BlackRock та Nomura Securities: порівняння шляхів токенізації активів та перспективи майбутнього

Автор: Чжан Фенг

У хвилі цифровізації фінансів у світі, “токенізація активів” стає основним мостом між традиційними фінансами та цифровою економікою. Генеральний директор найбільшої у світі компанії з управління активами BlackRock Ларі Фінк назвав це “наступною революцією фінансових ринків”, тоді як японський фінансовий гігант Nomura Securities досліджує шляхи токенізації, що відповідають його позиціонуванню в складному та мінливому ринковому середовищі.

Хоча обидві організації мають спільну мету — досягнення ефективної ліквідності активів і реконструкції вартості через токенізацію, їхній бізнес-контекст, стратегічні плани, моделі прибутку та виклики, з якими вони стикаються, демонструють яскраві відмінності. У цій статті буде проведено порівняльний аналіз практик токенізації обох організацій з багатьох аспектів, а також розглянуто їхні майбутні тенденції розвитку на основі прикладів.

!

Одні, відмінності між глобальною перспективою та регіональним поглибленням

BlackRock, цифровий поворот глобального гіганта з управління активами. BlackRock, як лідер галузі управління активами, має великий обсяг бізнесу та стратегічне передбачення, які разом складають міцну основу для просування токенізації. Станом на третій квартал 2025 року, обсяг активів під управлінням BlackRock (AUM) досяг 13,5 трильйона доларів, це число не лише відображає його ринковий вплив, але й забезпечує достатні фінансові, технологічні та клієнтські ресурси для його досліджень у сфері токенізації.

Слід зазначити, що ставлення Ларрі Фінка до цифрових активів зазнало значної зміни від “скептика” до “адвоката”. Він публічно критикував біткоїн як “індекс відмивання грошей”, але в останні роки неодноразово підкреслював стратегічне значення технології блокчейн і токенізації активів, навіть порівнюючи криптоактиви з “цифровим золотом”, вважаючи, що вони відіграють незамінну роль у диверсифікації портфеля. Ця зміна розуміння на високому рівні забезпечує верхній рівень підтримки для повного прийняття токенізації компанією BlackRock.

Nomura Securities: міжнародний урок для місцевого гіганта та перетворення бізнесу. Nomura Securities, найбільший інвестиційний банк та компанія з цінних паперів в Японії, має бізнесові корені, глибоко вкорінені на японському ринку, і водночас зазнає впливу свого міжнародного досвіду. У фінансовому році, що закінчується у березні 2025 року, Nomura досяг історично найвищого чистого прибутку за рік — 340,7 мільярда єн, що свідчить про її сильну прибутковість на внутрішньому японському ринку.

Проте шлях міжнародного розвитку компанії Nomura не був рівним. Придбання частини активів Lehman Brothers у 2008 році призвело до проблем з інтеграцією, а також збитків приблизно в 2,9 мільярда доларів через інцидент з Archegos у 2021 році, що зробило компанію більш обережною в своїй міжнародній стратегії. Ці досвіди також спонукали Nomura при впровадженні токенізації приділяти більше уваги контролю ризиків і бізнес-координації, особливо зосереджуючись на перевагах у регіональних ринках.

Два. Вибір диференційованих стратегічних шляхів

BlackRock створює екосистему “повної токенізації активів”. Токенізаційна стратегія BlackRock має високу системність та екологічність. Її основна мета полягає в токенізації традиційних фінансових активів, таких як акції, облігації, нерухомість, за допомогою технології блокчейн та інтеграції їх у цифровий гаманець, що дозволяє інвесторам створювати різноманітні інвестиційні портфелі на одній платформі.

Ця стратегія була попередньо перевірена за допомогою двох категорій репрезентативних продуктів:

iShares Біткоїн Траст (IBIT): за менш ніж 450 днів його обсяг активів під управлінням перевищив 1000 мільярдів доларів, ставши найшвидше зростаючим ETF продуктом в історії. Успіх IBIT не лише відображає сильний попит на цифрові активи на ринку, але й надає BlackRock впевненість у подальшому розширенні лінійки токенізованих продуктів.

