних. Материнський блокчейн зберігає кореневий стан Rollup, дані транзакцій або станові різниці. Дані, які зберігаються на материнському блокчейні, дозволяють будь-якому повністю Нода відновити останній стан Rollup. Rollup може бути спроектований для підтримки одного додатку або надавати загальні функції та господарювати декілька додатків.

Rollup оновлює кореневий стан у двох режимах. Validity Rollup (також відомий як zk-Rollups) створює компактні докази шифрування, які L1 негайно перевіряє після отримання оновлень, щоб довести, що оновлення відповідають правильному виконанню цих транзакцій. Optimistic Rollup надсилає правильний кореневий стан на L1 і надає валідаторам визначений часовий проміжок для виклику оновлення кореневого стану.

Карта ринку вище класифікується за наступними основними характеристиками:

• **BTCRollup：**публікація даних доказів та різниці у стані або транзакційних даних на виконавчому рівні у блокчейні Біткойн.
• Rollup, що не базується на BTC: це рівень виконання, який публікує докази та дані про різницю стану або транзакційні дані на Ethereum або альтернативному шарі DA.
• **Сайдчейн：**незалежний виконавчий шар, сумісний з базовим шаром BTC, не потребує DA від ланцюжка-материни.
• Інфраструктура: Протокол доступності даних та будь-який постачальник упакованих BTC.
• **Стан каналу：**немає глобального стану поза блокчейном виконавчого середовища, лише початковий та кінцевий стан рахунку балансу.
• **ECASH：**Заснований на пропозиції Ecash Девіда Чаума рішення з використанням каналів стану.
• Віртуальний UTXO та CSV: нова ітерація на рівні виконання та стану каналу, яка використовується для перевірки клієнтом.
• Ефективний ланцюг: виконавчий шар із сумісністю з BTC, що використовує поза блокчейном або альтернативний DA.

Карта ринку не включає всі проекти у кожній категорії, а слугує лише довідкою для будівництва проектів різних типів у екосистемі BTCL2. На 20 листопада 2024 року ринок L2 BTC складається з 40 роллапів та 25 сайдчейнів. Цей звіт не стосується станових каналів, CSV, Drivechain або ECash протоколів, які разом представляють 10 проектів.

Інвестиції в ризик L2 BTC

До вересня 2024 року BTC L2 залучила $ 174 млн від Криптоактивів. Сайдчейн отримала найбільшу асигнування - $ 105 млн, на другому місці - Роллапи з $ 63 млн. Варто зазначити, що тільки у 2024 році 39% ризикових інвестицій в BTC L2 відбулися. У другому кварталі 2024 року відбулося значне зміщення, BTC L2 зайняли 44% всього Криптоактивного ризикового капіталу, вкладеного у рішення на L2, що порівняно зростало на 159%, що вражає. У 2024 році ризикові інвестиції в BTC L2 стрімко зросли, що свідчить про те, що традиційний Криптоактивний ризиковий капітал (не включаючи фонди, спрямовані на BTC) майже не мав контакту з екосистемою BTC до початку фінансування та розробки в 2024 році. До листопада 2024 року BTC L2 вже пройшла 2 раунди A-раунду, включаючи 30 опублікованих угод.

З 2018 року BTC Layer 2 привернув значні інвестиції, з яких сайдчейни є лідером. У загальній сумі інвестицій у BTC L2 в 4,47 млрд доларів, сайдчейни займають найбільшу частку - 64%. Слідують канали стану, які складають 22%, і роллапи - 14%. Слід зазначити, що протоколи, такі як Cashu та Fedimint, на базі ECASH, не включені в таблицю вище і отримали загалом 27,2 млн доларів інвестиційного капіталу. Проекти електронної готівки не відповідають нашому визначенню BTC L2, але варто розглянути їх як потенційну інфраструктуру в галузі BTC L2.

Потенційний ринок BTC L2

Ми вважаємо, що прямий доступний ринок для BTC L2 - це упакована версія BTC в контракті Децентралізовані фінанси, оригінальний BTC мосту до L2 та загальна поставка протоколу застейкати BTC. Статистика населення активного постачання BTC є основним об’єктом нашого аналізу TAM. Ми вважаємо, що ця група ходлерів найбільш ймовірно зв’яже BTC з новим L2, щоб знайти можливості доходу.

На 20 листопада близько 0,8% Оборотна пропозиція BTC (164,992 BTC) активно використовується. Для упаковки ринку BTC, 10 млрд доларів США заблоковано в Децентралізованих фінансах смарт-контрактів, 2,47 млрд доларів США заблоковано в BTC L2. Для первинного BTC, 34 млрд доларів США заблоковано в протоколі заблоковано (Вавилон, Bouncebit), 15 млрд доларів США заблоковано в BTC L2.

Якщо ми припустимо, що пропорція обсягу активного постачання BTC, яке циркулює за допомогою Децентралізованих фінансів, L2 та Stake, збільшуватиметься на 0,25% щорічно протягом 6 років, то ми припускаємо, що до кінця 2030 року активне постачання BTC може зрости до 471 806 BTC (приблизно втричі більше).

У порівнянні з цим, 2,3% обігового постачання ETH-блокчейну (ETH, WETH, stETH, wstETH) заблоковано у протоколах Децентралізовані фінанси та смартконтрактах (не включаючи застейкання). За поточною ціною на 20 листопада 2024 року ця модель передбачає, що TAM L2 BTC досягне 44 млрд доларів США до 2030 року.

Якщо BTC досягне 100 тис. доларів у 2030 році, то обсяг TAM BTCL2 може досягти 47 мільярдів доларів, за умови, що до 2030 року 2,3% загального обсягу постачання BTC буде заблоковано в BTCL2.

Зверніть увагу, що цей аналіз може приблизно оцінити, скільки BTC-постачання може потрапити в BTC L2 для отримання прибутку; він не враховує потенційного зростання екосистеми BTC L2, яка включає інші шифрування активи, які будуть запущені на цих L2, такі як руни, Ординали, стабільні монети та інше. Наша оцінка TAM залежить від двох ключових припущень. По-перше, ми припускаємо, що у відрізку від теперішнього часу до 2030 року відсоток BTC-постачання, заблокованого в BTC L2, може зростати на 0,25% щорічно; по-друге, ми припускаємо, що ціна BTC до 2030 року може досягти 100000 доларів. Наша точка зору полягає в тому, що це консервативна оцінка попиту на користувачів BTC L2 та ціну BTC у наступні шість років.

Також важливо враховувати, що наші прогнози залежать від прогресу Децентралізованих фінансів на BTC L2 та зобов’язань екосистеми з застейкання, а також встановлення законності протягом наступних 6 років. Надзвичайно важливо, що якщо дохідність нового Децентралізованих фінансі на BTC L2 недостатньо приваблива, тоді можливо, пакетований BTC, що надходить на Ethereum, залишиться в екосистемі Ethereum. У наступному розділі буде зосереджено на Децентралізованих фінансах застосунків на BTC L2 та необхідному рівні доходності для конкуренції з версіями Децентралізованих фінансів на Ethereum, які приймають пакетований BTC.

Отримання частки ринку з BTC на платформі ETH Децентралізовані фінанси

Незважаючи на те, що Децентралізовані фінанси використовують нову версію WBTC для упакування BTC, в цьому розділі буде мова лише про WBTC, оскільки цей Токен складає 62% ринку упакованого BTC.

Для отримання важливої частки ринку з WBTC протоколу для BTC L2 необхідно 1) збільшити використання BTC (користувачі беруть в борг BTC) для забезпечення вищої процентної ставки забезпечення, 2) забезпечити достатню Ліквідність для кредитування. Приблизно 72% всієї WBTC, заблокованої в Децентралізовані фінанси контрактів, знаходиться в кредитному протоколі. Велика частка WBTC в кредитному протоколі свідчить про інтерес цих ходлерів BTC тільки до додатків для кредитування. Крім того, за кожні 100 доларів WBTC, збережених у двох провідних кредитних протоколах Aave і MakerDAO на Ethereum, видається позика приблизно на 50 доларів.