Токенізовані фонди грошового ринку BUIDL: з моменту запуску в березні 2024 року його AUM зріс до майже 3 мільярдів доларів. BUIDL не лише пропонує інвесторам можливості доходу на блокчейні, а й демонструє потенціал токенізації у підвищенні ліквідності активів та зниженні витрат на交易.

Токенізаційний шлях BlackRock в основному є “продовженням від традиційного до цифрового”, його переваги полягають у величезному обсязі активів і клієнтській базі, а також у потужних можливостях розробки продуктів.

Дослідження токенізації в рамках реорганізації бізнесу Nomura. На відміну від всебічного підходу BlackRock, шлях токенізації Nomura є більш практичним і локалізованим. Стикаючись з труднощами розвитку бізнесу з управління активами в Китаї — зокрема, впливом політики “спільного добробуту”, уповільненням економічного зростання та жорсткою конкуренцією — Nomura скорочує відповідні бізнеси та планує зосередити ресурси на управлінні активами та дослідницькій діяльності.

Водночас, Nomura повертається до грошового брокерського бізнесу в Європі та США, що може створити синергетичний ефект з її токенізаційною стратегією. Наприклад, підвищення ефективності розрахунків через технології блокчейн або надання послуг з депозитарного обслуговування цифрових активів для інституційних клієнтів. Nomura також зміцнила свій вплив на західному ринку, придбавши бізнес з управління публічними активами Macquarie Group в США та Європі, отримавши близько 180 мільярдів доларів активів клієнтів. Дослідження Nomura в галузі токенізації більше орієнтоване на “постановку бізнес-проблем”, поступово просуваючи технологічну інтеграцію та інновації в моделях, зберігаючи стабільність традиційного бізнесу.

Три, управлінські витрати та торговий імпульс

Комісії за управління активами BlackRock і екологічні доходи паралельні. Токенізована модель прибутку BlackRock безпосередньо пов'язана з її традиційним бізнесом, головним чином спираючись на комісії за управління активами та екологічні доходи. Завдяки токенізації традиційних активів BlackRock може досягти групи інвесторів у цифрові активи, які наразі недостатньо обслуговуються традиційними фінансовими установами. За оцінками Morgan Stanley, загальна вартість криптоактивів, стейблкоїнів та токенізованих активів наразі перевищує 4,5 трильйони доларів, а ці кошти “в даний час недоступні для довгострокових інвестиційних продуктів”.

Успіх фонду BUIDL не лише приніс значні доходи від управлінських зборів, але й заклав ринкову основу для BlackRock для випуску більшої кількості токенізованих продуктів у майбутньому (таких як токенізовані облігації, REIT тощо). З розширенням класів токенізованих активів BlackRock має можливість отримувати додатковий дохід через похідні послуги, такі як торгові послуги, рішення для зберігання тощо, окрім зборів за управління активами.

Основні напрямки діяльності Nomura – це торгові операції та консультації з питань злиття та поглинання. Прибуткова структура Nomura більше залежить від доходів від торгових операцій та консультацій з питань злиття та поглинання. У четвертому кварталі фінансового року 2025 року доходи її глобального ринкового підрозділу зросли на 7%, зокрема, доходи від операцій з акціями зросли на 24%. Цей результат зробив Nomura одним із вигодонабувачів на ринку поряд із Goldman Sachs, Morgan Stanley та іншими інвестиційними банками під час ринкових коливань.

У сфері токенізації модель прибутку Nomura, ймовірно, більше схиляється до:

• Надання послуг з проектування та випуску токенізованих активів для інституційних клієнтів;

• Підтримка торгівлі та кредитування цифрових активів через основне брокерське обслуговування;

• Інтеграція токенізованих рішень у консультації злиттів і поглинань для підвищення ефективності угод.

Хоча Nomura ще не запустила масові токенізовані фонди, як це зробила BlackRock, її досвід у виконанні угод та трансакціях через кордон може стати важливою підтримкою для її майбутніх прибутків від токенізації.