Шляхом спостереження за середнім використанням цих депозитних пулів можна чітко побачити велику кількість стейблкоїнів, які були позичені на WBTC на AAVE та Maker. На AAVE середнє використання WBTC становить 7,7%, що означає, що 92,3% зберігаються в WBTC використовуються як забезпечення для стейблкоїнів. На кінець листопада 2024 року середньорічна процентна ставка для WBTC депозитів на AAVE становить всього 0,04%. Для порівняння, використання WETH на AAVE становить 89%, а депозити з WETH приносять річний дохід в розмірі 2,3%.

Використання ETH/WETH набагато вище, ніж у WBTC. Серед прикладів використання WETH - Децентралізовані фінанси, угоди perp, застейкання та Невзаємозамінний токен. Кредитні додатки на базі BTC L2 спрямовані на підвищення корисності BTC шляхом створення спеціалізованої екосистеми для цього активу, що надає вищі доходи. Деякі приклади включають ordinal та протокол для Токен, побудований на базі BTC L2.

Нижче наведено ключову інформацію про відсоткові ставки кредитного протоколу та DEX-басейну для зберігання упакованих BTC в блокчейні ETH.

Хоча зберігання WBTC у пулі DEX може забезпечити вищий дохід порівняно з пулом кредитів, ризики непостійних втрат та коливання доходності роблять пул DEX ненадійним джерелом доходу. Тому 72% Децентралізовані фінанси контрактів WBTC призначено для протоколу кредитування. У випадку, коли позика BTC на BTC L2 перевищує позику WBTC на Ethereum, протокол кредитування на BTC L2 надасть вищу дохідність через покращення використаності базового активу.

Загальний висновок

• Додатки Децентралізованих фінансів на BTC L2 повинні забезпечити вищу доходність, ніж Децентралізовані фінанси на ETH, щоб здобути частку ринку від упакованих BTC. Тільки за умови заборони частки ринку від версій токенізації BTC, таких як WBTC, tBTC та cbBTC, Додатки Децентралізованих фінансів можуть мати успіх на BTC L2. Життєздатна екосистема Децентралізованих фінансів на BTC L2 є найважливішим розвитком для L2. Це очевидно при перегляді топових додатків TVL на L2 ETH (Arbitrum, Optimism та Base), серед яких є платформи кредитування, DEX та платформи похідних.
• Припущення про довіру щодо нового мосту L2 для BTC не є менш слабким, ніж припущення щодо WBTC, cBTC та tBTC. Власник WBTC повинен довіряти альянсу BitGo, який є централізованою сутністю, тоді як власник BTC на L2 повинен довіряти групі операторів мостів, які є відносно більш децентралізованими. Хоча жодне BTC Rollup або сайдчейн не має одностороннього виходу, однак, якщо ця функція буде розроблена, мости на новому L2 для BTC будуть менш надійними, ніж WBTC, cBTC та tBTC.
• У 2024 році BTC L2 залучила $ 174 млн венчурного капіталу, надаючи платформу для виконання стратегії на ринку цих проектів. BTC L2, яка зібрала значні кошти, створить фонд екосистеми і використовуватиме ці кошти для встановлення наявних додатків EVM. Постійні інвестиції в екосистему BTC L2 відіграють важливу роль у зростанні галузі протягом наступних 6 років. Як тільки BTC L2 буде запущений в Основна мережа, Криптовалютичні венчурні компанії можуть переключитися на інвестування ранніх місцевих додатків.
• У 2023 році виникнення Ordinals та BRC-20 сигналізує Криптовалюта ризиковий капітал компанії, що окрім цифрового золота, BTC може мати ще один спосіб інвестування. ** З розвитком BTC L2 та збільшенням користувацької аудиторії, Криптовалюта ризиковий капітал компанії продовжуватиме розміщення коштів в екосистемі BTC. **
• У сьогоднішніх 75 BTC L2 лише 3-5 учасників кінцево можуть зайняти найбільшу частку ринку. На 75 BTC L2 не буде достатньо користувачів, Ліквідність та уваги. Ми наголошували в попередніх звітах про точку зору BTCRollup для DA на BTC. L2 з найбільшою Ліквідність та прибутковими додатками може бути єдиним проектом, який може вижити протягом наступних 6 років. Отже, інфраструктура, Ліквідність управління та партнерські відносини з постачальниками ліквідності є критичними для визначення того, які BTC L2 будуть лідерами перед іншими.