Чотири. Поєднання грандіозного бачення та прагматичних стратегій

BlackRock очолює хвилю “токенізації всіх активів”. Ларрі Фінк має величезне бачення токенізації. Він посилається на прогнози Mordor Intelligence, які вказують, що до 2025 року ринок токенізованих активів перевищить 2 трильйони доларів США, а до 2030 року має шанси перевищити 13 трильйонів доларів США. BlackRock вже розглядає токенізацію як “наступну велику можливість протягом наступних десятиліть” і стратегічно зосереджується на цьому на рівні групи.

Уолл-стріт також займає позитивну позицію щодо токенізації BlackRock. Morgan Stanley підтвердив рейтинг “Купити” для її акцій і визначив “токенізацію всіх активів” як одну з ключових інвестиційних тем. Можна очікувати, що BlackRock продовжить просувати токенізацію з периферійних експериментів до основного застосування через інновації в продуктах, партнерські альянси та технологічні інвестиції.

Nomura Securities фокусується на регіоні та реорганізації бізнесу. Стратегія розвитку Nomura більше зосереджена на регіональних перевагах та реорганізації бізнесу. Після придбання активів Macquarie, Nomura ще більше посилила свої можливості з управління активами на американському ринку. Водночас компанія шукає нового генерального директора для свого китайського спільного підприємства та планує зміцнити свої продажі та торговельну діяльність в Китаї.

У сфері токенізації Nomura може впроваджувати стратегію “пілотного проекту”, наприклад, сприяти токенізації нерухомості чи мистецьких творів у Японії, або досліджувати випуск цифрових цінних паперів на ринку Південно-Східної Азії через спільні платформи. Хоча така регіональна стратегія не є такою агресивною, як у BlackRock, вона більше відповідає їхнім ресурсним можливостям та ризиковим уподобанням.

П'яте, подвійний тест технічного регулювання та адаптації ринку

Тривала гра між технологіями та регулюванням від BlackRock. Незважаючи на те, що BlackRock має перевагу першопрохідця в сфері токенізації, вона все ще стикається з численними викликами:**

Стадія зрілості технології: токенізація все ще перебуває на ранній стадії, масштабованість, взаємодія та безпека блокчейн-мереж ще не пройшли всебічну перевірку на основі масового випуску активів.

Невизначеність регулювання: країни ще не узгодили класифікацію, випуск та правила торгівлі токенізованими активами, тому BlackRock потрібно просувати інновації продуктів у межах нормативної бази.

Прийнятність ринку: традиційним фінансовим установам та приватним інвесторам потрібно більше часу для виховання розуміння токенізованих активів, особливо токенізації нестандартних активів.

Ризики регіону та тиск на бізнес- трансформацію Nomura Securities. Виклики, з якими стикається Nomura, є більш безпосередніми та структурованими:

Неудача на китайському ринку: Nomura Orient International Securities з моменту свого заснування в 2019 році накопичила збитки в 618 мільйонів юанів, що відображає її труднощі в адаптації на китайському ринку.

Проблеми корпоративного управління: включаючи трудові спори з колишніми керівниками, недостатність дью-ділідженсу продукту та інші суперечки, що можуть вплинути на репутацію бренду та виконання стратегії.

Міжнародні бізнес-ризики: незважаючи на те, що повернення на ринок Європи та США приносить можливості, геополітичні коливання та посилення конкуренції все ще становлять потенційну загрозу.

Шість. Спільне майбутнє токенізації

Вибір шляхів токенізації компаніями BlackRock та Nomura відображає їхні корпоративні гени та ринкову позицію. BlackRock, спираючись на свої глобальні ресурси та стратегічну рішучість, прагне створити грандіозну картину «всі активи можуть бути токенізовані»; тоді як Nomura, базуючись на регіональних перевагах і реструктуризації бізнесу, обирає більш обережну, поетапну стратегію токенізації.

Хоча шляхи різні, обидва вони вказують в одному напрямку: тобто підвищення фінансової ефективності, розширення межі послуг через токенізацію активів і, зрештою, сприяння глибокій інтеграції цифрової економіки з реальною економікою. З розвитком технологій та поступовою ясністю регулювання, токенізація має потенціал стати важливим двигуном еволюції глобальної фінансової системи. Практика BlackRock і Nomura не лише надає приклад для колег, але й малює різноманітні можливості для цифрової трансформації всієї галузі.